大盤與融資融券 - 期貨

※ 引述《Eraqus9953 (阿華田)》之銘言：
在分享前 先對於 預測價格或是報酬 有點 前言

如果能收集到對 明日價格 有 前一期 解釋能力的因子

而該因子的集合恐怕是趨近於相當相當大的數字，大到以目前的

運算技術都沒法準確預測 明日股市價格是多少。

但我們對明日股價是多少的好奇心永遠也不減少。


要嘗試說明融資融券與大盤的關係，以下是採時間序列模式

AR-TGARCH 模式

資料:Cmoney, 2006/1/2~2016/11/23 日資料

變數
Rtn: 台股報酬率指數 報酬率 ln(Pt / Pt-1)
Fn: 融資餘額
DFn: Fn - Fnt-1
SL: 融券餘額

資料前處裡
根據單根檢定 Fn非定態，因此採用DFn

融資歷史走勢
http://i.imgur.com/zg2Raly.png

融券歷史走勢
http://i.imgur.com/2ULyqvQ.png


從融資餘額來看，已經到了2008~2009年低點，換言之股市目前的低量

與融資餘額減少爬不起來有點關係。

融資餘額從2015/5 迄今都沒有起色，個人猜測與 去年5~8月殺到 7000點

融資戶受傷有關係。

而融券餘額則是一高比一高低，狀況也不是頂好。

分析結果
http://i.imgur.com/2VmppG7.png

()內 -1 表示 前一期的意思，也就是 利用前一期的資訊 估計下一期 台指的

報酬率變動。

我們看 Variance Equation 以上半部的就可以了

RTN(-1) 係數呈現正數且顯著 表示 台指的報酬率有自相關現象

也就是 + + + - - - 是常常出現的。

扣除掉台指自相關現象後 若有其他 變因 可以增加解釋能力

該系數 應該 顯著 不為 0

DFN(-1) 係數呈現顯著的負值，亦即 當前一期 融資增加， 下一期指數

容易趨向下跌。

SL (-1) 係數呈現 正數 稍微 一點顯著(<10% 但 >5%)，前一期融券增加

下一期指數容易趨向上漲。

但請注意 相對於 融資餘額的變化 並不是 呈現 統計上的顯著

但 融券餘額 對 指數波動 就有影響 http://i.imgur.com/zrQHwen.png

若將 SL 變數 作為 變異數 方程式的 外生 變數， 則

在 Variance Equation 以下的部分，SL(-1)的係數 呈現 正的顯著，

也就是說 當 融券餘額 不斷 愈來愈大之後 風險會逐漸升高，波動會逐漸加大。


小結
對於指數報酬，融資餘額的變化比較有顯著意義

融券餘額的增加雖然呈現正的影響，但效果上不若融資餘額變化

融券餘額愈高隱含未來市場將趨於波動。




: 不知這版可否問大盤相關問題？
: (期權應該與大盤相關？)
: 一般來說股票中當融券相較於融資大增時，代表該檔股票處於空頭趨勢
: 但是稍微看了一下大盤與融券餘額的比較圖，好像跟上述有點落差？
: http://2330.tw/TSE_Margin.aspx
: 今年以來(準確來說應該是三月~四月)，當大盤向下時，融券餘額趨勢也是向下
: 融券餘額的谷底大約是4/12，但大盤趨勢向下一直到5/13後才有明顯上漲趨勢
: 也就是說4/12~5/13這段期間算是符合一般知識對於大盤走向的預期
: 但是若放長遠來看似乎卻不是這樣
: 4/12一直到6/8這段期間融券不斷增加，但是大盤券有一半的時間在上漲
: 恰巧大盤這段期間的相對高點也在6/8，
: 在那之後融券餘額的下降趨勢一直到7/6，大盤在這段期間則處於盤整狀態
: 而7/6之後融券便以穩定趨勢增加，大盤也在7/6為這半年來的最低點呈上升趨勢
: (雖然一直在8800~9200這個區間不停上上下下QQ)
: 由上述觀察推論，也許以傳統融券餘額的觀念觀察大盤走勢似乎不太正確？
: 11/23(昨天?)融券餘額達到新高，若上述推論正確，也許大盤將達到一個新的高點？
: 又或者這樣的看法有盲點在？
: 也許有人想問融資餘額
: 我原本也想看出個端倪，不過融資餘額幾乎呈現死魚狀態，因此有點難看出相關性
: 想請問版上的各位高手前輩是否有相關研究可以分享討論的~

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