國巨狂併購 只為掌握定價權 - 股票

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2.原文內容：

文／黃琴雅

現今，台股多頭正在高唱蘇慧倫〈被動〉這首歌。三月以來，被動元件族群漲勢驚人，龍
頭國巨股價更是不斷創新高，從今年二月的三一二元起漲，至五月二十九日漲到一○七五
元，漲幅二．四倍，市值已達三七六二億元，與大立光共同打造台股「雙千金」的時代。

國巨能夠達千元高價，要歸功於一三年以來經歷四次減資，股本從二二○億元減到三十五
億元，減資八五％，股價從七元的雞蛋水餃股，搖身一變成為晉身千元股後。加上近來被
動元件大缺貨，陳泰銘又在此時不斷發動併購，使得被動元件股的動能被點燃，火苗到處
亂竄。

「國巨接下來要併購誰？」是當前市場最關注的話題，國巨董事長陳泰銘成為「喊水會結
凍」的巨星，只要被點名的被動元件廠，股價就應聲大漲，原本落魄許久的被動元件族群
主控了盤面，成為陳泰銘個人的最大表演舞台。



國巨近兩次併購讓市場跌破眼鏡


近一個月，國巨就先後啟動兩次併購案。四月二十六日下午，國巨無預警地宣佈隔天停牌
，市場傳聞紛紛，被點名的公司都紛紛大漲。在意外之中，國巨在證交所宣佈要以每股七
十三元，公開收購保護元件大廠君耀，收購金額在十六．八六億元至三十三．六五億元間
，這是繼今年初由旗下子公司奇力新併購美磊後，再度進行的百分百併購案。

五月二十二日，國巨再度停牌，也是市場一陣亂點鴛鴦譜後，國巨才宣佈透過旗下Pluto
Merger Corporation併購美國天線大廠普思電子（Pulse Electronics），總交易金額為
七．四億美元（約二二○億元新台幣），全數以現金支付，要跨足最熱門的車用電子元件
。但這次併購的是外商，再次讓市場跌破眼鏡。



子公司現金滿滿，併購不停歇



不僅如此，在國巨新出爐的年報上，最除了原本持有的奇力新、智寶、凱美、旺詮、美磊
、大毅、佳邦等外，還新增九豪七．四％、蜜望實二．一％持股，甚至連對手華新科的股
票都買了兩千張，雖然國巨說是短期投資，但還是令市場聯想陳泰銘是否有新一輪的併購
。

有分析師表示，國巨一個月內併購君耀與普思就已經把帳上現金二五○億元全花光，未來
的併購動能還能持續多久？

況且三年前，國際私募基金橡樹資本（Oaktree）以五億元新台幣併購普思，現在國巨以
二二○億元買下，一家電子元件公司三年就漲了四十四倍，市場質疑國巨買得太貴了。但
國巨對外解釋，橡樹在重整普思的過程中投資不少資金，原始成本約二億至三億美元左右
。換言之，國巨是以二至三倍的價格買進普思，以普思每年貢獻一二○億元新台幣的營收
來看，這項交易確實貴了點。

另有分析師持正面看待，認為國巨減資多次，子公司手中現金滿滿，不怕沒錢併購，也可
以用換股來併購。市場認為，國巨的併購不會就此停歇。

陳泰銘矢志要成為全球被動元件的價格制定者，現在幾乎所有上下游的被動元件廠，他都
有興趣，還用「鎖單」的方式來操作。他有句名言是「擺脫紅色供應鏈，就是把規模做大
」，因此，他要「併、併、併」，靠併購成為被動元件龍頭。




陳泰銘曾把商場老將搞得天翻地覆


成功大學工程科學系畢業的他，一九八五年創立台灣阻抗公司，主要銷售哥哥陳木元所創
立的國巨生產的積層陶瓷電容器（MLCC）及晶片電阻。八九年，台灣阻抗與國巨合併，不
久陳木元賣掉手中的國巨持股，與陳泰銘寧靜分家。陳泰銘接手國巨後，不斷透過併購來
壯大自己，至○六年為止，已經併購超過十一家公司，早已是市場的「併購天王」。

頂著小平頭、眼神銳利、穿著品味的陳泰銘，卻曾經大起大落，現在又再度大起，是台灣
電子業帶點爭議色彩的傳奇人物。

過去，「當陳泰銘的股東，不見得是好事」是當過國巨股東的深切感念。他是財務操作高
手，早年特愛業外投資，最著名的是，在九八年電子業景氣大好之時，以每股八十元溢價
現增，拿到現金上百億元。

他拿四十五億元在信義計畫區買大樓，比當時市價貴兩成，爾後租給高鐵，力挺高鐵前董
事長殷琪；又拿六十五億元併購家電大廠聲寶三成股權；還拿二十億元買了跟被動元件完
全不相干的英商德記洋行五成股權，為的是想要進口紅酒。這些業外投資最後都以小賺小
賠處分掉，卻已讓股東頗有微詞。

陳泰銘的犀利與霸氣，甚至不近人情，在九九年強勢入主忘年之交陳盛沺的聲寶案中顯露
無疑。他還跟東元黃茂雄談合併，企圖整合家電事業，並獨斷決定東元是存續公司，讓陳
盛沺差點痛失江山，最後是黃茂雄打退堂鼓，合併案破局。但當年四十出頭的他，能把兩
位商場老將搞到天翻地覆，確實不簡單。

國巨最著名的併購案，是在二○○○年以一八○億元的天價併購荷商飛利浦旗下的被動元
件廠，但買來後，飛利浦團隊卻被華新科焦佑衡以高薪挖走，氣得陳泰銘對華新科提告，
他與焦佑衡從此化友為敵。當時外資也極度不看好國巨高價收購飛利浦，大砍國巨股票，
加上被動元件景氣開始走下坡，國巨開始由盛轉衰。

回頭看，即使人才被挖走，但國巨卻是買到飛利浦被動元件廠的歐美客戶，接觸到一線客
戶，讓國巨可以在國際市場上嶄露頭角，這一八○億元也算值得。

陳泰銘也醉心於藝術投資，他從中學到，買畫要買到能夠掌握藝術市場的「定價權」，他
起初買藝術品，專搶拍賣場的「封面」品，而且一買就是一系列。

他從華人藝術家陳澄波、常玉、趙無極、廖繼春開始，之後觸角擴展到國際，成了法蘭西
斯．培根（Francis Bacon）、葛哈．李希特（Gerhard Richter）、安迪．沃荷（Andy
Warhol）等名畫的大收藏家，出售價是由他「喊盤」。只是他成立的國巨文教基金會，最
初所收藏的畫是從國巨所買的畫中「折舊」而來。



追求大毅十年不成



另一件有爭議的事情是，一一年四月，陳泰銘與私募基金ＫＫＲ合組遨睿公司，要公開收
購國巨下市，在投資市場引發軒然大波，認為陳泰銘大玩財務遊戲，最後被主管機關否決
，國巨股價遂從十五元跌至七元。這也迫使陳泰銘決定以減資救亡圖存，造就今天這種盛
況。

現在陳泰銘意氣風發，屢戰屢勝，過去種種都成了醞釀當前豐盛的利器。然而，最後還是
有一家公司，讓陳泰銘如鯁在喉、吞不下也吐不出來，那就是大毅。○七年，陳泰銘發動
惡意併購，在盤面上搶買大毅股票，持股超過四成，大毅董事長江財寶抵死反抗，把大毅
股價拉到兩百多元；去年，陳泰銘再談收購，大毅以實施庫藏股反制，還被檢調以操控股
價搜索。十年多來，大毅還是陳泰銘的心頭刺。

「愛喝牛奶，就要買下一座牧場」是陳泰銘的性格。他熱愛國際知名品牌Hermes，乾脆成
為Hermes代理商（現已由Hermes總部收回代理權）；他好收藏紅酒，就去買下德記洋行。
從過去股東不愛的形象，如今成了股票市場追捧的人物，一九九八年買股的股東也已開始
賺錢。陳泰銘形象大逆轉，看得出他近幾年放下身段，積極經營媒體及人脈的用心，為他
的被動元件天王之路加分不少。


3.心得/評論：

七元的時候我們在幹嘛???

不過說真的，擁有幾乎每間同業都有大量股票真的是很猛，手頭上還有不少現金，

接著又準備迎接六月份，下一杯牛奶是哪一位呢???

我確定一定不會是味全就是了......Orz

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願上帝賜我平靜，接受我無法改變的事；
願上帝賜我勇氣，改變我能夠改變的事；
願上帝賜我智慧，能明辨這兩者的差異。

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