專買冷門股 物理博士投資6年累積千萬資產 - 股票

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巫明帆一路念書念到博士，畢業後成為從事研究的理論物理學家，原本走學術路線的他，
人生大轉彎，一頭栽進投資領域。他把過往研究學術的精神轉往投資上，專挑冷門股買，
雖然投資資歷只有6年，但已經累積近千萬元資產，年領息收近40萬元，如今變身天天愜
意陪伴孩子上下學的超級奶爸。

說起話來慢條斯理，散發文青氣息，這是物理博士巫明帆給人的第一印象。不過聊起投資
，他的說話速度卻變得飛快，「一家公司的營運，不太可能在短短的幾天內有什麼重大變
化，既然如此，又何必在意短期的股價波動呢？」一句話看出巫明帆的價值投資思維。

效法巴菲特 找低估標的

在成為專職投資人之前，巫明帆是一個在國際知名期刊發表過嚴謹學術論文的理論物理學
家，「為了這個頭銜，我花非常多的時間，學習專業、但現實生活中卻沒什麼用的知識。
」

不過，當物理學家遇上巴菲特的價值投資學，卻擦出了火花，巫明帆2012年10月買進人生
的第一張股票後，短短6年，他已累積近千萬元的資產，年領息收近40萬元。

「巫明帆個性固執又理性，習慣獨立思考，我們曾討論金洲這檔漁網業公司，他不只觀察
金洲財報，還會比對國內、外競爭對手的財報，仔細推敲公司的實力。」國中同學徐逸亭
說道。

有別於多數價值投資人偏好大型績優股，巫明帆卻鍾情投資「冷門股」，他點出二個簡單
理由：一、熱門股價格容易被高估，而價值投資的精神在於，買進價值被低估的公司股票
，持有直到回歸合理價格；二、冷門股表示還沒被市場關注，只要公司持續維持良好獲利
，未來上漲的空間與力道相對強勁。而巫明帆對冷門股的粗略定義是：一天成交量不超過
100張。

當然，冷門股必須要有硬底子才值得投資。巫明帆喜歡的公司是，公司產品需求穩定，產
品具競爭優勢、不易被取代。

講到這，他以長年觀察的一檔股票為例，「新巨是唯一在台灣、甚至有能力在美國生產電
源供應器的公司，其他同業幾乎皆為中國製造，且新巨客戶分散、客戶規模小、單子也小
，彈性生產能力強，連一台的單都能接。講求客製化的結果，客戶依賴程度相當高。」

重視3指標 看財務健康

除釐清公司的獨特性與競爭力，巫明帆還會特別留意公司財務體質是否健康，而他最在乎
的3個指標是：每股自由現金流、毛利率、營業利益率。

一、每股自由現金流，5年平均大於0。「資金就好比一家公司的氣，而經營比的是氣長，
所以即便公司年年賺錢，若沒有控制好現金流量，也可能一時周轉不靈而破產。」

二、毛利率需較同業高。毛利率的觀察必須與同業相較，通常比同業高者，具較高的定價
能力及較低的成本。

三、營業利益率與同業相較，愈高愈好。營業利益率是觀察公司管理能力的重要指標，「
有效率的公司，相同營收的營業費用，會比同業低且穩定。」

以新巨為例，2013至2016年期間，每股現金流皆為正；另外，毛利率同一期間從33.44％
提升到39.47％，營業利益率也從14.03％提升至21.32％，皆符合標準，「雖然近幾年電
源供應器的營收持續下滑，但是營業費用也大幅下降，公司出現根本性的轉變，使得毛利
率、營益率不降反升，這反映公司持續降低成本與提高產品附加價值，加深自身的護城河
。」

巫明帆強調，價值投資的重點就在於護城河的分析，所以不光是單純看財報數字的變化，
一定要把數字變化背後的因素找出來。經常與巫明帆密集研討投資的小賴也佩服地說：「
他會把公司從接單製造到出貨的週期統整，找出數據佐證，甚至研究公司薪資變化，這都
是相當費時的工程。」

設安全邊際 尋進場時機

至於進場時間點，巫明帆會用安全邊際判斷，他舉金洲為例說明，2015年從當時資訊研判
，當年每股獲利可達4元，以15倍本益比判斷，有機會達到60元，「打個折扣來說，若實
際只漲到50元，買在30元左右，就算是安全邊際，能賺到20元價差，還有承受誤差的空間
。但若股價漲到40元，我就不會考慮買進了。」事實上，巫明帆當年的買進價是32元，之
後金洲股價雖一度漲至近60元，但後來一段時間維持在50元以上。

另外，「人棄我取」也是巫明帆認為的最佳買點，他說就算是判斷公司的護城河足夠，短
期內還是可能受到挑戰，造成獲利起伏，「但只要對於公司長期獲利能力有一定的信心，
當獲利下滑的時候，也可能出現好買點。」

像是新巨，2013年起每股獲利都在3元以上，雖然不是節節攀升，而是有下滑的情況，「
但如果未來都能維持在這樣的水準，30元左右我就會考慮加碼。除非看好的理由消失，或
找到更好的投資機會才會賣出。」

靠自我問答 求證投資路

其實投資初期，巫明帆也曾看走眼。2012年他看好具有大量生產規模優勢的電源供應器廠
全漢，加上是旭隼的原始股東，有潛在保護，所以大膽買進。結果受到PC產業衰退影響，
全漢的營收、毛利率持續下滑，讓他獲利歸零，「雖然沒虧到本金，但投資4年的時間成
本全泡湯，也是很傷。」

從物理學家變專職投資人，這個人生彎道轉得夠急，巫明帆笑說：「做學術研究，方向、
方法都是老闆設定，我喜愛自由零框架，覺得工作乏味。」他決定當起自己的老闆，走進
只需向自己負責的投資路。

「我常待在房間角落自問自答，為什麼某家公司獲利那麼好？競爭力在哪？如果有人闖進
我的房間，看到我這樣，一定覺得我很奇怪。」巫明帆自嘲：「投資冷門股不太可能有知
音，所以很多答案都是靠自我問答求證而來。」

有趣的是，喜愛研究的人，走到哪裡都具有研究精神，「我對中醫超有興趣，有時候家人
小感冒，我會自己開帖子去抓藥。」巫明帆笑說，最近他改研究食譜，「我現在是超級奶
爸，家務事一手包辦，邊做邊研究，能增加不少的樂趣。」

巫明帆價值投資選股術--以新巨為例

step１ 觀察公司

新巨為唯一在台灣、且有能力在美國生產的電源供應器公司，講求客製化，彈性生產的能
力不易被取代。

step2 檢視財報

（一）每股自由現金流5年平均大於0：自由現金流為公司靠自身帶回的營業現金流入，和
投資擴廠花掉的投資現金流出相抵銷後，最後剩餘的現金流量。多出來的自由現金流可讓
公司在資金應用上多份彈性。→新巨每股自由現金流符合5年平均大於0的條件。

（二）毛利率較同業高：毛利率是衡量盈利能力的指標，代表企業創造附加價值的能力。
→新巨毛利率維持在30％以上，相較同業的17％左右高出一大截。

（三）營業利益率較同業高：營業利益率為公司每創造1元的營收所能得到的獲利，與毛
利率的差別，在於毛利率只考慮直接因為生產產品所需要的成本，而營業利益則是考慮了
在取得收入的過程中，所耗用的一切成本。→新巨營業利益率持續走高，2016年甚至來到
21.32％，高出同業1倍。

step3 操作投資

營收下滑，但毛利率、營益率不降反升，這代表公司持續降低成本與提高產品附加價值，
加深了護城河。→2016年底至2017年初大量布局，買進價格約35元，持有至今。


3.心得/評論：
這位仁兄也是位每天研究股票超過10小時的人，但他成功賺錢了阿~
所以還是可以的!

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