https://goo.gl/tdvm2m
對岸2015年的文章，特別是這篇直接寫出股價走勢，可以參考看看。
雪崩：台灣電子業斷崖式下跌
2015-08-25 加力 井底望天財經週報
資訊
八月三日台股盤中大跌182點，但是令市場投資人大感震驚的，是兩檔在資本市場深具績
優形象的聯發科與漢微科，開盤即跌停到底。這兩家公司都面臨相同的問題：財測下修，
第三季旺季不旺，第四季也不會好。八月的台股由聯發科與漢微科跌停揭開序幕，意味著
台灣電子產業開始面對嚴厲的考驗。
圖1 宏達電10年股價
這幾年來，很多具代表性的台灣IT公司相繼隕落，最具代表性的是2011年以後主打品牌的
宏達電與宏碁電腦。宏達電的智慧型手機在Android系統一度凌駕三星，股價曾衝上1300
元，市值突破新台幣一兆元；如今股價重挫剩65.5元。另一個是宏碁，ＮＢ曾登上歐洲銷
售冠軍寶座，一度與惠普、戴爾平起平坐，後來聯想崛起，宏碁進退失據，股價從105.5
元跌到12.85元，這是台灣電子產業直攻品牌隕落的第一章。
1 紅色供應鏈崛起與面板之戰
這兩年是紅色供應鏈快速崛起，台灣的面板、太陽能、LED等產業逐漸邊緣化，大家感受
到最強烈的是台灣面板產業，在04年前後，台灣的面板與韓國的三星及LGD互爭霸業，友
達、奇美都殺進世界前四強，友達股價曾經大漲到79.5元，如今跌到只剩下10.4元。面板
產業曾是台灣驕傲的兆元產業，如今二線的華映、彩晶已是「逃的逃，走的走」，連號稱
老虎的奇美後來與群創合併，台灣的兩隻老虎如今都淪為小貓，處境十分艱辛。
圖2 觸控面板
現在這個殺戮戰爭直接殺到觸控面板產業，在手機進入觸控的時代，以ＴＰＫ宸鴻為首的
觸控面板產業大豐收，11年宸鴻寫下EPS(每股純益)48.22元的佳績，次年大增資後也有
44.33元，這兩年的高獲利，讓宸鴻股價寫下982元的歷史天價紀錄。在宸鴻崛起之前，洋
華一度漲到518元，後起之秀介面也曾漲到143.5元。
但是好景不常，大陸的供應鏈從歐菲光電崛起，開始殺價搶單之後，這個產業隨即快速崩
落。洋華已連續兩年虧損超過一個股本；介面連虧四年，股價已跌破面額，現在連最具競
爭力的宸鴻也不支。ＴＰＫ宸鴻首季虧損10.14億元，第二季又虧6.18億元，上半年的EPS
是負的4.83元，幾乎是虧掉半個股本，於是股價出現雪崩式的下跌。
2 優勢不再地位難保
這兩年蘋果主宰智慧型手機市場，兩岸的蘋果供應鏈，為了搶蘋果訂單殺紅了眼，除了觸
控面板產業，台灣在電聲產品的美律已落居下風。美律去年EPS高達6.72元，今年訂單遭
到大陸的瑞聲、歌爾掠奪，上半年EPS只剩0.5元，下半年有陷入虧損之虞，股價從195元
狠狠跌到40.35元；另一個電池模組產業，順達科、新普科技已逐漸感受到德賽電池的壓
力。
現在台灣仍佔有優勢的恐怕只剩下可成、鎧勝的機殼及相機鏡頭模組的大立光。可成
的機殼是台灣仍享有優勢的產業；至於大立光，仍站在無人可撼動的王者地位。只是大陸
的供應鏈何時追上來？大家都沒有答案。
3 超級巨星隕落半導體產業告急
但是，影響台灣整個產業發展最大的恐怕會在半導體產業。從1980年聯電成立建廠，到87
年台積電、華邦、茂矽成立，然後是89年的旺宏；從半導體製造又衍生出IC設計的服務供
應鏈，九七年創立的聯發科最具代表性。2003年成立的漢微科是台積電崛起後設備進口替
代興起的企業。整個半導體產業從晶圓代工、製造到設計，台灣擁有一條十分完善的供應
鏈，也是全世界半導體產業的重要聚落。
這次漢微科、聯發科的跌停訊號，絕不可掉以輕心，因為這是整個產業告急的訊號。漢微
科是半導體設備供應商，主力產品是電子束晶圓檢測設備，與台積電的資本支出息息相關
，過去漢微科隨著台積電的高成長加快成長腳步，去年第四季最顛峰時，曾經寫下
EPS20.48元的空前紀錄。去年資本額只有7億元的漢微科創下32.38億元的稅後淨利，EPS
高達45.6元，股價也寫下2585元的天價。但今年上半年漢微科淨利只有11.3億元，
EPS15.86元，比起去年上半年的16.7元已相對遜色。八月三日股價急殺到1420元跌停，已
預告今年半導體設備支出可能趨緩的實況。漢微科股價急跌，回推到源頭當然是台積電。
台積電與聯發科是撐起台灣半導體產業的兩個超級巨星，台灣資本市場市值前十大企業，
台積電、聯發科都是重要成員，但是短短一年光景，聯發科已風雲變色，去年初，我們才
發現展訊與銳迪科從美國那斯達克下市，由清華紫光主導這次私有化，為了強化新公司競
爭力，清華紫光還力邀英特爾入股，如今才短短一年多，原來大家以為大陸手機晶片產業
落後台灣很多，一時也追不上，沒想到災難很快降臨。
14 年聯發科並了晨星，繳出了EPS30.04元的好成績，但今年成長力道已趨緩，於是股價
出現雪崩式下跌。從545元跌到299元來算，聯發科市值從8564.6億元跌到4698.7億元，一
下子少掉3865.9億元，聯發科市值僅剩148.2億美元，已退居到市值第八的位置。聯發科
市值直直落，勢必影響未來的資本支出能力，以聯發科面對強敵高通，後有大陸本土手機
晶片產業的競爭，處境困難，從股價的暴跌已可看出端倪，短短一年時間，聯發科股價大
跌45.13％，這是十分嚴重的訊號。
IC 設計產業是台灣半導體產業活力的泉源，很多海外學有專長的人才回台創業，最直接
切入的即為IC設計產業，在這個領域，台灣人才輩出，但現在大陸芯片集成產業快速追趕
上來，最近出現很多殺戮現象，像瑞昱半導體股價從121.5元快速跌到59.9元，聯詠從
199.5元急殺到110元，很多二、三線IC設計公司逐漸式微，像台積電主導的IP業者創意微
電子，股價從七年前440元跌到69.8元，這個台灣最驕傲的產業正逐漸失去活力，這恐怕
是台灣真要在意的。
4 “大王牌”台積電發出弱化訊號
但是大陸扶植半導體產業，最後直搗黃龍最大的壓力會在台積電身上。到目前為止，台積
電市值仍有1100億美元以上，短期間，大陸的競爭還不致對台積電產生太大壓力，但是大
陸引進英特爾、高通技術，逐漸強化競爭力的企圖心仍不可小覷。
但是今年台積電出現了四個弱化訊號：
一是基本面的頹勢，台積電營收成長趨緩，五月以後出現衰退，張忠謀董事長已預告下半
年面臨庫存的調整。
二是技術面的弱勢，台積電昂首向前，是台股多頭的最大信心，但股價已跌破年線，這是
台股很不妙的訊號。
三是籌碼面，過去外資加碼台積電從不手軟，持股比率一度超過78％，目前降到75.67％
，台積電股利發配之後，外資不見加碼，反而出現連續多日逾萬張的賣超，外資熱力減退
，也使得股價偏弱。
四是台積電過去除息總是一馬當先填息而上，這次則是一路貼息。
這是台積電過去少有的現象，也就是說，領導台股衝萬點的總司令台積電，未來若出現顯
著弱化的調整，那很可能是台股真正的大災難，因為這是台灣產業最大的一張王牌，這張
王牌若有不測，對台灣經濟的震撼恐怕非同小可，這是觀察台灣產業競爭力最關鍵的指標
所在。
加力點評
從去年開始國家政策大力發展半導體與集成電路產業，首當其衝受到壓力的就是中國台灣
地區的同行。
圖3 微笑曲線
1 核心芯片利潤最高
最近幾十年來，電子行業產業鏈的利潤如圖3微笑曲線所示，整機設備組裝是技術含量最
低、利潤也最低的部分，比如聯想電腦、整機彩電廠商等；其次利潤比較高的就是零部件
，比如液晶屏、手機攝像頭等；利潤最高的自然是核心芯片。
2 台灣電子業潰敗過程
目前產業鏈的分工是整機組裝被大陸地區拿下了，而零部件設計生產這一塊，主要是中國
台灣、韓國、日本在做，日本是高端零部件，台灣韓國相對日本稍微低端一些。
這兩年大陸產業升級，進入到了零部件生產這一塊，於是首先台灣企業受到強大壓力，《
今周刊》的文章描述了這些企業的股價變動情況，可以看出，台灣的電子行業的潰敗是這
樣一個過程：
第一階段是整機設備行業，首先是宏碁電腦被聯想打敗，徹底被邊緣化（記得十幾年前，
宏碁電腦還是很有名的，現在誰還記得他？），然後是宏達電，面對中國大陸智能手機的
崛起，也是節節敗退，潰不成軍。
第二階段是零部件行業，液晶面板、觸控面板、電聲產品、機殼、相機鏡頭，這些台灣零
部件廠商有的已經失敗，有的正在失敗中，只剩幾家還有優勢，全面失敗只是時間問題。
第三階段是半導體產業，這是電子行業技術含量最高，利潤也最高的行業。聯發科是IC設
計，漢微科是半導體設備生產商，台積電是晶圓代工，這三家企業是台灣半導體產業的龍
頭和代表。聯發科是在手機2G時代給深圳無數山寨手機廠商提供一整套芯片和解決方案崛
起的，當時無數山寨手機用的都是聯發科的解決方案，山寨的惡名留給了深圳，利潤留給
了聯發科。現在以聯發科為代表的IC設計業在大陸展訊等崛起的背景下開始敗退，預計5
年內台灣IC設計業將全面退敗。
漢微科作為設備供應商，其他企業效益不好，自己自然也不好過，尤其是他在全球設備供
應商中進不了前五位，估計前十都進不去，股價下跌也是正常的。
台積電是全球芯片代工行業的老大，也是台灣半導體集成電路行業的標杆。目前受到
了一定影響，不過他技術仍然非常領先，比中芯國際至少領先5年。由於芯片代工資金需
求大，技術比較複雜，大陸中芯國際至少在5年後才能對他造成大的影響，也許10年後才
能趕上他的技術水平。不過到那時候，台積電一旦倒下，台灣半導體行業也就倒下，整個
台灣經濟的最後一塊遮羞布也被拿下了。
3 集成電路產業投資基金推出與產業升級
現在中國推出集成電路產業投資基金（大基金），半導體行業開始全面升級，首當其衝被
替代的就是中國台灣的半導體行業了。很多台灣高級人才被挖過來，成為紅色供應鏈的一
部分，這一點很多有遠見的台灣人也承認。陸委會林中斌就提到大陸會“買下台灣”，但
還有“挖角台灣”，總之一定會打敗台灣的電子零部件和半導體產業鏈。
最近十幾年來台灣的經濟就是靠電子和半導體行業支撐，5～10年後，一旦這個行業被大
陸打敗，台灣社會只怕真的要希臘化了。由於韓國和台灣經濟重合比較大，韓國也會受到
衝擊，但是畢竟中韓已經簽了合作協議，而且韓國還有汽車業等還拿得出手的行業，受到
衝擊總是比台灣小一些。
大基金成立後，國內半導體行業動作很多，在封裝測試業，大基金支持世界排名第七的江
蘇長電收購排名第四的新加坡星科金朋；IC設計業的紫光收購展訊和銳迪科， CEC和浦東
科投收購瀾起科技，等等。大基金比較保守，只有國內做的很出色的企業才能拿到投資，
也就是說它更多是做錦上添花的事情。但是大量社會資金也在國家大基金的帶動下投入半
導體集成電路業，很多公司都拿到了社會投資。未來十年國內的半導體行業肯定有一個爆
發性增長，是機會很多的黃金行業。
--
對岸2015年的文章，特別是這篇直接寫出股價走勢，可以參考看看。
雪崩：台灣電子業斷崖式下跌
2015-08-25 加力 井底望天財經週報
資訊
八月三日台股盤中大跌182點，但是令市場投資人大感震驚的，是兩檔在資本市場深具績
優形象的聯發科與漢微科，開盤即跌停到底。這兩家公司都面臨相同的問題：財測下修，
第三季旺季不旺，第四季也不會好。八月的台股由聯發科與漢微科跌停揭開序幕，意味著
台灣電子產業開始面對嚴厲的考驗。
圖1 宏達電10年股價
這幾年來，很多具代表性的台灣IT公司相繼隕落，最具代表性的是2011年以後主打品牌的
宏達電與宏碁電腦。宏達電的智慧型手機在Android系統一度凌駕三星，股價曾衝上1300
元，市值突破新台幣一兆元；如今股價重挫剩65.5元。另一個是宏碁，ＮＢ曾登上歐洲銷
售冠軍寶座，一度與惠普、戴爾平起平坐，後來聯想崛起，宏碁進退失據，股價從105.5
元跌到12.85元，這是台灣電子產業直攻品牌隕落的第一章。
1 紅色供應鏈崛起與面板之戰
這兩年是紅色供應鏈快速崛起，台灣的面板、太陽能、LED等產業逐漸邊緣化，大家感受
到最強烈的是台灣面板產業，在04年前後，台灣的面板與韓國的三星及LGD互爭霸業，友
達、奇美都殺進世界前四強，友達股價曾經大漲到79.5元，如今跌到只剩下10.4元。面板
產業曾是台灣驕傲的兆元產業，如今二線的華映、彩晶已是「逃的逃，走的走」，連號稱
老虎的奇美後來與群創合併，台灣的兩隻老虎如今都淪為小貓，處境十分艱辛。
圖2 觸控面板
現在這個殺戮戰爭直接殺到觸控面板產業，在手機進入觸控的時代，以ＴＰＫ宸鴻為首的
觸控面板產業大豐收，11年宸鴻寫下EPS(每股純益)48.22元的佳績，次年大增資後也有
44.33元，這兩年的高獲利，讓宸鴻股價寫下982元的歷史天價紀錄。在宸鴻崛起之前，洋
華一度漲到518元，後起之秀介面也曾漲到143.5元。
但是好景不常，大陸的供應鏈從歐菲光電崛起，開始殺價搶單之後，這個產業隨即快速崩
落。洋華已連續兩年虧損超過一個股本；介面連虧四年，股價已跌破面額，現在連最具競
爭力的宸鴻也不支。ＴＰＫ宸鴻首季虧損10.14億元，第二季又虧6.18億元，上半年的EPS
是負的4.83元，幾乎是虧掉半個股本，於是股價出現雪崩式的下跌。
2 優勢不再地位難保
這兩年蘋果主宰智慧型手機市場，兩岸的蘋果供應鏈，為了搶蘋果訂單殺紅了眼，除了觸
控面板產業，台灣在電聲產品的美律已落居下風。美律去年EPS高達6.72元，今年訂單遭
到大陸的瑞聲、歌爾掠奪，上半年EPS只剩0.5元，下半年有陷入虧損之虞，股價從195元
狠狠跌到40.35元；另一個電池模組產業，順達科、新普科技已逐漸感受到德賽電池的壓
力。
現在台灣仍佔有優勢的恐怕只剩下可成、鎧勝的機殼及相機鏡頭模組的大立光。可成
的機殼是台灣仍享有優勢的產業；至於大立光，仍站在無人可撼動的王者地位。只是大陸
的供應鏈何時追上來？大家都沒有答案。
3 超級巨星隕落半導體產業告急
但是，影響台灣整個產業發展最大的恐怕會在半導體產業。從1980年聯電成立建廠，到87
年台積電、華邦、茂矽成立，然後是89年的旺宏；從半導體製造又衍生出IC設計的服務供
應鏈，九七年創立的聯發科最具代表性。2003年成立的漢微科是台積電崛起後設備進口替
代興起的企業。整個半導體產業從晶圓代工、製造到設計，台灣擁有一條十分完善的供應
鏈，也是全世界半導體產業的重要聚落。
這次漢微科、聯發科的跌停訊號，絕不可掉以輕心，因為這是整個產業告急的訊號。漢微
科是半導體設備供應商，主力產品是電子束晶圓檢測設備，與台積電的資本支出息息相關
，過去漢微科隨著台積電的高成長加快成長腳步，去年第四季最顛峰時，曾經寫下
EPS20.48元的空前紀錄。去年資本額只有7億元的漢微科創下32.38億元的稅後淨利，EPS
高達45.6元，股價也寫下2585元的天價。但今年上半年漢微科淨利只有11.3億元，
EPS15.86元，比起去年上半年的16.7元已相對遜色。八月三日股價急殺到1420元跌停，已
預告今年半導體設備支出可能趨緩的實況。漢微科股價急跌，回推到源頭當然是台積電。
台積電與聯發科是撐起台灣半導體產業的兩個超級巨星，台灣資本市場市值前十大企業，
台積電、聯發科都是重要成員，但是短短一年光景，聯發科已風雲變色，去年初，我們才
發現展訊與銳迪科從美國那斯達克下市，由清華紫光主導這次私有化，為了強化新公司競
爭力，清華紫光還力邀英特爾入股，如今才短短一年多，原來大家以為大陸手機晶片產業
落後台灣很多，一時也追不上，沒想到災難很快降臨。
14 年聯發科並了晨星，繳出了EPS30.04元的好成績，但今年成長力道已趨緩，於是股價
出現雪崩式下跌。從545元跌到299元來算，聯發科市值從8564.6億元跌到4698.7億元，一
下子少掉3865.9億元，聯發科市值僅剩148.2億美元，已退居到市值第八的位置。聯發科
市值直直落，勢必影響未來的資本支出能力，以聯發科面對強敵高通，後有大陸本土手機
晶片產業的競爭，處境困難，從股價的暴跌已可看出端倪，短短一年時間，聯發科股價大
跌45.13％，這是十分嚴重的訊號。
IC 設計產業是台灣半導體產業活力的泉源，很多海外學有專長的人才回台創業，最直接
切入的即為IC設計產業，在這個領域，台灣人才輩出，但現在大陸芯片集成產業快速追趕
上來，最近出現很多殺戮現象，像瑞昱半導體股價從121.5元快速跌到59.9元，聯詠從
199.5元急殺到110元，很多二、三線IC設計公司逐漸式微，像台積電主導的IP業者創意微
電子，股價從七年前440元跌到69.8元，這個台灣最驕傲的產業正逐漸失去活力，這恐怕
是台灣真要在意的。
4 “大王牌”台積電發出弱化訊號
但是大陸扶植半導體產業，最後直搗黃龍最大的壓力會在台積電身上。到目前為止，台積
電市值仍有1100億美元以上，短期間，大陸的競爭還不致對台積電產生太大壓力，但是大
陸引進英特爾、高通技術，逐漸強化競爭力的企圖心仍不可小覷。
但是今年台積電出現了四個弱化訊號：
一是基本面的頹勢，台積電營收成長趨緩，五月以後出現衰退，張忠謀董事長已預告下半
年面臨庫存的調整。
二是技術面的弱勢，台積電昂首向前，是台股多頭的最大信心，但股價已跌破年線，這是
台股很不妙的訊號。
三是籌碼面，過去外資加碼台積電從不手軟，持股比率一度超過78％，目前降到75.67％
，台積電股利發配之後，外資不見加碼，反而出現連續多日逾萬張的賣超，外資熱力減退
，也使得股價偏弱。
四是台積電過去除息總是一馬當先填息而上，這次則是一路貼息。
這是台積電過去少有的現象，也就是說，領導台股衝萬點的總司令台積電，未來若出現顯
著弱化的調整，那很可能是台股真正的大災難，因為這是台灣產業最大的一張王牌，這張
王牌若有不測，對台灣經濟的震撼恐怕非同小可，這是觀察台灣產業競爭力最關鍵的指標
所在。
加力點評
從去年開始國家政策大力發展半導體與集成電路產業，首當其衝受到壓力的就是中國台灣
地區的同行。
圖3 微笑曲線
1 核心芯片利潤最高
最近幾十年來，電子行業產業鏈的利潤如圖3微笑曲線所示，整機設備組裝是技術含量最
低、利潤也最低的部分，比如聯想電腦、整機彩電廠商等；其次利潤比較高的就是零部件
，比如液晶屏、手機攝像頭等；利潤最高的自然是核心芯片。
2 台灣電子業潰敗過程
目前產業鏈的分工是整機組裝被大陸地區拿下了，而零部件設計生產這一塊，主要是中國
台灣、韓國、日本在做，日本是高端零部件，台灣韓國相對日本稍微低端一些。
這兩年大陸產業升級，進入到了零部件生產這一塊，於是首先台灣企業受到強大壓力，《
今周刊》的文章描述了這些企業的股價變動情況，可以看出，台灣的電子行業的潰敗是這
樣一個過程：
第一階段是整機設備行業，首先是宏碁電腦被聯想打敗，徹底被邊緣化（記得十幾年前，
宏碁電腦還是很有名的，現在誰還記得他？），然後是宏達電，面對中國大陸智能手機的
崛起，也是節節敗退，潰不成軍。
第二階段是零部件行業，液晶面板、觸控面板、電聲產品、機殼、相機鏡頭，這些台灣零
部件廠商有的已經失敗，有的正在失敗中，只剩幾家還有優勢，全面失敗只是時間問題。
第三階段是半導體產業，這是電子行業技術含量最高，利潤也最高的行業。聯發科是IC設
計，漢微科是半導體設備生產商，台積電是晶圓代工，這三家企業是台灣半導體產業的龍
頭和代表。聯發科是在手機2G時代給深圳無數山寨手機廠商提供一整套芯片和解決方案崛
起的，當時無數山寨手機用的都是聯發科的解決方案，山寨的惡名留給了深圳，利潤留給
了聯發科。現在以聯發科為代表的IC設計業在大陸展訊等崛起的背景下開始敗退，預計5
年內台灣IC設計業將全面退敗。
漢微科作為設備供應商，其他企業效益不好，自己自然也不好過，尤其是他在全球設備供
應商中進不了前五位，估計前十都進不去，股價下跌也是正常的。
台積電是全球芯片代工行業的老大，也是台灣半導體集成電路行業的標杆。目前受到
了一定影響，不過他技術仍然非常領先，比中芯國際至少領先5年。由於芯片代工資金需
求大，技術比較複雜，大陸中芯國際至少在5年後才能對他造成大的影響，也許10年後才
能趕上他的技術水平。不過到那時候，台積電一旦倒下，台灣半導體行業也就倒下，整個
台灣經濟的最後一塊遮羞布也被拿下了。
3 集成電路產業投資基金推出與產業升級
現在中國推出集成電路產業投資基金（大基金），半導體行業開始全面升級，首當其衝被
替代的就是中國台灣的半導體行業了。很多台灣高級人才被挖過來，成為紅色供應鏈的一
部分，這一點很多有遠見的台灣人也承認。陸委會林中斌就提到大陸會“買下台灣”，但
還有“挖角台灣”，總之一定會打敗台灣的電子零部件和半導體產業鏈。
最近十幾年來台灣的經濟就是靠電子和半導體行業支撐，5～10年後，一旦這個行業被大
陸打敗，台灣社會只怕真的要希臘化了。由於韓國和台灣經濟重合比較大，韓國也會受到
衝擊，但是畢竟中韓已經簽了合作協議，而且韓國還有汽車業等還拿得出手的行業，受到
衝擊總是比台灣小一些。
大基金成立後，國內半導體行業動作很多，在封裝測試業，大基金支持世界排名第七的江
蘇長電收購排名第四的新加坡星科金朋；IC設計業的紫光收購展訊和銳迪科， CEC和浦東
科投收購瀾起科技，等等。大基金比較保守，只有國內做的很出色的企業才能拿到投資，
也就是說它更多是做錦上添花的事情。但是大量社會資金也在國家大基金的帶動下投入半
導體集成電路業，很多公司都拿到了社會投資。未來十年國內的半導體行業肯定有一個爆
發性增長，是機會很多的黃金行業。
--
All Comments