台汽電 8926 - 股票

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1. 標的：台汽電 8926

2. 分類：心得

3. 分析/正文：
<1> 產業別 : 發電業
<2> 競爭力 :
●台汽電旗下發電廠燃氣發電 佔全國發電 6.7 % 。全國要新增發電廠可能性幾乎等
於0。參考【台電未來電源開發案與備用容量預估】，可知未來兩年供電是有分區限電可
能性，民營電廠重要性不言可喻。台電電源輸出的優先順序 : 核電>再生能源 > 台電-燃
煤 > 民營-燃煤 > 台電-燃氣 > 民營-燃氣。
http://www.taipower.com.tw/content/new_info/new_info_in.aspx?LinkID=25
(台電每日用電曲線能源別(尖峰與離峰)(實際購電分配比)

http://imgur.com/PVtxOCD (五月某日尖峰時段電力組合-資料來源-台電 )
http://imgur.com/UpxzcDg (台電預設未來供電模式-參考加州再生火力組合)
http://imgur.com/yflcOqQ ( 台電未來新增除役電廠 )
http://imgur.com/V1WM9n5 ( 台汽電轉投資電廠 )
http://imgur.com/Z25iSpC ( 電業能源別分析 )
●產業 / 發電成本如下 :
a.參考【台電購電費率】與【電價及單位成本比較】，由此可知民營電廠營收獲利與
燃料成本正相關(燃料佔成本40~60%)，與台電實際售電電價不相關，因為台電售電價格是
預估未來燃料波動區間，但付給民營發電廠的成本是按照公式計算，當然台電如果嫌貴，
可以不買，如同上表，台電有統籌調度電力之權利(要你發電，你才發電)。所以基於成本
因素，都優先購買民營燃煤發電，雲林嘉義區空汙要下降，不太可能。
http://imgur.com/x5vZJDO (台電購電費率-資料來源-台電)
http://imgur.com/U72qwld (電價及單位成本比較-資料來源-台電)
http://imgur.com/hoVr30j (各種發電方式之發電成本-資料來源-台電)
b.目前燃氣價格請參考下圖的【發電用戶數值】，有向上趨勢，因此可以預期價格與
營收＆獲利會向上。

http://imgur.com/YX9Pq9P (天然氣燃料成本計價-資料來源-中油)



●財務分析 :
a.單從現金流量來觀察 , 每年雖然沒有現金一直流入增加 , 但負債總額卻持續降
低 , 從2010年32% 降到 2016 年的 22% (流動負債下降尤其明顯) , 畢竟台灣電力市場-
民營燃氣發電市場已經趨於飽和，無新建電廠需求，此外該公司每年發放之現金股利不超
過９億元，不小於７億元。換句話說 1.2~1.4 元 之間。可能與其為台電轉投資 , 每年
政策上要上繳之金額有設定關係，就像兆豐金就算賺很大，每年發放之股利似乎也個天花
板。因此可以設定未來股利發放非常的穩健 , 意思就是就算EPS不足1元 , 也會發現金股
利7億元，歷史紀錄也印證了 。
　 http://imgur.com/X9eqeGs (財務報表-負債)
http://imgur.com/hEMKjOG (財務報表-股利)
http://imgur.com/9zg0HFK (財務報表-現金流量)

b.每股淨值每年平均增加0.3元 , 2010年 14 元-> 2016年 19.8 ( 以 EPS1.4~1.6
為計算基準)

http://imgur.com/iero2GE (財務報表-淨值)

c.資本公積 5 億 ( 3% ) ; 保留盈餘 51.93億 ( 34.5% ) , 合計未發放盈餘57億
, 相當於 10 元 (股本59億 )。換句巴菲特所說的，護城河挺堅固的。再加上最近官司免
賠公平交易會。

http://news.ltn.com.tw/news/business/paper/1105394 (自由時報.2017.5.26)

d.2017.Q1 轉投資收益下降，本人電話給台汽電股務單位，得知國光電力設備維修更
換一次性費用約0.4億元，導致停機與費用大增，應而虧損。(造成該電廠發電天數降低。
正負相差將近6000萬元收入。)
http://imgur.com/xvh4Uxz



4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
長期投資停利不停損

從基本面分析，順便了解目前台灣電業，核能／再生能源／火力．．．
唯獨無法分析用愛發電。只能說就算電價上漲，我只能再從繳出去的電費裡，回收一些。
但是從環境來看，放棄核能選用乾淨的再生能源是一條必走的道路，早走早好。
這裡指的環境當然包括核能排碳優於燃煤，但可惜台灣位於板塊交接之處，
再於國民可否接受一次性風險（７級地震）。

從財務分析來看，電價上漲是必然的。
此外燃煤成本較低（未來設定為基載電源,24小時皆發電），空汙問題，只能辛苦火力發電廠附近
居民（當然ＰＭＩ懸浮物會飄移，大家都影響，但住附近的畢竟影響最大）。
畢竟就像當初核能發電附近居民。
附帶一提，就算再生能源提高到20~30%，燃煤電廠仍然設定為基載電源（24小時發電），
當然會有說如果ＰＭＩ過高會降載，但頂多從100%降到80%。不會像燃氣發電降到0%。
還是的成本因素。實際參考下述網址就知道了。（中午與午夜的差異）
http://www.taipower.com.tw/content/new_info/new_info_in.aspx?LinkID=25

本文並不是論述哪一個發電比較好，就是陳述一個事實，然後觀察後進行投資。
站在投資立場，當然多用點燃氣發電，對於雲林／台中鄉親比較好，但電價就會全
面上漲。

就是因為台電要考慮空汙、太陽、風力季節性，導致民國１１１年備用容量要到１５％。
（參考：http://imgur.com/SuaZXbW），多蓋一些燃氣與再生能源來解決大家的困擾。
（現行備用容量５％）







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