壽險業去年EV 新壽增幅最大 - 保單

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壽險業去年EV 新壽增幅最大

【中央社╱台北29日電】 2011.05.29 11:01 am


國內壽險業3大龍頭紛紛公布去年度隱含價值 (EV)，其中，新光金控旗下新光人壽年增幅

近6成最為驚人，金控每股EV也與目前市價差距最大。


根據壽險業公布資料，國泰金控旗下國泰人壽截至去年底，在不動產增值利益貢獻及新契

約價值 (VNB)成長優預期下，隱含價值 (EV)達新台幣4490億元，年成長10.3%，以人壽股

本估算，每股隱含價值84.6元，以金控股本估算，每股隱含價值44.2元。


富邦金控旗下富邦人壽則在初年度保費(FYP)成長迅速，以及高收益商品貢獻度明顯提高

下，有效保單契約價值 (VIF)大幅成長，截至去年底，隱含價值1555億元，年增20.7%，

換算金控每股EV約18.2元。


新壽則有731億元不動產增值利益加持，截至去年底，EV達1760.4億元，年增59.9%，換算

金控每股EV有20.9 元。


將3大金控5月27日收盤價與金控每股EV作比較可以發現，國泰金EV溢價1.5%，富邦金EV折

價55.9%，新光金EV 溢價則高達67.8%。


隱含價值是指壽險業調整後淨值加有效契約，可創造的價值，也就是過去已賣出的保單，

加計未來可產生的效益，折算到基準日的價值，代表過去的經營績效，不過，由於EV計算

有包括折現率、死亡率、繼續率、投資報酬率等變數，基準不同，計算結果會有不同，但

外界一般會將EV與股價作比較，評估壽險業股價是否低估。


壽險業主管表示，外資曾對亞洲各國壽險公司作過股價與隱含價值研究報告，發現香港及

中國壽險股股價約是EV值的2.7倍，依此標準，國內壽險金控僅富邦金股價是EV的1.78倍

，勉強追上國際水準，國泰金、新光金則有低估之嫌。


實際上，以EV評估金控股價在台灣有失真之虞，由於國泰金、富邦金在金控結構上採「雙

引擎」策略，也就是銀行、壽險並重，銀行占金控股本比重不低，單就壽險子公司計算的

EV換算金控每股EV，恐遭過度稀釋，新光金雖然旗下也有新光銀行，但因規模較小，與富

邦金、國泰金相比，較貼合現實狀況。


投顧也預估，在壽險業去年底紛紛轉向高價值的傳統壽險，加上不動產持續增值、利差損

縮減下，今年EV成長幅度不會讓人失望，長期而言，只要匯損問題有效獲得控制，壽險業

獲利將可回到正常水準，不再成為金控獲利的包袱，對股價也有較為正面的激勵作用。



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