冷眼集》零利率時代 央行束手 - 理財

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冷眼集》零利率時代 央行束手

【聯合晚報╱記者陳雲上/特稿】2008.12.05 02:53 pm

全球經濟大衰退，各國央行紛紛採行強勢的貨幣政策救經濟，除了日前人民幣大貶引發亞
洲貨幣競貶的疑慮，現在各國央行更是不計後果大幅調降利率，美、日利率朝向「0息」
大關快步邁進。但以日本十多年來經濟長期陷入疲弱不振，「0利率」政策恐引發「通貨
緊縮」疑慮，將使得「貨幣工具」沒有施展空間，最終只能求助於財政擴張經濟一途了。

從各國央行不斷降息、且降息幅度一次比一次大的動作來看，明年全球經濟將面臨70年來
最嚴重的一次經濟負成長，如何過關可能是所有央行、財政首長最頭痛的一次了，就連台
灣央行總裁彭淮南面對英國、瑞典、歐洲央行前所未有的大幅度降息動作，都得冷靜地表
示「我要再想看看」，不難體會，在降息刺激經濟、但又要避免利率跌無可跌可能引發另
一場通貨緊縮的風險，讓央行的降息動作，格外顯得捉襟見肘。

目前央行的重貼現率已經跌到2.75%的低點，預計還有三碼左右的降息空間。但銀行間資
金浮濫、存放在央行的定期存單NCD餘額高達4兆2237億元，隔拆利率更是跌到1.2%左右、
30-182天期的公開市場操作利率也在1.62%-1.81%低檔盤旋。跡象顯示，龐大的資金無處
去、市場短期利率已是跌無可跌了，甚至美國隔夜拆借利率更已經跌到0.2-0.7%低點，本
月16日聯準會的再次降息，利率將更向0%靠近，未來還能動用的貨幣降息空間，將少得可
憐，等於「貨幣工具」即將失效了。

但觀察日本長達十餘年來的不景氣、經濟陷入疲弱不振，最主要的就是目前長期的「0利
率」政策，無法再有任何降息的激勵工具，進而引發通貨緊縮的壓力，或許是目前全世各
國央行在採取競相貶值、降息同時，另一個潛在、又恐怖的危機。一旦「貨幣工具」使不
出任何功力時，貨幣政策失效，將只能靠「財政政策」救援了，但在各國財政赤字已不斷
擴大之下，如何擴張財政散財，可就要看刀口有多深了。

【2008/12/05 聯合晚報】@ http://udn.com/

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