1.原文連結：
https://www.cna.com.tw/news/acn/201904250042.aspx
2.原文內容：
https://img5.cna.com.tw/www/WebPhotos/1024/20190425/800x572_651935396361.jpg
中國官方日前發布第一季經濟成長率高於預期，有學者認為，中國經濟「表面企穩，實際
未穩」。（示意圖／中央社檔案照片）
（中央社記者張淑伶上海25日電）中國官方日前發布第一季經濟成長率6.4%，高於預期。
有學者認為，中國經濟「表面企穩，實際未穩」，因為過分依賴房地產投資和相關消費，
從數據分析至少還有8大隱憂。
17日公布的中國第一季經濟數據中，GDP年增率與2018年第4季相同，都是6.4%，規模以上
工業增加值年增6.5%、社會消費零售總額年增8.3%，數據都好於預期。官媒引用的分析多
認為，中國經濟增速企穩復甦。
不過，中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚在微信公眾號上發文表示，第一
季經濟的超預期表現，主要是靠固定資產投資、消費和工業生產回升拉動經濟，但前兩項
的數據都顯示過於依賴地產這個「老朋友」。
第一季地產投資年增11.8%，增速比1-2月加快0.2個百分點，是固定資產投資回升的主要
推動力；消費的拉動又主要依靠房地產相關產業，包括：家電、家具、裝潢。
此外，向松祚認為，中國經濟至少還有8個隱憂：
1.製造業投資成長很不理想，累計較1-2月下滑1.3個百分點，只有4.6%，且1-2月本來基
數就比較低。
2.居民可支配收入成長難以持續。
3.地產投資增速難以持續。3月份土地購置面積已經年降33.1%。
4.第一季中國出口年增率只有1.4%。在國際經濟普遍放緩的情況下，未來出口增速可能繼
續放緩甚至為負。
5.規模以上工業企業增加值增速回升，但利潤總額增速卻大幅度放緩。
6.第一季民間固定資產投資累計年增率為6.4%，較1-2月份增速下滑1.2個百分點，比去年
全年下滑2.3個百分點。說明民間投資意願依然低迷。第一季的固定資產投資成長主要來
自於國有企業和外資企業。
7.原材料漲價和低階消費品價格低迷，擠壓了製造業利潤空間。製造業企業利潤下滑態勢
將繼續惡化。
8.貨幣信貸寬鬆不可持續。官方雖強調貨幣政策「不搞大水漫灌」，但第一季地方政府專
項債發行高達人民幣1.2兆元，社會融資總額高達8.18兆元，銀行新增各項貸款高達6.29
兆元。
界面新聞引述經濟學者郭強的分析也指出，確認中國經濟已經穩定為時尚早，官方放鬆供
給側改革促使工業生產成長，但環保壓力持續，製造業投資很難顯著改善；官方減稅降費
下，財政收入減少也會影響基建項目。（編輯：周慧盈）1080425
3.心得/評論：
製造收入繼續惡化，房市泡沫吹不上去，操作策略避險為宜。
向松祚背景超級硬，說實話不會被消失，看看他說過些什麼？
http://bit.ly/2L7e0Jf
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https://www.cna.com.tw/news/acn/201904250042.aspx
2.原文內容：
https://img5.cna.com.tw/www/WebPhotos/1024/20190425/800x572_651935396361.jpg
未穩」。（示意圖／中央社檔案照片）
（中央社記者張淑伶上海25日電）中國官方日前發布第一季經濟成長率6.4%，高於預期。
有學者認為，中國經濟「表面企穩，實際未穩」，因為過分依賴房地產投資和相關消費，
從數據分析至少還有8大隱憂。
17日公布的中國第一季經濟數據中，GDP年增率與2018年第4季相同，都是6.4%，規模以上
工業增加值年增6.5%、社會消費零售總額年增8.3%，數據都好於預期。官媒引用的分析多
認為，中國經濟增速企穩復甦。
不過，中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚在微信公眾號上發文表示，第一
季經濟的超預期表現，主要是靠固定資產投資、消費和工業生產回升拉動經濟，但前兩項
的數據都顯示過於依賴地產這個「老朋友」。
第一季地產投資年增11.8%，增速比1-2月加快0.2個百分點，是固定資產投資回升的主要
推動力；消費的拉動又主要依靠房地產相關產業，包括：家電、家具、裝潢。
此外，向松祚認為，中國經濟至少還有8個隱憂：
1.製造業投資成長很不理想，累計較1-2月下滑1.3個百分點，只有4.6%，且1-2月本來基
數就比較低。
2.居民可支配收入成長難以持續。
3.地產投資增速難以持續。3月份土地購置面積已經年降33.1%。
4.第一季中國出口年增率只有1.4%。在國際經濟普遍放緩的情況下，未來出口增速可能繼
續放緩甚至為負。
5.規模以上工業企業增加值增速回升，但利潤總額增速卻大幅度放緩。
6.第一季民間固定資產投資累計年增率為6.4%，較1-2月份增速下滑1.2個百分點，比去年
全年下滑2.3個百分點。說明民間投資意願依然低迷。第一季的固定資產投資成長主要來
自於國有企業和外資企業。
7.原材料漲價和低階消費品價格低迷，擠壓了製造業利潤空間。製造業企業利潤下滑態勢
將繼續惡化。
8.貨幣信貸寬鬆不可持續。官方雖強調貨幣政策「不搞大水漫灌」，但第一季地方政府專
項債發行高達人民幣1.2兆元，社會融資總額高達8.18兆元，銀行新增各項貸款高達6.29
兆元。
界面新聞引述經濟學者郭強的分析也指出，確認中國經濟已經穩定為時尚早，官方放鬆供
給側改革促使工業生產成長，但環保壓力持續，製造業投資很難顯著改善；官方減稅降費
下，財政收入減少也會影響基建項目。（編輯：周慧盈）1080425
3.心得/評論：
製造收入繼續惡化，房市泡沫吹不上去，操作策略避險為宜。
向松祚背景超級硬，說實話不會被消失，看看他說過些什麼？
http://bit.ly/2L7e0Jf
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