外匯課程4--匯率長期趨勢的預測 - 投資

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匯率長期趨勢的預測

美國聯邦儲備理事會前任主席葛林斯班曾說，連他自己都無法預測短期匯率的變動，這句
話可以反面解釋為，一個人是有可能預測長期匯率的，就個人所知，影響長期匯率的因素
主要有經濟、利率升降、國際和國內局勢、經常帳等四項，現分別說明:

1.經濟:
經濟基本面好的貨幣，雖然可能在一兩年的時間之內有大幅貶值的機會，然而最終只要這
些因素排除，那麼匯率就會反映經濟基本面，比如說去年瑞典央行因為通膨控制得宜而減
息，因此雖然瑞典經濟成長率明顯高於歐元區，然而因為利率不升反降，造成去年瑞典幣
對美元大跌16%，是主要貨幣中表現最差的貨幣之一，然而今年以來瑞典經濟成長依舊強勁
，通膨卻逐漸升溫，因此瑞典央行已經加息兩碼(今天可能也會加息一碼)，造成瑞典幣今
年以來對美元大漲7%，是主要的16種貨幣中表現第二佳的，可見經濟基本面好的貨幣，最
終將回歸合理的價格，而經濟基本面強勁的貨幣，除了長期看升之外，由於各國時常發布
各種經濟數據，這些經濟數據對於短線的匯價都有明顯的影響，如今年初，基本面強勁的
加拿大幣因為兩個數據嚴重低於預期，加幣於是對台幣從28以上大跌至27.5才止穩反彈，
而最近加拿大幣對台幣都在29元之上，就是因為加拿大各項數據都好於預期，因此可見經
濟強勁的貨幣，不僅長線看漲，連短線都因為經濟數據的加持而相對強勢。

2.利率升降:
利率高低並不是影響貨幣最重要的因素，利率的升降才是關鍵，比如說這幾年的紐幣，是
主要工業國裡面利率最高的貨幣，然而今年美國逐步升息，雖然紐西蘭央行去年底加息一
碼，但仍然無法抵擋美元連續升息的威力，而當今年紐西蘭央行宣布不再加息之後，遂導
致紐幣今年初到現在對美元大跌10%左右，反觀瑞典幣利率雖低(今年初瑞典央行官定利率
1.5%，比台幣還低)，但國內經濟成長強勁，通膨從低檔回升，因此今年以來央行已經加息
三次，遂造成今年瑞典幣對美元大漲7%，可見迷信高息貨幣無法保證賺錢，分析各國經濟
和利率的走向才是關鍵。而各國的利率走向，댊又常會和各國的通膨升降相關，而通膨又常和經濟成長相關，通常一國的經濟成長若強勁
，則通膨會升高，該國會傾向升息抑制通膨，經濟若冷卻，則通膨傾向降低，該國會傾向
降息活絡經濟且避免通縮，因此利率走向常常和經濟高度相關。各國央行為使政策明確化
，常常有設定通膨區間，也就是央行可容忍的通膨範圍(通常是1-3%)，若該國通膨雖在區
間內，但持續上升的話，那該國央行就有加息的可能，可以提前佈局已便賺取匯率上漲的
獲利。另外要注意市場預期心理的影響，如果市場事前就強烈預期該央行會升息，那麼該
央行真的升息的話，若會後聲明說沒有繼續升息的可能，那該貨幣反而會因利多出盡而大
跌，如去年十二月初歐洲央行升息之前，因為市場已經有不少人士預期升息而提前佈局，
而歐洲央行升息之後並沒有繼續升息的強烈暗示，導致歐元升息之後反而還大跌，關於預
期心理請見PTT的CFP版的第2014篇文章。

3.國際和國內局勢:
國際和國內局勢包含的相當廣泛，需要各位投資人廣泛涉獵各國的背景資料，才能對於特
定國際情勢的影響具有正確的分析，如伊朗今年的核子事件，不僅讓身為避險貨幣的瑞士
法郎受益良多，連帶也對加拿大幣和歐元貢獻不少，這該怎麼解釋?因為伊朗是世界第四大
產油國，若伊朗因為此事件被聯合國制裁，那麼世界石油將會短缺，油價上漲，以加拿大
幣和油價的高相關性，自然受益，而歐元是因為伊朗曾經嗆說要用歐元交易石油，以及大
家猜測他可能轉換外匯儲備為歐元，因此歐元受益匪淺。國際上和國內的大事，都會深刻
影響某些貨幣的走勢，須對國際局勢有相當的觀察才能得心應手。目前國際上一個主要的
議題就是外匯儲備的轉換，由於美元獨大的時代已經過去，全球正在轉換外匯儲備，因此
目前歐洲貨幣的長期上漲趨勢應該是確定的。

4.經常帳:
美元長線貶值的趨勢確立主要原因在於美國的經常帳赤字和政府負債過高，經常帳代表一
國的國際總收支，因此一國的經常帳赤字過於巨大表示該國欠下太多錢，也就是說該國的
貨幣需要被兌換成別國貨幣，該國貨幣匯率自然呈現弱勢，由於美元在弱勢時常常是該國
經常帳受到注意，因此高額經常帳盈餘的國家如瑞士、瑞典、挪威、日本自然受益良多，
而今年對美元漲幅排名前三名的貨幣就是挪威幣、瑞典幣、瑞士法郎，而今年雖然美元弱
勢，但紐幣卻反而對美元大跌，原因就是兩國同樣擁有高額經常帳赤字，所以紐幣無法因美
元弱勢而上漲的原因在此。

匯率的預測就是把上述四項總結，就可以知道今年該貨幣基本面的變化，以歐元為例，經
濟轉好、利率上升、國際轉換外匯儲備有利歐元，經常帳雖然赤字但相當輕微，因此今年
歐元基本面相當良好，而今年對美元升幅排名第二瑞典幣，經濟成長率和利率調升幅度預
期都將大於歐元，且瑞典為中立國，政治安定，又有巨額經常帳盈餘，因此筆者當初才會
推斷今年瑞典幣必成為明星貨幣，而今年表現最差的紐元之一，經濟衰退，利率見頂，經
常帳赤字創下新高，當然不利於紐元的走勢，是故今年筆者對於紐元不抱任何希望，原因
在此。

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