全球殖利率續創30年新低 2020年「日本化 - 股票

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2.原文內容：
2019 年「日本化」(Japanification) 現象已成主流，全球達到創紀錄的負殖利率債券規
模，市場經濟學家分析，2020 年，如此情況更將廣泛蔓延全球，屆時美國、英國與澳洲
等國家皆免不了進入負殖利率。

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美國
摩根大通長期投資策略高級顧問 Jan Loeys 認為，像這樣的經濟慘劇可能進一步蔓延，
甚至擴張到美國，屆時美國經濟可能只需再陷入一次「普通衰退」，即會屈服於零殖利率
。

上週，美國發布強勁的非農就業數據，暫時緩解人們對美國經濟衰退的擔憂，但該國的殖
利率曲線已顯示衰退情緒正在醞釀當中。

Loeys 表示，如果經濟衰退不幸成真，到時候聯準會可能效仿日本、歐元區央行，將利率
降至零再重新啟動量化寬鬆政策，而由於美國政治僵局和全球儲蓄過多的風險，多年來，
美國持續將債券殖利率保持在零左右。

為避免情況發生時無所防備，Fed 官員此前也提出情境模擬，聯準會理事 Lael Brainard
在上月表示若發生經濟衰退，導致必須將基準利率降至零的情況發生，聯準會將使用利
率設定上限 (Interest Rate Cap) 政策，即透過資產購買方式，將短、中短期債券殖利
率維持在一定水平。

野村資產管理的 Richard Hodges 則表示，Fed 可能別無選擇，因在財政政策出爐之前，
Fed 只能實施寬鬆政策來支持風險資產和資產價格。

澳洲、英國
另外市場認為，已開發市場的另外兩個利率堅守者：澳洲和英國可能很快屈服於零或負殖
利率。

澳洲央行上週將基準利率維持在 0.75% 的歷史低位，市場認為，該國可能跟隨歐洲和日
本央行步伐，走上過去難以想像的量化寬鬆路線。

日興資產管理駐澳洲基金經理 Chris Rands 表示，日本化是一件大事，需要很長一段時
間才能解決，而現在真正的問題在於歐洲，歐洲已經在打噴嚏，而澳洲可能因此患上感冒
。

花旗集團 (Citigroup) 認為，對英國來說，轉捩點可能在於無協議脫歐。雖然保守黨有
望在 12 日的大選中贏得議會多數，使明年通過脫歐協議的可能性大增，但目前來說，20
20 年底斷崖式退出的可能性依舊存在。

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波動率指標表明，期權交易者長期處於低價徘徊。 今年八月和九月，由於貿易消息不斷
導致債券價格短暫飆升後，美銀美林對歐洲主權債務市場價格波動的衡量標準正逐漸回落
至歷史低點。

LGIM 首席投資長 Sonja Laud 表示，如果沒有出現全面貿易戰等的重大外部事件，那麼
顯然我們將處於基線混亂狀態，這種情況可能不足以挽救其他經濟體，避免其陷入負殖利
率陷阱，因為即使有強勁的就業數據，今年 10 月以來，美國 10 年期公債殖利率也持續
低於 2%。

3.心得/評論：
紅字就是標準的大撒幣絕招
買進短中期債券，銀行屆時超額準備金會多一堆
然後銀行也啟動無腦貸錢方案
然後股市房市全都爆噴，這就是無敵的大撒幣絕招。

所以未來只會漲不會跌，這裡很可能是2019的高點，卻是2020的低點。

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