分裂吧歐元區！在零星砲火演變成巨大火球 - 投資

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分裂吧歐元區！在零星砲火演變成巨大火球之前

鉅亨網陳怡君 綜合外電 2011-11-21 21:10

美中兩國近來頻頻因貿易問題彼此你來我往，暗潮洶湧；不過《MarketWatch》指出，
「不那麼統一」的歐洲共和國才是全球宏觀經濟失衡最嚴峻的區域。

這僅是德國總理Angela Merkel所稱歐元區的「共同命運」造成的貨幣與競爭扭曲所導致
的結果之一。歐洲經常帳（current-account）失衡的現象遲早必須泯除，方式為歐元區
一分為二，欠錢的債務國一組，借錢的債權國一組。

以德國為核心的歐洲債權國必須接受貿易加權升值20%，如此勢必會引發出口商的抱怨聲
浪，但在貿易條件顯著改善下，消費者和進口商將能因此大幅增加獲利。做為全球經濟不
振的主要原因，歐洲採取措施將有助於減緩低迷情勢。

歐洲主權債務危機延燒不斷，這星期依舊是投資人關注焦點，意大利、西班牙新政府會端
出什麼削減債務、強健經濟的初步方案，每個人都睜大眼睛等著瞧。

過去一年以來，不少人期待歐元區分裂成強國組與弱國組的終極手段，不過當然被以「不
切實際」和「荒誕天真」為由屢屢遭拒。但是由於國際債券市場掀起的風暴，這個過去被
視為可笑的提議如今越來越可能實現。

單一貨幣難以消除歐元區各國經濟鴻溝和結構分歧的證據昭然若揭。北方債權國貨幣大幅
低估，南方債務國貨幣大幅高估，兩種截然不同的情況卻被結合綁定，顯見歐元的價值，
對任何一方來說，都不太對勁。

首先檢視債權組，來自國際貿易的盈餘總是滿載而歸，而通貨膨脹的出現導因於相對昂貴
的進口；而債務纏身的南方情形完全相反，縱使持續施行通貨緊縮政策，經常帳赤字永遠
居高不下。

根據國際貨幣基金組織（IMF），以國內生產總值（GDP）做為衡量指標，歐洲只有少於七
個國家的經常帳盈餘足以搬上檯面，與中國、日本和俄羅斯相抗衡。

其中歐洲貨幣聯盟（EMU）成員佔了三國，分別為德國、荷蘭和盧森堡，而丹麥和瑞典雖
不使用歐元，經濟表現依然強勁，不過這兩國的貨幣還是被低估，另外兩國則是「特殊案
例」挪威和瑞士。

這七個國家經常帳盈餘都超過GDP 5%，日本為3.6%，俄羅斯4.8%，中國5.2%。

想靠歐洲央行資產負債表的無限擴張來抵禦這個不堪一擊的狀況，很有可能只是美好幻想
。除非歐洲領導人凝聚共識和債權國納稅人聯合擔保，否則不必期待歐洲央行生出債市的
救援解藥。

歐元區已經在這次的考驗中嚴重失足。結束磨難刻不容緩，宣判歐元區死刑吧。在零星砲
火演變成巨大火球之前。

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