南非央行2013/09/20貨幣政策委員會 - 投資

http://ppt.cc/l2jM

南非央行貨幣政策委員會的聲明

南非儲備銀行新聞界發表的聲明
禁運交付
2013年9月19日
貨幣政策委員會聲明

南非儲備銀行行長鰓馬庫斯，由發行貨幣政策委員會（ MPC ）上一次會議以來，國內
違反通脹目標區間的上端。這種發展符合我們的預期，我們繼續預期通脹至中度
有些在今年的最後一個季度。雖然國內的前景經濟增長環境不變的，它已被蒙上陰影
曠日持久的停工。工資協議已經達成，這些一般都高於通脹率，促進上攻通脹前景風險。

在此期間，全球金融市場一直佔主導地位的持續猜測逐漸變細的量化寬鬆政策的速度和時
機美國聯儲局。與此事件相關的不確定性，導致了高度的在一些新興市場經濟體的外國波
動和弱化月以來的外匯市場和債券市場。美聯儲決定延遲尖細驚訝的市場，特別是新興市
場貨幣看到有許多重大的隔夜貨幣升值的強烈回應。

美聯儲強調其決策依賴於數據的性質，表明這個喘息的機會可能被證明是暫時的，作為炒
作的時機未來尖細可能繼續利好數據時，從美國出現。
去年同期的通貨膨脹率作為衡量居民消費價格指數（CPI ）
所有市區增加6,3 ％在七月和八月的6.4 ％ 。
食品和非酒精飲料的通貨膨脹測量在8月的7.1 ％ ，同比增長在7月的6.8 ％ ，而汽油價
格在去年同期率上升23％。核心通貨膨脹率不包括食品，汽油和電力，測量5,1 ％ ，
在7月份下降5,2 ％ ，而管理的價格，不包括汽油放緩至7.0 ％ 。最終的整體生產者價
格通脹製成品加速在7月的6.6 ％ ，同比增長5,9 ％六月。

本行進一步惡化的通脹預測自上次貨幣政策委員會的會議。 2013年的預測不變，平均
為5.9 ％ 。％，但通脹目前預計在2014年相比，平均5,8 ％此前預測的5.5 ％ 。已由
原來的2015年的預測5,2 ％ ， 5,4 ％ ，通脹的平均預期為5.3 ％那年最後兩個季度。
通脹目標仍是目前的違反預計將是暫時的，可能是在8月達到高峰。該惡化的預測，主要
是由於在相關的假設的變化匯率的蘭特和汽油價格，但鑑於隔夜發展這些假設將一個持
續的基礎上重新審視。
2013年核心通脹的預測低0.1個百分點，在一個5,2 ％的平均水平。這項措施預計平
均5,4 ％和5,3 ％，在未來兩年，與以前的預測相比5,2 ％和5,0 ％ ，並測量5,1 ％
2015年的最後一個季度。這是由於潛在通脹的滯後向上漂移蘭特匯率的貶值影響和較高
的單位的影響勞動力成本。

在第三季度的調查中，作為衡量通脹預期經濟研究局， 2013年保持穩定，圍繞
目標範圍內的上端部。令人關切的是貨幣政策委員會認為通脹是預計在2013年和6,2 ％
和6,1 ％，在平均6,0 ％其後兩年。商務受訪者預期通脹平均在2014年和2015年的6.4 ％
，比上年略低預測，而工會成員的預期持平於前調查結果顯示，在6,2 ％和6,3 ％，這
些各自的幾年。該自上次經濟分析師的預期略有惡化調查，但仍預計通脹平均水平低
於6,0 ％，在此期間，平均5,8 ％和5,5 ％ ，分別在2014年和2015年。

在一些先進的全球經濟前景改善經濟體，但下行風險依然存在。美國的增長似乎是逐漸
儘管財政逆風，改善，大多數預測是增長超過在2014年的2,5 ％ 。然而，有一些下行風險
的前景，也強調了美聯儲。財務狀況收緊自初始錐形公告，也有人擔心，
顯著更高的抵押貸款利率和按揭所觀察到的經濟衰退應用程序可以在住房市場剛復甦脫軌
，造成了風險家庭消費支出。財政政策也被視為一個源下行風險，債務上限問題有望復出
在midOctober 。未能找到解決可能會導致進一步的計劃外的財政削減開支。

在第二季度，歐元區出現長期衰退2013年率領德國，但仍然疲弱，經濟增長預期
在一段時間內低於趨勢。這是加劇了脆弱的負面展望一些國家的政治環境，包括不確定性
一些周邊國家的能力，以滿足他們的救助條款的條件嚴格的財政鞏固措施和不斷惡化的債
務之中動態，並建立銀行業聯盟的進展緩慢。日本經濟響應的刺激方案和較弱的日元，但
它是復甦可持續性的評估還為時尚早。
顯著中國經濟增長放緩的擔憂有所減輕有點下列強在8月份工業生產增長的情況下，寬鬆
的流動性和銀行貸款條件。雖然有一些擔憂，近期的改善是基於在一條不可持續的信貸
繁榮，在2014年增長超過7 ％普遍預期。

美國量化寬鬆政策結束的期望，促使一個拋售新興市場資產，其中有進一步削弱較弱的
風險經濟增長前景已經明顯有一段時間。雖然金融市場美聯儲的決定不開始，這些國家
都作出了積極反應在這個階段逐漸變細，基本弱點有望持續。
在發達經濟體的貨幣政策仍然非常寬鬆，前瞻性的指導建議，低政策利率將維持一段時
間。先進經濟體的通貨膨脹率仍然很低，但有猜測快於預期的美國失業率下降可能會促
使較早開始在美國貨幣政策正常化。一些新興市場，特別是巴西，印度尼西亞，土耳其
和印度已擰緊實施了一系列的貨幣政策，貨幣貶值，對資本流動的直接控制或在國外從
事直接干預外匯市場。

自上次蘭特匯率大幅波動MPC會議，經常帳赤字擴大的背景下，國內勞資糾紛，資金逆轉
流向新興市場經濟。蘭德公司的強強合作運動與其他新興市場貨幣的建議，在此期間外
部因素佔主導地位。自以前的貨幣政策委員會會議，蘭特之間的範圍左右波動55歲
的R9 ， R10 ，50兌美元升值2,3 ％反對美元，但貿易加權的基礎上或多或少不變。
一直與美國的貨幣政策可能發生的變化的不確定性反映在國內債券和股票在動盪的非居
民活動市場。繼國內債券的淨銷售額的R17的值， 9億之間5月和8月在反應美聯儲錐形公
告，非居民已經9月的債券的淨購買到R9 ， 3萬億美元的價值，年初以來累積
共R14 ， 90億。非居民的胃口國內股市一直保持強勁的淨銷售額如下
2011年和2012年，年初至今淨購買R28， 3億。
從匯率對通脹前景的風險仍然居高不下，依賴於它的未來發展趨勢。持續貶值的趨勢可
能會帶來重大風險的通貨膨脹的結果。雖然有一些跡象廣義的價格壓力已經比較明顯的
生產者價格指數，對消費物價通脹迄今直通靜音，弱在當前的低增長環境的定價權。

蘭特預計將保持全球市場人氣以及敏感經常帳赤字擴大至6.5 ％的國內生產總值在第二
2013年的四分之一。赤字在未來幾個月內有望收窄應對貨幣貶值。然而，這種反應預期
為慢，進口密集的國有性質的資本開支企業尤其如此。此外，出口收入由弱阻礙
外部需求，在採礦和汽車行業的罷工活動

特別是，貿易條件惡化。加緊出口是至關重要的解決經常帳赤字。雖然蘭特大幅升值
在過去的幾年裡，在過去幾個月的經驗表明其美國貨幣政策的未來變化的脆弱性。
國內增長前景不變，自上次貨幣政策委員會會議。該實際GDP增長率在2013年第二季度
錄得3.0 ％以下顯著的復甦主要是由製造業帶動，在第一季度收縮。儘管出現反彈，環
比增長低於估計潛在的3,5 ％和負的產出缺口擴大更進一步。銀行的國內生產總值增長
的預測不變：我們仍然預期增長平均在2013年，和3,3 ％ 2,0 ％和3,6 ％，在接下來的
兩個年。複合領先的商業週期指標的銀行在6月小幅下降，繼續廣泛側身運動，確認
疲弱的經濟增長前景。營商氣氛仍然疲弱：元/ BER在第二季度，企業家信心指數下降
至48個指數點在第三季度的42個指數點。然而，在製造業改善的初步跡象。

Kagiso PMI上升6年來的最高水平，並在7月的物理
一個個月tomonth的基礎上， 3,5 ％和5,4 ％ ，較去年增加了製造業生產量。產能利用
率也增加
2013年至81,3 ％，在第二季度輕微。儘管有這些積極
趨勢，製造業產值有望長期受到不利影響
罷工，特別是在機動車行業。礦業產出，收縮
第二季度，預計將作出積極貢獻的增長，第三
季度後，在七月和相對快速的生產強勁增長
在黃金採礦業的罷工決議。
實際固定資本形成總額的增長仍然相對較弱，在一個
2,7 ％的年率在2013年第二季度。一個積極的特點
在私營部門的固定投資支出的增長加速
4,4 ％ ，其中超過支出下降抵消了由公眾
公司，主要是由於計劃外工程延誤。固定資產投資總額
形成佔國內生產總值的百分比微升至19.5 ％
第二季度，但仍遠低於2008年達到24％左右的水平
國家發展計劃目標的30％ ，到2030年。
就業趨勢仍然非常疲弱，一致的步伐緩慢
經濟增長。根據就業人數按季統計（ QES）
統計SA ，正式的非農就業增加僅為7000
僱員或0.1 ％ ，截至2012年6月和6月間宿舍
2013年。的極大關注，是流通行業的工作損失
經濟。在此期間，有23,000名員工的損失在採礦
部門，總在製造業和建築業，而7000
有增加的26,000名員工，社區，社會及
個人服務業。
家庭最終消費支出增長一直呈下降
自2012年第一季度以來的趨勢，但可能已經走出谷底，
從2,3 ％ ，在第一季度增加2.5 ％ ，在第二
季度完成。在耐用品消費有一個顯著的增加，
其中可能包括提前匯率可能引起的優先購買權購買
物價上漲，所反映的8月新車銷量急劇下降。
適度消費需求的趨勢也體現在2,8 ％
年7月零售業銷售同比增長，本月與上一個月
下降了0.5 ％ 。
FNB / BER消費者信心指數在第三個顯著增加
季度和支出預計將受到正面影響的高工資
定居點和積極的財富效應。然而消費支出
受制於創造就業機會低，高增長預期
家庭債務水平，授信戶的遞減率，和高
汽油和電力價格上漲，所有這一切都是可能削減酌情
消費。
工資定居點的趨勢仍然是上行風險，通脹和就業
創作。目前的工資談判已經出現了一輪廣泛
定居點，普遍高於目前的通脹率。據安德魯·利維
就業刊物，整體平均工資結算利率集體
談判協議是在2013年上半年的7.9 ％ ，這很可能是
在第三季度有所增加。據來自QES數據，
4個季度的每名工人的平均工資和工資增加了8,7 ％
佔本季度截至2013年6月，但是當會計生產力
的增加，單位勞動成本上升達6.8 ％ 。最終
對通脹的影響將部分依賴於工資總額的增加，
更高的工資的影響可能會抵消失業或就業放緩
創作。我們關心的是，生產率的提高，雖然比較
低，反映失業和更多的資本密集型生產的開關。
銀行信貸擴展到私營部門穩健的步伐一直
維持十二個月貸款和墊款總額增長8.7 ％
在7月錄得。分期付款的銷售信貸，租賃融資仍然強勁，
而一般居民戶貸款的增長，這主要是無抵押的貸款，
在7月， 2010年8月以來最低的增長率下降到20.2 ％ 。
無抵押貸款短期內的趨勢更加明顯，增長
3個月至7月的11.0 ％負增長的貸款
小於R30 ， 000 。按揭授信增長依然疲弱。
十二個月的增長信貸投放下降，從企業部門
在6月的10.5 ％到8,7 ％，在7月，有一些跡象顯示，這
反映了一個缺乏由私營機構的需求。他們保持相對現金沖洗
也越來越依賴企業債券發行
食品價格是通脹前景的風險，雖然繼續向下
國際糧食價格上漲的趨勢有助抵銷的影響較弱
蘭特對玉米和小麥的價格。消費者食品計的通脹率7.4 ％
在8月，而在生產者價格水平，生產的食品價格通脹
測量在7月的7.5 ％ 。農產品價格上漲，
相比之下，靜音7月0.5 ％ ，與去年同期下降
穀物和肉類的價格，但強勁增長21,4 ％ ，水果和
蔬菜價格上漲。

立即從國際原油價格的通脹風險似乎有
現在的政治風險溢價的下降後減弱，但價格保持
高度敏感，尤其是在中東地區的發展。有
在埃及的事件上升到每桶118美元左右的水平
和敘利亞，價格已自放緩至110美元左右，美國的風險
在敘利亞的軍事行動已經平息。汽油價格在一年上一年增加
在8月的23.0 ％ ，但有利的基數效應率小幅下降
9價格可能導致汽油價格低得多的速率
在該月份的通脹率。較低的石油價格和更強大的的組合
觀察到的匯率在最近幾天可能導致進一步的中度
10月價格下降的預期，扭轉早在一個月的
進一步顯著增加。
貨幣政策委員會評估通脹前景面臨的風險是
上攻，主要是由於交換率和工資的壓力。的決定
美聯儲推遲尖細的交流提供了一個暫時性的緩解
率。然而，持續的不確定性必然的時機
購買債券，其數據依賴性質放緩，意味著新興
市場貨幣，包括蘭特，有可能經歷一個較長的一段時間
波動。從短期來看，這些發展可能放緩的風險
匯率通脹，但中至長期風險依然存在，
一個持續的基礎上進行評估

MPC仍然銘記，它面臨的衝突的政策選擇。該
違反通貨膨脹目標的上端預計是暫時的，但
較長期的軌跡不舒服的上端部附近的目標
範圍內。與此同時，仍然有沒有重大需求方面的壓力
經濟和消費支出增長疲弱。產出缺口
繼續擴大和就業數據表明，有很少的淨
在經濟，創造就業機會，而在製造業就業
和採礦業一直在下降。消費者繼續承壓
持續高企的債務與可支配收入的比率，進一步加劇了
汽油和其他管理價格的成本上升。
目前，持續違反通脹目標是不是我們中央的預測，而是
通脹前景的上行風險需要仔細監控。如若
中期通脹前景惡化的風險顯著MPC將
毫不猶豫地採取適當的行動，以保持完整性
通貨膨脹目標框架和錨定通脹預期，在一個較低的水平。
在這個階段，然而，考慮到全球不確定性和下行增長風險，
貨幣政策委員會已經決定在5,0 ％ ％回購利率保持不變
息。
吉爾·馬庫斯
總督

聯系人：
康迪斯杰弗里斯
+27 12 313 4209
Candice.Jeffreys @ resbank.co.za


心得感想：後面就不想排版了，看到的意思大概是通脹惡化、經濟成長下滑
還要看成熟經濟體何時復甦，中國目前是信貸繁榮這類的。

--
寧肯少些，但要好些。 <列寧>
偏見比無知離真理更遠。
必須有勇氣正視無情的真理。
沒有抽象的真理，真理總是具體的。
浪費別人的時間是謀財害命，浪費自己的時間是慢性自殺。
判斷一個人，不是根據他自己的表白或對自己的看法，而是根據他的行動。

--