尋找收益！退休基金鋌而走險 投入阿根廷 - 股票

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低利率環境來襲，全球殖利率轉負的債券充斥，部分退休基金經理人為尋找不錯的長期收
益，紛紛闖入前所未見、風險更高的投資領域，當中甚至包括波動劇烈的100年期阿根廷
政府公債。

華爾街日報7日報導，研究機構Thinking Ahead Institute統計顯示，2018年美國、英國
、日本、澳洲、加拿大、瑞士及荷蘭的退休基金，有多達26%的資金配置到替代性資產，
比例高於2008年的19%。債券的資金配置則持穩於大約30%。

為了讓英國退休基金創造穩定收益，Willis Towers Watson Investments投資組合經理人
Duncan Hale透露，該機構已建議客戶投入長期房地產出租市場及基礎建設方案，並購買
火車、將之出租給政府。他的基金也贊助了一家大量購買英格蘭東部土地、建立兩座溫室
的企業，未來20年，這些溫室會出租給農夫，年化殖利率預估會超過6%。

部分退休基金則投入波動劇烈、必須承受政治風險的新興市場債，或是流動性較差的資產
(例如房地產)。退休基金保險提供商Brighton Rock Group研究部主管Con Keating說，某
家英國退休基金客戶，曾在2017年將一小部分資產投入阿根廷政府2017年發行的百年債。
FactSet資料顯示，阿根廷百年債目前的殖利率多達27.712%。8月份，這些超長債因為政
治風險的關係，價值幾乎被腰斬。

荷蘭最大公教退休基金APG目前管理的資產有4,400億歐元(4,869億美元)，資深策略師
Thijs Knaap透露，APG僅有不到40%的資產配置在固定收益商品，其他有34%買進股票、
10%買進房地產，17%配置到替代性投資資產(例如避險基金和基礎建設)。

各國政府該如何應付年金問題？

全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)
直指，印鈔雖是最輕鬆的解決辦法，卻會對儲備貨幣的保值性造成威脅。

達里歐11月5日在專業人脈社群網路LinkedIn發文指出，目前多數退休基金是用當初跟主
管機關約定好的報酬(約7%、遠高於市場當前報酬)來給付年金。結果，許多有義務要給付
年金者，手上資金不足以履行承諾。年金受領人大都是教師及公職人員，這些人也因為預
算刪減而受擠壓。他們肯定不會乖乖接受年金被砍的事實。

為了彌補支付義務及資金差距，人們有三個選擇，一是下砍福利金、二是加徵稅負，三是
直接印鈔、讓貧富差距更惡化。

印鈔是財富轉移最隱蔽的方式，且通常會導致資產價格上升。不過，印鈔的數量及總值沒
有上限，為解決問題最容易的途徑，而其最大的風險，就是全球三大儲備貨幣的保值性會
受到威脅。

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3.心得/評論：
現在反而是市場上資金太多，然後標的不足
股票也已經被買到漲翻天
債券前陣子也被買到漲翻天
只好鋌而走險買入新興市場的債券
說實話現在這個點位才進場買股票的，報酬率不知道會多少

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