來到經濟分岔路 Minyanville：做最壞的打算 抱最好的希望 - 投資

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2.內容：

來到經濟分岔路 Minyanville：做最壞的打算 抱最好的希望
2008/02/22 21:15 鉅亨網


【鉅亨網黃欣．綜合外電】 在過去 6年來，美元一直是美聯儲運用自如的法寶 ，現在的
美元貶值，也是美聯儲能刺激經濟復甦，並治 療受過去10年來被信用擴張所傷的世界。

自2002年起，以美元計價的物品都上漲時，全球的 儲備貨幣下降了 37%。這個變化對美
國本土的投資人來 說沒什麼，但持有美元計價資產的外國投資人就感受到 壓力。

投資公司 Minyanville執行長 Todd Harrison於《 MarketWatch》撰文指出，他們將此情
形稱之為「資產 類別緊縮 vs. 美元貶值 」，當政策制定者推動財政與 貨幣政策時，情
況卻愈來愈顯吃緊。

次貸問題爆發後，對信貸市場產生了一連串的連鎖 影響，資產擔保商業本票、拍賣標價
證券、市政債券等 都遭受波及。

而且這影響是世界性的，現在全球經濟走到了分岔 路口，面臨著二擇一的選擇題。外國
投資人是會讓美元 持續貶值，為超通膨鋪路；還是會把資金抽出體系，迎 接遲來的通貨
緊縮？

從科技股的泡沫後，結構的不平衡就已逐漸累積， 風險也逐漸增加。多年來，各國央行
採取釵h措施來引 導經濟的發展方向，而從去年夏天起，這種做法愈來愈 明顯。

這兩條路分別通往哪裡？看向左邊，是市場的社會 化、國有化和超通膨；看向右邊，則
是資產類別通縮、 風險厭惡和債務泡沫的崩解。

如果英國銀行Northern Rock (NRK-UK)的國有化是 系列措施的第一步，可以想見，美國
人也會假設美聯儲 有可能接手處理次貸問題。如此美元將受重擊，但至少 在利率升回具
投資吸引力的水準前，股市會有所反彈。

比起方向截然相反的通縮，據信當局比較中意這個 超通膨的發展方向。因為有總比沒有
好，通縮可能導致 中產階級承受莫大壓力，因為商品和服務的價格都會比 天還高。

另一個方向是金融系統流動性乾涸，這將會推高美 元，使其再成為搶手的貨幣。而檯面
上的資產類別，從 原物料到股市，價值都會縮減，並衝擊與市場密切相關 的社會結構。

顯而易見，這對政策制定者來說是個大問題，也是 目前持續對金融體系注資的原因。在
儲備低落的銀行體 系中，通縮意味著經濟已經失控，就算有很多不可抗力 因素存在，也
等於承認吃了敗仗。

Harrison曾與其社內的大賢者 Practical先生討論 到美聯儲主席Ben Bernanke和財長
Hank Paulson在國會 聽證會作證一事。他們認為，Bernanke和 Paulson必定 也觀察到了
存在於美國經濟內最根本的問題，但他們受 限於必須公開表態。

Harrison指出，銀行體系受到次貸問題妨礙，已經 無法正常運作。在有目的的保釋、刺
激方案、超級管道 、期間拍賣融資、凍結貸款利率、凍結取消贖回種種方 案的背後，是
工作團體和政客嘗試操控產業循環，因為 它早就迷失了方向。

在 Minyanville進行的調查中， Practical先生觀 察到，「這些措施都無法影響信用緊
縮的大潮流。債務 緊縮的發生並不受美聯儲控制，它發生在全球各大銀行 ，信用的供需
己經快速下滑。」

這個過程要費時多年才會展現，但最後會帶來正面 的結果。債務的解構能讓經濟重新建
立比現在更穩固的 基底，再步向未來的擴張。

通縮會讓紙上的財富蒸發，重新分配的機制使得富 有的國家必須拿出真正的資金－而非
便宜的債務－來發 展經濟。這條路雖然痛苦，但道路的盡頭，會是未來發 展最好的起跑
點。

付出時間與代價服藥根治現下的經濟問題，或是給 金融體系打針止痛，期待著痛苦早點
過去？這兩種選擇 帶來的結果截然不同。但經濟問題這沒有簡單的解決方 法，顯而易見
的是我們愈快做好最壞的準備，愈能期待 好事情發生。

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蠻值得一看的一篇分析文

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