債市風向逆轉 賣壓恐大增 - 股票

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全球債券市場突然從「綠燈」轉為「紅燈」。債券投資者面對的壞消息是上一次發生這種
情況時，伴隨而來的是金融海嘯以來的最大賣壓。

美國與德國公債目前的「期間溢價」（term premium，指投資人持有長期資產所要求的額
外殖利率）指標，已從第3季時的歷史低點稍稍回升。其中美債指標過去三個月來的升幅
正趨近於2016年底以來最高水準。

全球公債整個8月持續上漲之後，最近幾周開始回跌，主因美中貿易戰趨緩，使全球經濟
展望稍稍好轉，公債需求因而下降。目前「期間溢價」回升，顯示長債賣壓加重。投資人
及債市專家表示此一勢頭才剛開始。

10年期美國公債殖利率7日升抵三個月來高點，8日在此高點附近盤旋，一周來漲約20個基
點，為近一個月最大漲幅，主因投資人認為全球經濟最強的逆風「美中貿易戰」正在消退
。同時德債殖利率也大幅上升到7月中以來高點，法國及比利時公債殖利率升破0%；日債
殖利率也升到5月來高點。

由於市場對景氣的憂慮緩解，資金可能從安全資產轉入風險性資產，使債市投資人對持有
長債憂心忡忡。此一趨勢已經拉高殖利率，再加上美國聯準會（Fed）暗示將暫停降息，
都使「期間溢價」升高。歐洲方面，由於央行將擴大寬鬆政策規模，推升通膨預期，也使
債市的「期間溢價」拉大。

債市專家指出，之前由於貿易情勢高度不確定，持續壓抑「期間溢價」；現在由於不確定
性下降，因此「期間溢價」約有50個基本點的擴大空間；且基於Fed將按兵不動，更鼓勵
投資人轉進風險性資產。

紐約聯邦準備銀行的ACM模型顯示，8月底以來10年期美債的「期間溢價」指標已上升42基
點。8月最低時曾為負1.29%，上周已回升到負0.84%。

據Fed前主席柏南克的說法，影響「期間溢價」的因素有安全性考慮、市場對貨幣政策與
通膨的預期。

3.心得/評論：
前陣子在高點買固定收益資產的，近期應該都會享受到一波下跌
等債市殺到一定程度，再來買美債
除非FED未來繼續降息，唯一降息的理由大概就是川普想降

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