中國進行「後門 QE」，難怪債市超火燙 - 投資

來源:MoneyDJ
http://finance.technews.tw/2016/09/03/peoples-bank-of-china-qe/

中國進行「後門 QE」，難怪債市超火燙

量化寬鬆（QE）成了歐美央行的常態，主要實施手段是降息和購債，但是外界有所不知的
是，中國也悄悄加入寬鬆行列，透過借貸便利（Lending Facility）工具，進行「後門
QE」。

ValueWalk 等 8 月 31 日報導，Jefferies 報告稱，人行擴大使用借貸便利工具，向銀
行注入流動性，壓低企業借款成本，同時拉高公債需求，有如從後門偷偷施行 QE。資本
外逃和美元還款使得人行資產負債表縮水，為了抵銷此一趨勢，人行進行後門 QE，推出
短期貨幣工具，如中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）和常備借貸便
利（Standing Lending Facility，SLF），不再靠降準降息向市場注水。

借貸便利是貨幣工具，央行可藉此向流動性不足的金融機構提供資金。這個做法有兩大好
處，首先人行改用借貸便利，就無需續行雙降，人行憂心調降存款準備金率會加劇資本外
流，降息則可能吹大房市泡沫。再來，銀行手邊資金充沛，大買中國公債，也壓低了實體
經濟的長期借貸成本。

Jefferies 同時表示，中國企業對財務轉趨保守，不再像以往一樣拚命借錢。報告稱，過
去 12 月來，許多中國公司的自由現金流（Free Cash Flow）都由負轉正，未來 12 個月
應會持續。企業減少資本開支，控管銷售及行政開支（SG&A），是正面發展，不過人行注
水刺激經濟成長的美意可能失效，因為企業不願多花錢，反而把資金都存了起來。

國際債市狂飆，近來中國債市也加入此一行列，和價格呈反向走勢的殖利率跌落 10 年新
低，逼得人行不得不出手打泡沫。外界擔心中國債市缺乏透明性，殖利率又遭扭曲，無法
發揮預警作用，萬一真的爆發危機，會把全世界都拖下水。

霸榮 8 月 26 日報導，中國投資人憂慮股市估值過高，轉向債市，從銀行借來的短期貸
款多流入債市，使得債市槓桿大增，價格狂飆。人行趕緊戳泡沫，祭出 14 天期逆回購，
並開始取締網路借貸平台（P2P），掃除過剩信貸，避免廉價的短期融資淹沒市場。
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還有這種後門QE...
一般來說QE會讓貨幣貶值
RMB近期的貶值
跟這個有沒有關係呢?

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