利率降無可降 政府狂印鈔票 全力躲避通縮 反陷通膨流砂 - 投資

利率降無可降 政府狂印鈔票 全力躲避通縮 反陷通膨流砂 後一則 前一則

鉅亨網黃欣．外電報導
2008 / 11 / 17 星期一 22:00

現在全球央行正採取各種手段，試著不要讓經濟陷入衰退。上從政策制定者，下到市場投
資人，大家都一致認為目前的敵人是通縮，採取各種可能的應對措施，卻忘了通膨問題仍
在一旁虎視眈眈。

物價與經濟成長雙雙下跌，是全球在1930年代和日本在1990年代所面臨的通縮慘況。英國
《金融時報》主筆John Authers指出，那些熬過日本「失落的十年」的人，非常了解避免
通縮的重要性。而對他們來說，再度通膨恐怕算得上是好消息，等到通縮問題解決了再來
擔心也不遲。

降息是刺激經濟、對抗通縮最簡便的方法。但當銀行體系已經凍結，再低的利率也難以讓
消費者和企業取得資金。況且降息政策已經使用過度。如果期貨市場預期無誤，美國聯邦
基金利率可能在12月再降至 0.25%。這將衝擊英鎊匯率，使英鎊貶值至 1.5美元以下，並
使英國央行不得不同樣降息。

目前美國的問題在於如何進一步注入流動性。因為利率幾乎已經降無可降，因此只能透過
印鈔票來達成。

這並不是個空想的危機。在過去一個月以來，可以看到全球許多國家都有經濟成長緩慢的
問題。美國14日公布的10月零售銷售數據低迷，許多零售業者也都預期未來的問題會更嚴
重。很明顯，美國的消費環節正處於問題當中。

在世界的另一端，中國的工業成長也滑落到 7年來低點。雖然中國目前8.2%的成長仍讓全
球稱羨，但跟去年相比差距甚大，放緩是無庸置疑的。

因此，中國與全球其他國家紛紛展開經濟刺激計畫。如果美國無法仰賴消費支撐經濟，中
國無法倚靠生產支撐經濟，那麼全球成長的前景更難以達成。

在歐元區經濟已經正式步入衰退環境下，交易員也擔憂，新一波的企業債違約可能加深信
用市場凍結的風險，並使經濟更加蕭條。

與通膨相關的債券，都假設未來 5年美國通膨可能為負，而以通膨率來衡量的長天期債券
價格則漲到有史以來最高。這表示市場擔心的是通縮風險，並認為通膨不足為懼。

不過，降息與印鈔票會直接造成通貨膨脹。如果全球真能避開通縮的衰退，在採取了這麼
多激進的寬鬆政策後，很難不看到通膨隨之而來。這條帶領全球離開通縮的道路，其實是
將世界推向通膨的陷阱。

在2000年代初期，當時的美聯儲 (Fed)主席Alan Greenspan就把利率降至1%，以應對最終
並未成真的通貨緊縮，然而卻培養了房市與原物料的通膨泡沫。而這次的通縮危機比過去
來得更確切，且過去幾個月來所採行的政策，也幾乎可以確定將會導致通膨。

這對投資人來說是個壞消息，通膨與通縮在基本面上是截然不同的情況，也需要完全不同
的投資策略。如果投資期間長、投資人的心臟又強，或許可以考慮投資原物料，因為大部
份的商品價格己遭腰斬。

由於經濟衰退可能壓抑需求，因此原物料價格也會隨之滑落。但知名投資大師Jim Rogers
認為，信貸的緊縮已讓融資供應有困難，而任何增加的需求都會讓供應更形緊繃。

當未來通膨問題成為關注重點時該如何投資？ Authers建議可以避開債券。因為在去
(2007)年，美國10年期公債維持了10年的利率下降趨勢已經正式被打破，顯示投資人並不
認為通膨問題已經解決。

自此以後，投資人四處竄逃著避風港，美國公債殖利率又再進一步下滑，30年期公債殖利
率來到4.4%的低點，與20年前的利率相較不到一半。這也顯示，美國公債的價格太過昂貴
。

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