全球經濟增長降溫各國貨幣的命運將何去何從？ - 投資

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這篇文章我覺得非常好 值得大家看看
瑞士法郎和歐元是我ㄧ值推薦的明星貨幣 就在於我認為全球經濟高峰已過
要開始投資"冬季貨幣"了


財華社深圳新聞中心
當前，有人認為2007年全球經濟將陷入衰退。甚至有一些評論家認為，在2007年前全球經
濟就將全面衰退。

雖然我們總體上認為這一預測不大可能兌現，但是也無法將這種可能性完全排除在外。值
得我們思考的是，如果全球經濟增長迅速降溫，各種貨幣的命運將何去何從﹔在增長─資
產價格的不同組合下，不同貨幣的表現將如何表現。

我們構造了經濟增長─証券價格周期的組合模型，并歸納不同貨幣在不同組合中的歷史表
現。圖1用G7加權增長率表示實際增長，用G7加權平均証券市場市值表示全球証券市場的行
情。路徑A-B-C代表全球經濟減速，路徑C-D-A代表全球經濟復蘇。路徑A-B-C-D-A代表自20
00年（點A）到2001年中（點C），再到2003年末、2004年初（點A）的經濟軌跡。現在的問
題是，全球經濟將要實現軟著陸（從A至E）還是將經歷更為險惡的歷程──進入全面衰退
（從A至B再到C）。

首先必須聲明，該模型只簡單考慮全球經濟增長和資產價格之間的基本關系，而不考慮估
值、全球流動性、風險厭惡、不確定性等因素。另外，該模型并沒有將經濟增長、証券市
場與貨幣之間的非線性關系考慮在內。

我們考察了各貨幣兌美元匯率與實際經濟、証券市場表現的關系。圖2是我們的結論。我
們根據各種貨幣在不同情景下的表現，將各種貨幣樣本歸為四類，分別為夏季貨幣、冬季
貨幣、春季貨幣和秋季貨幣。

夏季貨幣就是所謂的高貨幣。當全球經濟和証券市場表現十分出色時，這類貨幣傾向于表
現良好。日元、韓元、中國台幣這三個亞洲貨幣在此陣營當中。商品貨幣澳元和加元也順
理成章地屬于這一類別的貨幣。瑞典克朗是介于夏季貨幣和秋季貨幣之間的臨界貨幣。這
些貨幣也是風險資本高組合的受益者。在一片大好的形勢下，全球投資者甘冒風險，涌入
這些貨幣所在的國家或地區，進一步鞏固了這些貨幣的實際經濟基礎。

從歷史走勢看，瑞郎和歐元在冬令季節的表現會超過美元。在全球經濟處于衰退以及全球
金融市場消沉時，瑞郎是最適合持有的貨幣。這跟我們的直覺經驗一致，因為瑞郎普遍被
認為是一種避風港貨幣。不管全球經濟是否正面臨衰退，只要全球証券市場處于熊市，歐
元也是適合持有的一種貨幣。

英鎊、泰銖屬于春季貨幣。這類貨幣在全球証券市場處于上升階段，但全球經濟并不怎么
強勁期間，表現會比較突出。這可能意味著，資本流入比淨出口、全球需求更容易影響這
些貨幣。對于泰銖來說，外國投資者的風險偏好可能比泰國的出口表現更重要。

在我們的貨幣樣本中，沒有找到可以歸入秋季的貨幣。反過來看，這可能意味著，美元在
蕭瑟的秋季中的表現相對于其他貨幣可能更奪目
。
我們無法將所有的亞洲貨幣都歸類，但是如果以全球經濟增長和全球証券市場衡量的全球
環境已經達到高點，那么亞洲貨幣對美元要擴大勝果就需大費周章了。從全球經濟周期的
角度出發，一些高貨幣的榮景恐怕已過。換句話說，如果全球証券市場和風險投資風潮再
刮一次，全球經濟在第二季度能夠保持強勁，那么這些夏季貨幣可能有機會再次施展拳腳
。否則，我們不得不修正對亞洲貨幣（除日元和人民幣以外）看漲的觀點。

加元/瑞郎、歐元/加元是對沖全球衰退風險的良好的貨幣對。在這個模型中，加元/瑞郎
和澳元/瑞郎是未雨綢繆的理想貨幣對。同樣，做多歐元/加元也可以為衰退保險。（國際
金融報 摩根士丹利全球首席外匯分析師任永力）




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