國泰金股價長期低於淨值 林昭廷：大環境 - 股票

國泰金股價長期低於淨值 林昭廷：大環境害的

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（中央社記者田裕斌台北2017年11月14日電）國泰金控(2882)今天召開法人說明會，副總
經理林昭廷表示，台灣壽險業股價長期低於每股隱含價值(EV)，主要受到大環境影響，且
EV假設多，可能賦予市場折價空間。

國泰金最近一次揭露EV數字是在5月中旬，整體壽險隱含價值8560億元、換算金控每股EV
約68.1元，法說會中有分析師發問，為何國泰金的股價EV比從來沒有觸碰到1過。

林昭廷表示，EV主要是提供投資人壽險業的價值參考，實際反應與大環境有關，且EV假設
變數多，舉例而言，若投資報酬率的假設調整25個基本點(bps)，對整體EV預測值的結果
可能天差地別。

國泰金今年前3季稅後純益483億元、年增23%，每股稅後純益(EPS)3.81元，前3季獲利已
經超過去年全年，其中，國泰世華銀行及國泰人壽獲利雙雙成長，金控股東權益報酬率
(ROE)11.5%，每股淨值達42.5元。

截至9月底，國泰金資本適足率(CAR)128.6%，國泰世華銀資本適足率(BIS)14.8%、第一類
資本適足率10.8%，國泰人壽風險資本適足率308.3%；國泰世華銀逾放比0.2%，備抵呆帳
覆蓋率749%。

國泰金表示，國泰世華銀行截至9月底放款餘額達1 兆4827億元、年增13%，成長力道主要
集中在個人放款及房貸上；外幣放款則達2000億元以上，再創近期新高，海外獲利年增
26%，占全行獲利比重達43.1%；淨利差則呈現連4季走升，截至9月底已達1.16個百分點，
較去年底已增加9個基本點(bps)。

不過，受到銀行保險佣金受限影響，財富管理手續費收入大幅縮水，但有信用卡及基金手
續費補上，今年前3季淨手續費收入僅較去年同期微幅衰退0.6%。

國泰世華銀副總經理鄧崇儀表示，今年策略大舉降低政府放款，由房貸及外幣放款補齊，
由於政府放款利率超低，在部位下降後，淨利差自然提升。

國壽今年前3季總保費收入5572億元、年增14%，新契約保費(FYP)收入1729億元、年增19%
，初年度等價保費(FYPE)收入則在產品銷售組合改變下，年減41%，約585億元。

截至9月底，國壽可投資金額5兆3645億元，避險後整體投資報酬率4.2%，其中，現金及約
當現金投報率0.5%、國內股票投報率10.6%、國外股票投報率8.8%、國內債券投報率2.1%
、國外債券投報率5%、擔保放款投報率1.8%、保單貸款投報率5.8%、不動產投報率2.3%，
資金成本4.14%，維持利差益的優勢。

國壽表示，今年現金股息收入225億元，僅較去年少1億元，備供出售金融資產未實現損益
達435億元，較去年底大幅增加402億元，且10月單月又大增140至150億元，若整體金融資
產未實現損益則高達1200至1300億元間。


3.心得/評論：

(1) 國泰金最近一次揭露EV數字是在5月中旬，整體壽險隱含價值8560億元、換算金控每

股EV約68.1元。

(2) 國泰世華銀行及國泰人壽獲利雙雙成長，金控股東權益報酬率(ROE)11.5%，每股淨值

達42.5元。

(3) 國泰金隱含價值遠高於現在股價，投資人可多加注意2882，可列入退休存股標的。

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