國巨 2327 - 股票

1. 標的：國巨 2327

2. 分類：心得

3. 分析/正文：驗證各法人上調國巨目標價至1500~1850之合理性
a. 預測6月至12月營收，最近六個月營收年增率平均與最新一個月取低者，計算如下
(151.01% + 99.01% + 80.07% + 60.64% + 44.77% + 47.1%) / 6 = 80.43%
去年6月至12月累計營收為196億，乘上預估年增率，計算如下
196億 * (1 + 80.43%) = 353億
b. 預估5月至12月稅後純益，因最近四季財報營益率穩定或提高，營益率和稅前純益率
差距穩定，且國巨有公佈4月自結稅後純益26.12億，又4月營收48.4億，得4月稅後純
益率為53.96%，基於使用最新資訊原則，分別預估保守和樂觀稅後純益率如下
保守用近4季稅後純益率平均(53.96% + 38.82% + 31.33% + 21.83%) / 4 = 36.48%
樂觀用近2季平均，可這樣做的原因為1月至4月EPS為19.58，賺贏2017全年EPS 16.09，
(53.96% + 38.82%) / 2 = 46.39%
預估5月至12月稅後純益，上述6月至12月預估營收353億加上5月營收63億等於416億
保守稅後為416億 * 36.48% = 151億
樂觀稅後為416億 * 46.39% = 192億
c. 預估5月至12月EPS，國巨今年會配2元股票股利，股本膨脹20%，目前股本為35.07億，
預估股本35.07億 * 1.2 = 42.1億，EPS = 稅後純益 / 股本 * 每股面額，預估5月
至12月EPS如下
保守 151 / 42.1 * 10 = 35.86，全年EPS為19.58 + 35.86 = 55.44
樂觀 192 / 42.1 * 10 = 45.6，全年EPS為19.58 + 45.6 = 65.18
d. 預估目標價，使用過去5年國巨最高價、最低價及EPS算出當年本益比高低點如下
2013 2014 2015 2016 2017
最高 10.75 51.7 67.3 70.8 355
最低 8.65 10.75 41.7 50.4 58.5
eps 0.75 2.3 5.48 6.83 16.09
本益比高14.33 22.47 12.28 10.36 22.06
本益比低11.53 4.67 7.60 7.37 3.63
得知國巨本益比高點跳來跳去無法預估，這時用幾個原則判斷可否給予最新本益比+3倍
國巨是這產業龍頭嗎？no，是村田，但村田轉向車用
國巨EPS大幅成長嗎？yes，兩季就賺贏去年全年
現在是多頭年嗎？yes，但可能是末升段了
基於以上回答非全yes，不給予22.06 + 3的本益比高點評價，但EPS大幅成長至少本益
比應該與去年持平，因此使用22倍本益比計算目標價如下
保守 EPS 55.44 * 22倍本益比 = 1223
樂觀 EPS 65.18 * 22倍本益比 = 1437

4. 進退場機制：
使用保守預估則今年高點已經交代過，如使用樂觀預估則法人調高目標價至1500元尚
屬合理，但1650或1850的目標價除非接下來被動元件漲價賺更多或本益比提升至
22+3倍，否則應保守以對
停利為1435元，停損為高點跌下來20%，1255元 * 0.8 = 1005元

P.S 本篇只為驗證法人目標價之合理性，並非投資建議。

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