央行干預外匯的效果 - 投資

先聲明一下不是在問作業

請各位看下去就知道了...

總體經濟學有一道題目： (P.S.學總經是好幾年前，現在這是隨意翻到的)












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│ 2009 年 5 月初台灣股價持續上升, 5月5日的媒體報導: 「台北股市開盤大漲, . .
│.
│新台幣兌美元升值」。
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│(a) 請問股價上升與新台幣對美元升值的因果關係為何?答題是請畫出美元外匯市場
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│的供需均衡圖。(畫圖時請以 1 美元兌換新台幣之金額為縱軸。)
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│(b) 2009 年 5 月 5 日台積電股價為 60 元, 匯率是 33元。某國外投資人預期一個月
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│後新台幣將升值為 32 元,台積電股價會上升至 70 元,而且台積電在未來一個月每股發
│
│放股利 4 元。假設此投資人在5月5日匯入100美元購買台積電股票, 一個月之後出
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│售股票之後又把錢匯出台灣, 請計算其預期的報酬率Rs。
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│(c) 報導中說: 「央行在接近午盤時出手, 新台幣打成貶值一角多」。上一小題的匯率
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│33元是央行干預下之匯率, 現假設央行不干預時, 匯率是32元。若其他條件不變,
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│請重新計算Rs ,並由計算結果說明央行干預會鼓勵或遏止外資來台買股票?
│
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教授的答案是這樣給的：

(a) 若國外投資人預期台股會繼續上升, 他從國外匯入資金買台灣股票, 首先須在外匯市

場上出售美元,故新台幣相對於美元升值。若匯率供需圖形中,美元外匯供給右移,均衡匯

率下降。


(b) 若外資在 2009 年 5 月 5 日匯入 100 美元, 可買台積電股票100 ×33 / 60

= 55 股,

(70 + 4 )100×33
Rs = ──────── - 1 = 27.2%
100 * 60 * 32



(c) 若央行不干預, Rs = 23.3 %。央行干預使外資的報酬率上升, 故干預會鼓勵外資

來台灣買股票。



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分 隔 線 以 上 為 解 答
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我雖然理解這個答案

但我對於 c 小題有不同的想法

我認為若我是題目中所說的外資，我應該會這麼想：


(1)

既然知道央行會干預

那麼表示彭彭的敏感帶在 33 和 32 之間

那麼一個月後的匯市雖然市場就算均衡在 32

也極有可能被干預成 33 元 (現在會干預，下個月難道不會干預?)

也就是根本翻不過 33

央行干預下的報酬率：

(70 + 4 )100×33
──────── - 1 = 23.3%
100 * 60 * 33







甚至同業若在 32 進場會變成

(70 + 4 )100×32
Rs同業 = ──────── - 1 = 19.6 %
100 * 60 * 33



(2)如果央行不干預匯率

那麼買入也應該是 32 而非 33

即 Rs =


(70 + 4 )100×32
──────── - 1 = 23.3%
100 * 60 * 32





依照(1)、(2)的話，央行干預應該是使此單一外資的報酬率並未有任何影響

而對於整體外資而言，干預後報酬率介於 23.3 ~ 19.6 % 之間





解答的計算，似乎是在比較{央行現在干預、未來不干預} 和

{央行現在不干預、未來也不干預}報酬率的不同


但是，這無法說明"故干預會鼓勵外資來台灣買股票"

甚至，在下以上結論時，連同業可能只有19.6 % 的報酬率也沒提

這是我覺得很訝異的地方。




版上有眾多高手

我想請教各位覺得我的想法正確嗎 ?

希望有誤的話可以糾正，非常謝謝 m(.___.)m




然後，和題目本身比較無關的是

我覺得許多教授一直用教課書暗示"匯率應自由浮動、央行不應干預"

可是看這篇 izaax 大的文章 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12188011

新興國家若外匯完全自由的話 容易被攻擊

過度升值後大幅貶回來有可能使實質面也跟著被拖垮而成長放緩

不知道為何到目前為止看到的書都沒有為這件事情辯護的?




我閱讀的書籍可能不夠多，實際市場操作經驗也可能沒各位前輩豐富

煩請指教，謝謝 m(.__.)m




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