以總體經濟和債市的角度來看市場 - 股票

股價，基本上就是巨量的「錢」堆出來的東西。

當我們談論到股價時，實際上我們談論的是 Market Cap
(Capitalization 的縮寫)市值和股數之間的關係。

簡單來說︰
Market Cap / 股數 = 股價

因此，Market Cap 能很快的換算有多少錢集中到了
某支股票上，無論這個錢是不是貸款來的。


而我們熟知的「錢」，則是來自央行所發行，並且記載
於央行資產負債表的「負債」欄。

要注意，央行的資產負債表永遠都是 資產 - 負債 = 0

所以當我們知道了央行的資產，就能直接推斷出央行在
貨幣系統中注入了多少「錢」。


然而，「錢」並非是價值不變的東西，必須要看「錢」
的供給量，以及存款準備率(Reserve Ratio)的高低。

台灣的存款準備率為 10% 左右。

想像一下當你在銀行存入的 100 元，銀行除了那 10%
不能動之外，其餘的 90 元，銀行可以貸放給別人，
賺取利息的。

某天，有人向銀行貸款，借了那 90 元，開始付利息
給銀行，又想說錢放銀行可以生利息，因此又把 90 元
存回去銀行。

這樣銀行又可以把 90 元保留 10% 之後，貸放 81 元
出去給別人。


因此，你存入的 100 元︰
100 - 10% = 90
90 - 10% = 81
81 - 10% = 73
73 - 10% = 66
...
..
.


在存款準備率 10% 的情況下，最後會變成接近 1000 元︰
http://img.oooo.tw/rying-reserve-requirements.gif


有沒有突然覺得手中的 100 元其實是很強大的？


因此，央行除了控制存款準備率之外，也必須控制利率，
因為利率是「使用貨幣的代價」。

銀行拿你存的錢，將你的存款記載在負債裡，因為銀行
要支付你利息；貸款者從銀行手上的錢，一樣要支付銀
行利息。銀行的獲利就是來自存款與放款間的利差。



我們回頭來看「錢」最初的發源地，央行的資產負債表。

央行發行貨幣時，從原本的 100 元，最後也變成了快
1000 元，並且沒有因此而停止，只要這 1000 元跑去
了別家銀行，又開始週而復始的變成了更多的錢。

因此央行縮減資產負債表的金額，絕對不只是我們所
看到縮減的金額而已。


這也是為何量化寬鬆(QE)會帶來如此巨大的影響力，
進而推動所有的資產價格往上漲。

或許我們不該說是資產價格往上漲了，而是「錢」的
供給急劇的增加，導致「錢變薄」了，自然用「錢」
來計算價值的資產，看起來價格變高了。


美、歐、日這 QE 前三大的央行與股市的關係︰
http://img.oooo.tw/UonMPfy.png
紅線 - 美國 S&P 500 指數
藍線 - 三家央行的資產總合

每當有一家央行的資產往上衝，沒多久股市就會往上
衝，造成了這將近十年的多頭。


而去年 12 月跌得很深︰
http://img.oooo.tw/OZ43UyA.png

在 2018-12-19 那天，美國聯準會的貨幣政策記者會
上，有一名 CNN 記者叫 Donna 質疑縮表是否恰當的
問題，而聯準會主席 Powell 的回答卻是「縮表有它
的意義和目標存在著」，股市應聲重挫，S&P 500 在
一週內跌了 9%，顯見股市對於「錢變厚」有多恐慌。

而從美國總統 Trump 的 Twitter 也可了解，Trump
幾乎是把股市表現當成是政績一的部份，對此事非常
不滿，面對華盛頓郵報的提問表示︰

"So far, I'm not even a little bit happy with
my selection of Jay, way off-base with what
they're doing."

"目前為止，我對於選擇的 Jay 一點都不感到高興，
他們做的事，實在是太離譜了"
(Jay 指的是 Jerome Powell)
http://img.oooo.tw/powell_trump.jpg


隨後在白宮的晚宴，Trump 邀請了 Powell。在之後
聯準會的官員們都改變了態度，對於市場開始放出不
再那麼鷹的消息，安撫了市場。而近期股市的漲幅巨
大，有些市場甚至在兩個月內漲幅近 20%。


然而，昨天公佈縮表的量則是代表了，實際上聯準會
的縮表並沒有真的調整，而是走在原定的道路上。
http://img.oooo.tw/2x7Q7xt.png

而下一次貨幣政策會議的時間是在 3 月 20 號，距今
還有一個月，這幾週是否持續縮表，值得關注。


因此，無論是何種資產，只要是用「錢」來計算價值
的，勢必會受到央行縮減資產負債表的影響，輕重程
度則是看和 QE 的相關性及資本的集中度。

操作股市，必定得關注主要 QE 央行的動向，因為央
行已成為市場的主因，而 Market Cap，則是 QE 的錢
堆出來的。


Rickz, 2019-02-22

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