巴菲特股東會｜查理蒙格：比特幣的發展「 - 股票

前文恕刪...

身為巴菲特書籍的忠實讀者，我也來分享。

這本書很特別，它幾乎沒有提到股經操作卻成為經典書籍，初入股市的我有看沒有懂，直到
我在市場幾年的"修理"下才懂得這本書的真諦。

為什麼會看不懂是因為，這本書傾向在心理學的部份，而這又是大多數人看不清自己同時也
看不清楚市場的關鍵。

再加上蒙格從「人生最重要的是如何避免過的悲慘」，這樣的生存者偏差的概念來開頭，因
此沒有在市場中長期征戰過的人難以理解。

蒙格說過人有幾十個弱點傾向，就讓我來闡述其中我認為重要的幾個：

1.偏愛傾向(Liking Tendency)
人對於自己喜愛的事物都有獨特的見解甚至偏執，總是看到它的優點與最好的一面並忽視它
的缺點；相對之下不喜愛的東西，總是看到它的缺點而忽略它的任何優點。用廝守一輩子的
對象來說最洽當不過了，我們一定聽過：[婚前腦袋進的水將成為婚後流下的眼淚]。

2.贈恨傾向(Disliking Tendency)
跟上面傾向剛好相反，人總是看到討厭事物的缺點，忽略它的所有優點。引起我們討厭的事
物，或是只有關聯、可以讓我們聯想起來的都會成為贈恨的標的。就如我們小時候被狗咬過
，長大後看到狗都會討厭那樣，認為所有的狗都可能會咬人，而且還會做出其他壞事。查理
說過911事件發生時馬上讓美國人聯想到是穆斯林教派幹的，而穆斯林則說是以色列幹的，
原來人的贈恨傾向從幾千年前的宗教戰爭就有跡可循了。放在資本市場上的話，人對於自己
的持股是眼裡出西施，相對地別人的持股總是東施效顰。

3.避免懷疑傾向(Doubt-Avoidance Tendency)
人類大歷史這本書中有提到，智人的始祖發展出這套傾向使我們在野外能夠快速地下決策去
面對危機而非"理性思考"，因為深思熟慮相當耗時沒有效率。是的，我們(Homo sapiens)的
基因與智商還停留在幾萬年前。
這種傾向特別容易發生在高知識份子或是老人身上，因為他們不是律師、醫師就是德高望重
的人，是那個行業中的佼佼者，依照他們的學歷跟經歷做出來的判斷，沒有別人可以審視他
們，除了他們自己以外!如果你年紀還輕，最常從老人那裡聽到種種過時的觀念，而當我們
年華逝去的時候，也想把後輩的腦袋打開把你的老掉牙種進去!
避免懷疑傾向常常會延伸出一種叫做 確認性偏誤(Confirmation bias)的心理現象，總是不
斷地找眼睛所見到的事由或一切理由來合理解釋自己的行為，殊不知最開始的選擇就錯了，
後面不過都是在 自我因循(self-herding)罷了。

4.避免不一致傾向(Inconsistency-Avoidance Tendency)
這點跟上面很類似，人還會做到讓自己前後"一致"。你是不是常常做出了某個結論或選擇了
某條道路就頭也不回地一路往前了呢，即使內心知道這條路可能是錯的？我們都欽佩這句話
：[以前我這樣做，現在我也會這樣做，因為我是個有原則的人。] 避免不一致傾向會在我
們人前宣示的時候強化，所以宗教對新加入者做儀式以宣示虔誠，納粹逼迫新加入者施暴猶
太人，桃園三結義歃血為盟，避免人叛逃的行為。

5.忌妒傾向(Jealousy Tendency)
常常與贈恨傾向協同作用，人先是贈恨而後忌妒，也有可能是先忌妒而後贈恨。嫉妒來由是
不滿，不滿是因為覺得不公平，覺得自己也很好為什麼不是我，進而詛咒擁有的人，認為他
只是運氣好。女人的忌妒心眾人皆知，男人看男人是看彼此長處，女人看女人是看彼此短處
像在挑刺。白起與岳飛的故事或是童話故事的白雪公主讓我們知道，忌妒心也是可以殺死人
的。當我們忌妒、詛咒別人的時候同時也會害了自己，特別是當資產位階處於低檔的時候，
錯過了賺大錢的最好機會。

6.簡單聯想誤導傾向(Influence-from-Mere-Association Tendency)
如同避免懷疑傾向一樣，人類的始祖也在物競天擇下建立了這一套機制，讓我們在野外看見
鬃毛的大型物體時聯想到了吃人野獸，得以瞬間做出反應。俗話說的好：[看見黑影就開槍
！]，只不過打死的可能不是一隻該死的獵物。我們也曾有過那樣的體驗，某位如意人似曾
相似，長相好像逝去的親愛，因此我們不由自來地對她施加關注，甚至注入過多的感情。
現今社會並不需要像生活在大自然那樣時時警惕，簡單聯想傾向卻一直默默地幫我們做出以
偏概全、刻板印象的行為，因此人們總是認為過去爛的東西未來也會爛，現在好的東西未來
肯定是好的。這也是技術分析派最容易犯的傾向，我們要注意的是，現在的趨勢未必等於未
來預測的終點。
如果說的狠毒一些，正式名稱應該命名為 頭腦簡單聯想誤導傾向。如果有時光機可以回到
兩千年前，人類肯定不知道為何海上的浮冰叫做冰"山"。二十一世紀的我們同樣道理，會認
為自己手中的手機好用，就馬上聯想到去買這個品牌的股票一樣。再過兩千年，我們的頭腦
會更簡單嗎？

7.自視甚高傾向(Excessive Self-Regard Tendency)
常常與避免懷疑傾向協同作用，越是厲害的人越可能發生這個傾向。拿破崙將軍跟亞力山大
大帝的故事告訴我們，人總是高估自己低估別人，認為過去戰功彪炳，這場戰役必定萬無一
失。
心理學有一個"稟賦效應(endowment effect)"，指的是人做出決定後就"感覺"很好，甚至比
做出決定前更好。自己選號的時候相比機器選號，會下更多的賭注而且有更多的信心，因此
不斷地賭直到手上的資金耗光為止。我們也可以稱為 過度忽視風險傾向，活得夠久的人一
定有這個體會，天下萬物必有循環，爬得越高摔得越重。站在船頭迎風破浪的人最可能忘了
一件事，你只是目前運氣好而已！
當我們打開電視、雜誌時，隨處可見英雄式主義的散播。成功人士的訪問，傳記充斥在我們
學校的課本以及課外讀物，比如：一千次如果不夠那就實驗一萬次，一天如果走不完那就二
十四小時不間斷地走，一年走365天，答案終究會被我們的恆心毅力找出來。自小我們就受
到這種主義的薰陶，卻忽略了金字塔底下的犧牲者。社會只教我們努力仿效卻沒有教我們計
算風險，這就是 倖存者偏差(survivorship bias)。所以誤信足球場上進球的球員、棒球隊
的第四棒或是媒體隨便封的股神，需要付出相當大的代價。
前面提過，心理學還有一個名詞叫做 自我因循(Self-Herding)，其來有自。人總是認為自
己才是最真確的，畢竟自己的存在是活在這個世界上的最大價值。佛洛伊德曾說當人們遇到
問題時，淺意識(人的慾望，偏見)早已先幫我們做出了選擇，我們(理性的人格)只是為自己
的選擇找理由來確認這是個最佳的答案。
避免受到自視甚高傾向而做出傻事的最佳方法是：當你評價自己、親人、朋友、自己的資產
時，要強迫自己更加客觀。

8.社會認同傾向(Social-Proof Tendency)
人是社會性動物，會觀察周遭人們的思考和行動方式並模仿的傾向。年輕人最尊重的是同儕
而非父母或其他人，這也是基因決定的。所以與其對子女耳提面命，不如控制他的朋友的品
質。壓力會強化這種傾向，例如卑鄙的銷售者會操縱目標客戶，讓他們進入封閉充滿壓力與
樁腳的環境。那些騙子率先購買的社會認同傾向，使目標客戶購買了不需要或買貴了的產品
。邪教也善用這個傾向，逼迫他們加入或不敢離開該組織。
社會認同傾向又被稱為 從眾傾向或是 消防員效應。後者指的是一群消防員共處一室，因為
平常除了偶發的救火任務之外無所事事，就是打開電視聊天分享彼此心得，久而久之後每個
消防員的觀點會趨於一致的現象。所以我們可以看到當某石油公司宣布要挖井鑽探後，就有
另一家石油公司也展現野心，很快地大多石油公司就跟上了鑽探腳步。金融界某投銀研究部
門針對商品做出前瞻性結論後，很快地另外一家隨即發布報告跟上。從眾隨處可見，而且身
陷囹圄的人一點都不覺得自己中了這種傾向。
因循(herding)這個心理現象就是我們會根據別人吃什麼、穿什麼來決定自己的行為。相反
於自我因循，參考的對象是別人而非自己。很難說這兩者誰比較糟糕，但是此心理現象通常
有個順序。拿投資來說就像是你一開始先參考別人買什麼股票然後跟著買，賺了一點錢後食
髓知味，利用旗開得勝的先機嘗試自己獨當一面，然後從市場學到教訓又回到了開頭，周而
復始。

9.過度樂觀傾向(Overoptimism Tendency)
人在失意的時候會表現出避免痛苦的心理否認傾向；成功時，則會過度樂觀。所以買進的股
票跌跌不休時你會關掉看盤軟體，而當它短時間飆漲10倍時，你會認為它未來可以持續漲到
100倍。

10.對照誤導傾向(Contrast-Misreaction Tendency)
不肖的房屋銷售者會利用這個傾向，首先帶你去看幾間屋況很差價格非常貴的房子，然後再
帶你去看一間屋況一樣差價格普通貴的房子。讓你覺得這是一個千載難逢的機會，可以用划
算的價格買進標的，殊不知當了冤大頭。我們如果只看過去的價格線圖來決定未來的買賣決
策也會陷入這種傾向之中不能自拔，拿金融海嘯做例子：2008年底加權指數跌至3955時若你
買進大量部位，漲回到8000點時看著線圖左邊很可能讓你心驚膽跳獲利了結，但你卻忽略了
右邊是景氣復甦期的十年大多頭。

11.壓力影響傾向(Stress-Influence Tendency)
壓力如何影響人的生理，很久以前我們便知道有關抗利尿激素、腎上腺素與類固醇的知識了
。但是直到近20年來我們才比較了解壓力如何影響大腦。其中一點就是大腦前額皮質—負責
思維處理與決策的部分會受到激素的作用讓中腦接管工作，也就是本能與經驗將接管大腦的
理性思維和推理能力。當人處於短線頻繁交易或是使用難以承受的槓桿，決策將是由哺乳腦
(情緒、慾望、偏見)做出來。而這將會使得人更容易犯避免懷疑傾向、避免不一致傾向、簡
單聯想誤導傾向。

12.權威誤導傾向(Authority-Misinfkuence Tendency)
我們和人類祖先一樣，生活在階級分明的結構中，人類是由少數菁英領導的社會。然而權威
有時也會做出十分離譜的決策，公司也常常有早該下台的領導人。這也是為什麼航空業要有
座艙資源管理系統，醫療體系要走向醫藥分業的原因。
邪教組織也會運用這個人心傾向，日本真理教與現實的師父告訴我們，人真的可以變成真神
。換個時空來想，當我們心目中的股神都買了，我們能不跟嗎？

13.看到才會相信傾向(To see to believe Tendency)
人類天生缺乏想像力，的確但不要誤會了，古希臘的神話就告訴我們人是極富想像力的生物
，這裡的想像力指的是對於"未來的憧憬。即便在兩萬年前，智人仍處在採集社會文化，而
那個時代地球資源豐富，人口總數不到一百萬。所以在我們的基因庫裡面，未雨綢繆、防患
未然根本是多餘的，今天這片結滿果實的樹林吃完的話就搬到另外一片樹林，直到某日火燒
屁股為止。所以這也可以叫做 短視近利傾向，人總是對於幾年或甚至十年後才得到的利益
不屑一顧，根本溯源就是人缺乏對未來的想像力。

在現今資本主義的社會 看到才會相信傾向會形成一種障礙，使我們低估眼前資產未來的成
長力。拿房地產的變遷來舉例，當一個荒地被重劃成未來城市的時候，即使政府的軌道建設
計畫開過去，財團也按照規劃的工商業區興建商辦時，你仍然嗤之以鼻，因為你只在意當下
眼睛"看到"的：荒蕪的草原、廢棄工廠、停車場、遍地狗屎、低端人口、髒亂無章的舊公寓
。再加上 簡單聯想誤導傾向的話，你會認為過去爛的東西未來也會爛，進而給出遠低於價
值的定價。約莫十年後，當你看到一棟棟新穎的商辦大樓完工、豪宅出落的亭亭玉立時，搭
配日益漸增的人流會讓你高估眼前資產的價值，進而付出多餘的價格當了冤大頭。

看到才會相信傾向會發生在任何眼睛看到的時候，不只會讓我們在實驗室裡相信科學，也會
讓我們在街坊市場裡相信魔法。

要避免這種傾向造成的傷害，最好的辦法是不要過度相信眼睛看到的東西，盡量專注在眼睛
看不到的地方，比如說可以讓你預見未來的計算學科。除了國王和麥子的故事之外，我深深
地體會到人總是眼裡看著當下，腦裡停留在過去。所以我一直告誡著自己，眼裡看著當下，
腦裡遙想未來。

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