伯南克發言未提及QE3（講話全文） - 投資

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伯南克發言未提及QE3（講話全文）

鉅亨網新聞中心（來源：財訊.COM）2011-08-27 11:05:30

美聯儲年度經濟座談會26日在美國小城杰克遜豪爾召開，美聯儲主席伯南克發表了有關經
濟與貨幣政策的演講，但他的發言沒有涉及市場期待的第三輪量化寬鬆政策（QE3），也
沒有探討新的貨幣政策。
　
伯南克重申，美聯儲決定維持低息政策至2013年中，將於9月20日舉行的美聯儲公開市場
委員會會議上進一步討論寬鬆政策的利弊，為此該會議將延長至兩天。伯南克稱，美國經
濟從危機中的復甦不夠強勁，弱於美聯儲預期。美國銀行業目前大體上更為健康。他預計
，通脹水平將回落至2%或更低，與聯儲政策目標一致。美國經濟決策層應該做兩件事，首
先是幫助經濟從危機和可能的衰退中復甦，其次是保持經濟持續發展的能力。美國政府須
更為有效地制定清晰、明確的財政政策目標。
　　
由於在2010年美聯儲年度經濟座談會上，伯南克首次對啟動第二輪量化寬鬆政策（QE2）
做出明確表態，因此，此次美聯儲年度經濟座談會備受關注。當前美國的經濟形勢與去年
同期有頗多相似之處：經濟增長緩慢，失業率高企，通脹仍在可忍受範圍之內，股市在經
歷一波較大漲幅之後突然出現大幅回落。
　　
在伯南克發言後，美股曾一度快速下跌，道指跌幅達2%，此後買盤湧入，市場收復失地。
截至收盤，道瓊斯工業平均指數上漲134.72點，收於11284.54點，漲幅1.21%；納斯達克
綜合指數上漲60.22點，收於2479.85點，漲幅2.49%；標準普爾500指數上漲17.53點，收
於1176.80點，漲幅1.51%。
　　
以下是伯南克此次講話的全文內容：

早上好。如往常一樣，感謝堪薩斯城聯儲組織此次會議。今年的主題是美國的長期經濟增
長，把這作為主題是相當中肯的，正如過去幾年時間裡那樣。尤其是，金融危機及接踵而
至的緩慢的經濟復甦進程已經促使某些人提出了一個問題，那就是雖然美國仍將擁有旺盛
的長期增長，但是否有可能不會面臨更長的蕭條時期。人們想知道的是，過去幾年時間裡
非常緩慢的經濟復甦進程--不僅在美國如此，在其他許多發達經濟體中也是如此--是否會
轉變成某種更加持久的局面？
　　
我當然能夠理解這些擔憂情緒，而且完全認識到我們在恢復有益於健康增長的經濟和財務
狀況方面所面臨的挑戰，並將在今天討論其中一些話題。但就長期前景而言，我自己的觀
點更加樂觀一些。就像我將討論的那樣，雖然重要的問題當然是存在的，但美國經濟增長
的基本面看起來並未因在過去四年中受到沖擊而發生了永久性的變化。雖然可能需要花些
時間，但我們有理由預期美國經濟將重返與潛在基本面相一致的增長率和就業水平。但就
過渡時期而言，美國經濟政策制定者所面臨的挑戰是雙倍的，也就是首先要幫助美國經濟
從危機和隨後的衰退中進一步復甦；其次則是，在這樣做的同時，還必須允許美國經濟實
現其長期增長潛力。經濟政策應依據這兩個目標來進行評估。
　　
今天早上，我將提供一些有關為何到目前為止美國經濟復甦進程在很大程度上令人失望的
想法，此外還將討論美聯儲的政策回應。然後我將回到美國經濟長期前景，以及美國經濟
政策需要在短期和長期前景兩方面都必須行之有效的話題上來。
　　
討論近期經濟和政策前景的問題會讓我想起，我們是如何落到今天這步田地的。在2008年
和2009年中，全球市場被金融危機籠罩，這是大蕭條時期以來最嚴重的一場危機。在2008
年秋天，世界各地的經濟政策制定者都看到，全球金融危機的風險正在上升，而且也明白
這樣的經濟事件可能會帶來十分黯淡的經濟後果。正如我在這一論壇上曾經描述過的那樣
，各國政府和央行採取了強有力的行動，而且彼此間密切協調合作，試圖避免即將來臨的
崩潰局面。無論是在美國還是海外，政策制定者都採取了行動來穩定金融體系，其方式是
推出了重大的貨幣和財政刺激性措施。但是，儘管各國聯手采取了這些強有力的措施，但
全球經濟仍無可避免地受到了嚴重損害。信貸凍結、資產價格急劇下跌、金融市場失靈以
及由此而來的信心受挫導致全球生產和貿易在2008年底和2009年初進入"自由落體"的狀態
。
　　
我們今天在此召開會議，恰恰是在金融危機最強烈階段的三年以後，同時也是國家經濟研
究局（NRER）判定經濟開始復甦的兩年多以後。那麼，我們現在正站在什麼位置上呢？
　　
過去幾年時間裡，經濟狀況發生了一些正面的發展，尤其鑒於我們在危機最深時所看到的
經濟前景這一方面來考慮就更是如此。從整體而言，全球經濟已經實現了重大的增長，其
中新興市場經濟體的增長速度最高。在美國，雖然按歷史標準來看增長比較溫和，但週期
性的復甦進程已經進入第九個季度。在金融領域中，美國銀行系統的整體健康性已大幅增
強，銀行持有的資本大幅增加。來自於銀行的信貸可用性已有所改善，雖然在小企業貸款
等類別中仍很緊縮。在這些貸款類別中，潛在借方的資產負債表仍舊受損。能進入公開債
券市場融資的公司能夠以有利的條款獲得信貸。重要的是，金融部門中的結構性改革正在
進行，國內外監管機構都已採取了雄心勃勃的計劃，其目的是增強銀行資本和流動性，尤
其是具有系統重要性的銀行；增強風險管理和提高透明度；增強市場基礎設施；以及推出
更加系統的或宏觀謹慎的金融監管措施。
　　
在更廣泛的經濟領域中，美國製造業生產自觸及低谷以來已經增長了近15%，其主要推動
力是出口增長。事實上，最近以來美國貿易赤字已顯著低於危機以前，其部分原因是美國
貨物和服務的競爭力有所增強。設備和軟件領域的商業投資繼續擴張，某些行業中的生產
力增長速度令人印象深刻，雖然最新公布的數據降低了近年來整體生產力提高的預期。在
修復自身資產負債表的問題上，家庭也已取得了一些進展，他們儲蓄的資金有所增加，借
債減少，而且利息付款和債務負擔也已有所減輕。商品價格已經從高點回落，這將減輕公
司所面臨的成本壓力，有助於提高家庭購買力。
　　
雖然已經出現了這些正面的發展，但很明顯經濟從危機中復甦的強度遠不及我們此前預期
。從國民帳戶最新的全面修正以及最近的上半年經濟增長預期來看，我們已經得知經濟衰
退比預期更加嚴重，復甦進程則更加疲弱；事實上，美國的總生產額仍舊沒有回到危機以
前的水平。很重要的一點是，經濟增長在很大程度上一直都不足以持續壓低失業率，最近
以來失業率一直都維持在略高於9%的水平。商品價格上漲對個人消費者和企業預算造成的
影響，以及日本大地震和海嘯災難對全球供應鏈和生產造成的影響等暫時性因素也是上半
年美國經濟表現疲弱的一部分原因；相應的，下半年的經濟增長速度很可能會有所提高，
原因是這些暫時性因素的影響將會減弱。但是，即將公布的數據表明，其他更具有持續性
的因素也正在發揮作用。
　　
為何經濟從危機中復甦的進程如此緩慢且漂移不定？從歷史上來看，經濟衰退通常都會自
己種下復甦的種子，原因是投資、住房和耐用消費品支出的減少會生成被壓抑的需求。在
商業周期見底和信心重返市場的形勢下，這種被壓抑的需求將通過公司提高產量和新聘員
工的方式來得到滿足，而生產的增長反過來又會提高公司營收和家庭收入，從而為企業和
家庭支出提供進一步的刺激性動力。此外，改善中的收入前景和資產負債表也能讓家庭和
企業的信用度提高，金融機構將更加樂於放貸。在正常情況下，這將創造出一個收入和利
潤增長的良性循環，對金融和信貸狀況形成更多支持，同時還將降低不確定性，從而允許
復甦進程取得動量。
　　
這些有助於復甦的因素今天也在發揮作用，並將在長期內繼續促進經濟復甦。不幸的是，
此次衰退不單單是在全球範圍內也特別嚴重，而且還不同尋常地與住房市場的嚴重滑坡和
一場歷史性的金融危機有關。這場衰退的這兩個特點，不管是從其自身還是結合起來看，
都是導致自然復甦進程緩慢的原因所在。
　　
尤其明顯的是，自二戰以來的大多數美國經濟衰退過後，住房部門一直都是經濟復甦的重
要推動力。但這一次，受困厄房產和已喪失抵押品贖回權的房產數量居高不下、住房營建
商和潛在購房者信貸狀況的緊縮、以及潛在借款人和貸款商對住房價格繼續下跌趨勢的擔
憂情緒等因素的影響，新屋營建的速度一直都不到危機以前水平的三分之一。新屋營建處
於較低水平不僅對住房營建商造成了影響，對與住房和房屋營建有關的一系列廣泛的產品
和服務也是如此。此外，某些借款人信貸狀況緊縮已經成為阻礙住房市場復甦的因素之一
，而住房部門的疲弱表現反過來又對金融市場和信貸流動造成了負面影響。舉例來說，某
些地區房價的大幅下跌已經導致許多屋主的住房價值低於其抵押貸款，從而令這些家庭陷
入財務困境；與此同時，這些屋主對抵押貸款拖欠還款率和違約率的影響又對金融機構形
成了壓力。然後，金融機構和家庭所受到的財務壓力反過來又導致信貸狀況更加緊縮，同
時還導致消費者支出的增長放緩。（中國證券報）

（范大勇 編輯）

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