壽險業狂掃債券ETF 包檔大戶曝光 - 股票

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1.原文連結：
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https://tw.appledaily.com/finance/daily/20190321/38286597/

2.原文內容：

壽險業狂掃債券ETF 包檔大戶曝光

【廖珮君╱台北報導】金管會在去年7月，發現壽險業狂掃台幣計價、投資海外債券的指
數型證券投資信託基金（ETF，Exchange Traded Funds），甚至出現單一家壽險業幾乎「
包下」整檔債券ETF的現象。據金管會統計，狂買債券ETF的前3大業者是南山人壽、富邦
人壽和台壽保，而「包檔」大戶則是南山人壽。

昨南山和富邦人壽都不願回應。台壽保則說，公司持有比重集中於債券ETF，主因今年第1
季才開始掛牌，至今僅交易幾個月，剛開始掛牌時，單一投資人或是單一投資人佔多數之
情況，並無集中投資或包檔意圖。台壽保表示，所配置之債券ETF，以衡量公司外幣債券
曝險部位及新台幣兌美元走勢，整體風險承受為考量。而台壽保也實施機動調整債券ETF
，以達投資收益及風險最適配置。


金管會祭2大撒手鐧
據透露，金管會將對投信業、壽險業聯袂祭出緊箍咒。據了解，證期局祭出2大撒手鐧，
一是要求投信業者對既有的ETF，須向證期局提出分散計劃；二是針對新送件成立的ETF，
在IPO募集階段時，單一投資人不得超過5成，半年後須再降低到3成，一旦無法降到3成，
下一次要送同樣的基金將不會核准。

保險局也研擬2大控管措施，一是研擬提高壽險業投資債券ETF的風險係數，此舉將讓買愈
多債券ETF者、風險適足率（RBC）將會下降，壽險業增資壓力大增；二是設下淨值比（淨
值╱資產）的預警指標，一旦低於該指標，將得增資。

據投信圈傳出，在金管會頻頻「示警」壽險業包檔台幣計價、投資海外的債券ETF，有規
避國外投資上限疑慮下，已傳出有部分壽險業不計盈虧、紛紛贖回債券ETF，藉此降低投
資比重。

15家壽險投資5007億

據金管會截至2月底統計，共15家壽險業，投資了47檔債券ETF，合計達5007億元，投資佔
整體發行規模高達97.7%，其中包括南山人壽、台壽保都有出現「包檔」債券ETF的現象。
昨金管會主委顧立雄赴財委會做「壽險業海外投資匯兌風險控管」的專案報告，立委吳秉
叡、曾銘宗、郭正亮等聚焦壽險業海外投資佔比達68%世界第一、近年更高度集中投資債
券ETF，衍生壽險業經營風險及ETF流動性，甚至傳出投信業者替壽險業「客製化」讓壽險
業操縱損益等疑慮。

吳秉叡說，壽險業集中買債券ETF，若同一時間大量贖回，該怎麼辦？顧立雄說，已請證
期局和投信顧公會，要求業者須落實分散投資人，避免因為大量贖回造成基金萎縮。

顧立雄也說，台幣計價、卻投資海外債券的ETF，匯率風險都反映在淨值上，金管會將會
注意各壽險業淨值的變化，並提出淨值比的預警指標；其次，也會考慮在債券ETF的風險
係數上，再加上匯率風險係數。

目前壽險業投資債券ETF的風險係數是8.1%，一般的匯率風險係數則是6.61%，保險局正研
擬不同方案，如調降8.1%但須再加上匯率風險，或是直接拉高債券ETF的風險係數。

當壽險業投資的風險係數愈高，等於須計提的資本就愈多，恐也讓壽險業面臨龐大的增資
壓力。

一旦要把壽險業投資債券ETF的風險係數拉高，恐會壓抑壽險業投資債券ETF的買盤，也讓
債券ETF市場降溫。

顧立雄3月內提規範

顧立雄說，雖壽險業投資債券ETF破5000億元，但佔可運用資金僅近2%，投資總額還在可
以控制範圍，目前看起來還不至於影響保險業經營健全性。

立委郭正亮則質疑，台灣壽險業投資海外佔可運用資金達68%居世界第一，相較日本壽險
業投資海外佔比21.6%、韓國8.3%、中國2%，甚至連美國也僅12%，他認為「台灣壽險業海
外投資太高，是異常現象」。

他說，全球低利環境下，保險業是高風險行業，未來股債市崩跌、加上台幣升值，金管會
該怎麼辦？他批評金管會還容許作弊，讓投資海外的債券ETF不算海外投資。

在財委會要求下，顧立雄允諾將在3個月內提出各國壽險業投資海外的規範，顧立雄說，
韓國壽險業海外投資限20%、但韓國僅投資8%，會了解韓國舉債程度、基礎建設如何發債
？及韓國壽險業的商品結構（如台灣54%都是儲蓄型保單），每年吸收多少保費及保單報
酬率等。

【壽險業 狂掃債券ETF情形】
★投資狀況：
15家壽險業，共投資47檔債券ETF，合計達5007億元，投資佔整體發行規模高達97.7%
★投資前3大業者：
1.南山人壽2.富邦人壽3.台灣人壽 單一集中度狀況 南山人壽投資6檔復華投信、1檔群益
投信發行的債券ETF「檔檔超過9成」
★投信業監理政策：
1.投信業者須落實分散和造市義務
2.對ETF單一投資人佔比較高者，投信業者須提出分散投資人計劃
3.針對新成立的ETF，在IPO募集階段，單一投資人不得超過5成，半年後須再降低到3成
★壽險業監理政策：
1.擬定淨值比預警指
2.拉高債券ETF的風險係數（如加計匯率風險），將影響保險業資本適足率RBC），買愈多
者RBC會下降
註：★截至今年2月底統計
資料來源：金管會、相關單位（僅供參考、實際狀況以各單位公告為主）



3.心得/評論：


壽險業投資海外ETF臭了嗎？

壽險業愛買什就買什，對投資人來說差在哪？

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