中評網社評----希臘債務重組不可避免 - 投資

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作者: Crazyfire (❺❺❻❻) 看板: Stock
標題: 中評網社評----希臘債務重組不可避免
時間: Tue Jun 21 08:32:20 2011



最近有歐盟和希臘政府官員發表談話稱希臘債務重組不在考慮的選項中，在筆者看來，
希臘債務重組難以避免。首先，2010年底希臘財政赤字高達242億歐元，僅次於2009年的
363億歐元，占GDP的比重為10.5%，依然沒有達到8.1%的目標水平。2010年底，希臘的債
務已經攀升至3286億歐元。

國債與GDP的比值已經上升至142.8%的歷史最高水平，今年和2012年預計將上升至158%
和166%。希臘已經實施財政緊縮措施，2010年的財政預算赤字從2009的363億歐元下降至
242億歐元，但由於經濟萎靡不振，2010年財政赤字與GDP的比值為10.5%。希臘債務本金
和利息總額主要集中在2011年和2015年，期間債務總和達到2323億歐元。 其中2011年有
412.7億歐元將要償還，2015年有1900多億歐元需要償還。即使希臘在短期內能夠避免債
務重組，長期內債務重組無法避免。

　其次，希臘經濟仍在衰退中掙扎。從2008年四季度開始，希臘GDP增速開始出現連續下
滑，今年一季度GDP同比下降了4.8%，經濟發展前景令人堪憂。在未來的兩年之內，希臘
的債務到期額也未見縮減趨勢。在這樣的形勢下，外部對希臘的償債能力和前景將持續表
示懷疑，並將進一步提升希臘的融資成本，使得希臘的債務不斷增加。

　隨著希臘的債務問題急劇惡化，希臘進行債務重組只是個時間上的問題，希臘很可能通
過債務互換或延期還款的方式進行債務重組。目前歐盟和歐洲各國的援助措施，除了使希
臘的債務負擔變得更為沉重之外，其它方面並無明顯改觀。往後看，歐盟還將需要不斷地
給希臘提供貸款之類的救助，並要求希臘實施更加嚴厲的財政緊縮方案，導致經濟下滑更
為嚴重。

而且，短期內穩定債務水平的辦法只有兩種：一是財政緊縮；二是出售國有資產。這兩
種辦法，都將長期受到國內民眾的反對，並有可能最終導致政府下台。重組對於形勢持續
惡化的希臘而言，已是迫不得已的選擇。當然，希臘需要的不僅僅是債務重組，而是經濟
結構的改革。雖然改革和重組的過程將會漫長而痛苦，但除此之外很難有其它的出路。


　　希臘債務重組將會產生兩大影響:

　　第一，希臘無論是通過債務互換還是延期還款的方式進行債務重組，標準普爾都認定
為債務違約。標準普爾日前已將希臘的長期主權信用評級從B連降三級至CCC，並稱希臘可
能出現與融資缺口相關的債務違約風險。如果希臘債務重組後的信貸評級被調降至低於投
資級別，甚至是垃圾級的等級，那麼無疑對希臘的融資能力產生毀滅性打擊。希臘是高福
利國家，自去年實施緊縮政策以來，全國已經發生11次大規模的罷工事件，造成流血事件
，公共設施遭受破壞，這也嚴重的破壞了其生產力。因此，債務重組很可能在希臘國內演
變成一場社會事件，最終從經濟危機轉化成政治危機。

　　第二，希臘債務重組的實質是通過減免債務總額，來給予希臘更多時間償還債務。雖
然細節仍未確定，但是短期內必將帶來金融市場恐慌，造成連鎖反應，拖累其他歐元區國
家，給整個歐洲的金融穩定性帶來威脅。不過，當希臘決定重組的時候風險就會降低，而
現在最大的問題是人們預計希臘要進行債務重組，投資者不確定自己會承擔多大的損失，
這種不確定性比重組本身更加糟糕。

　　在希臘債務問題上，德國堅持要求民間部門分攤希臘債務違約成本，主張讓私營領域
債券持有人在希臘救助計劃中發揮一定的作用，並建議投資者將所持2012-2014年到期的
希臘國債轉換成將於7年後到期的新債券，這有利於降低德國政府在希臘債務危機中的救
助力度。此外，將私人部門投資者加入到對希臘的新一輪救助計劃中來，將有助於確保新
的貸款在德國國會獲得通過。

　　然而，歐洲央行反對通過債券互換將希臘未到期債券延期，有兩個理由：第一，歐洲
央行賬上持有的希臘債券達到400-500億歐元，借給希臘銀行業者的資金約900億歐元左右
。一旦希臘債券延期，歐洲央行將會陷入尷尬境地。由於歐洲央行根本不想買任何的債務
，也不想提供貸款，它希望由歐洲各國政府牽頭解決問題。第二，如果延期償還債務，或
讓私營部門投資者資產被減計，將會被信用評級機構視為債務重組，此舉將讓整個希臘銀
行體系立即陷入困境，進而影響到整個歐洲的銀行業和金融市場，對歐洲央行的政策操作
帶來巨大的挑戰。因此，歐洲央行寧願包括銀行在內的歐洲投資人繼續承擔希臘的債務風
險。

　　實際上，德國也有這方面的擔心。一旦私人部門承擔希臘債務重組成本，其債券評級
將會遭到國際信用評級機構的下調。私人部門將會繼續擔心葡萄牙、愛爾蘭、甚至西班牙
是否會出現類似希臘的債務違約，整個歐洲金融市場和銀行業將會持續動蕩，歐元也會遭
受沉重打擊。為確保歐元穩定，最近德國對待希臘債務危機上的態度有所軟化，不再堅持
私人機構必須參與，而是同意銀行、保險公司和投資基金等這類私營企業，在自願的基礎
上以及在歐洲央行的協調下，參與金融拯救希臘。


【中央網路報】
http://www.cdnews.com.tw/cdnews_site/docDetail.jsp?coluid=110&docid=101569994






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