中華電信-匯損個案討論 - 股票

一、有無避險的需要和所購買的商品是否有避險之效果

中華電信操作損失這事情也發生好一陣子了......
最近有空的我也來說說個人的看法，當時在檢視中華電信財報
的時候，就有發現到一個很特殊的現象；為何一個國內營收為
主，只有向國外購買設備和支付國際線路費用或公司間拆帳才
有外幣需求的公司，竟然積極的操作指數期貨、遠期外匯和外
幣選擇權，因此在檢視後而被我加上要注意的註記，預期只要
市場有大幅波動就會有"不"意外的損失

當台幣快速升值，比我預期的還要快速，當大家在猜哪家出口
為主的公司司獲利會被台幣升值吃掉的時刻，中華電信此時也
紙抱不住火了，緊急開說明會，大家也在猜是和誰簽了這選擇
權，在大家還弄不清楚確實情況時，這一切都在財報中有答案
，以下對此討論

高盛附條件付息選擇權結構(有所簡略 完整請閱財報)

buy call USD 交割價30.0 合約金額USD2,000仟元
╭────────────╮

──╫────────────╫────────────────╫──　1USD
32.7 31.5 30.0

──╯ ╰───────────────────
knock-out sell put USD 交割價31.5 合約金額USD4,000仟元


自九十六年九月二十日起，每兩週為一期，共計二百六十期，
前六期buy call條件不同未列在上圖，由此結構可發現兩端都
是作多美元，美元升值中華電信獲利越多，但觸到knockout合
約失效所以高盛方是最大損失有限損失，反之若美元貶值則中
華電信面臨損失，且沒有knockout價可控制最大損失，不是損
失就是獲利，所以光持有這部分商品並沒有啥避險效果，感覺
不出將匯率波動風險控制在一個範圍的效果，有無「財務避險」
效果，這還要多了解才能評價。

二、是否為了賺利息而意外賠匯差

個人猜測正吸引決策的是這部分：

高盛附條件付息選擇權商品，依合約存入 3,000仟美元，每兩
週為一期，每期以年利率8%計息，持有期間為九十六年九月至
一百零六年九月，共計二百六十期。

此部分每期可收到約USD9,230元，部分穩賺並且在投資決策時
會覺的，匯率的波動應該不大，就算選擇權那邊有虧損應該也
能從這邊補起來，而忽略掉美元貶值的風險，而就簽下這個混
合商品，感覺好像可以賺利息加上匯差，而簽下這十年期的商
品，等到美元大貶使此商品落入虧損區，依公報提列巨額評價
損失時才弄得好像受騙似的。好在家大業大，不然一般公司提
個四十多億要吃掉幾個月的辛苦錢呢？

雖然大量閒置資金對ROE和ROA指摽是個負面因子，但不當的操
作金融商品有時損失也是很慘重的。

（以上內文未考慮權利金等其他費用，因揭露之資訊不足）

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後記：
去年有不少公司有去操作金融商品，買了很多基金和債券，到
時財報一出來，不知會有多少大驚奇......

而現在財報越來越複雜，衍生性商品等等也都要有所了解，不
巧這塊是我弱項，所以請多指教啦！


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