一點感觸 - 投資

並非跟外匯完全相關，但是平常在這裡出沒
說起來也沒有完全無關，就勉強發在這吧

最近很多朋友問，這個走勢，合不合理啊？
很可惜的是，金融資產從來沒有所謂的合理
價值，雖然我們千方百計地設立公式，試圖
去了解金融資產是否已然超漲，亦或超跌，
然而所有的指標設計，都是以過往長期平均
為相對衡量基準，我們僅能指出，相對於過
往長時間的走勢來說，目前的價位是否已然
偏離，然而這個偏離是否合理，則是深深地
受到當下的情緒、觀點、政策所牽動。因此
，短期，甚至中期來說，這個價位是否合理
，是完全沒有任何標準可言。（in the long
run, there might be, but we are already
dead.）

因此，我們將會在未來數月、甚或數季不斷
地聽到以下的論調：『我們經歷了"史無前例"
的泡沫破裂，金融體系以一種"從未經歷過"
的速度破滅，而在這個"非教科書式"的衰退
過程中，世界各國的央行與政府也以一種"非
傳統式"的政策進場干預，因此，金融市場先
前以"前所未見"速度與連動性崩潰，也必然
在這個復甦的階段，迎來一個"不同以往"經
驗的重生，而一切短暫的偏離都因此合理化
，金融市場本是領間指標，必然在未來的經
濟復甦中找到支撐！』

而毫無疑問的，這正是泡沫典型的生成過程
！當我們稍微深入檢視，我們便會發現，狂
熱的情緒反應與冷靜的技術指標分析，都猶
如莫比爾斯紙帶，僅是資金鬆緊程度的展現
，雖看似兩面，實則為一。去年的無限悲觀
與跌跌不休，反應的是信用市場急速崩潰並
凍結的過程中，資金高速憑空消失的過程，
而現今高張的市場氣氛與漲不到盡頭的資產
價格，體現的是全球資金無比寬鬆的背景。

Fed fund rate 0%, Libor 0.29%，一個金融
機構的美元資金成本就是這麼的低，兼之以
儲蓄率上揚，手上握有的資金爆棚，卻缺乏
借貸的意願，那麼，就往金融市場賭一把吧
！賭贏了先留下來發高額獎金，賭輸了，政
府（其實就是一般納稅人）會扛。這根本不
用任何風險報酬的衡量，在資金氾濫的時代
，卻沒有往下對實值經濟的投資標的，那唯
一個結果，就是像上吹出一個史無前例的大
泡沫，然後等泡沫破滅，一起邁向滅亡。那
banker不怕嗎？banker已經拿了紅利，去加
勒比海的小島渡假去了，等泡沫完再來撿便
宜。

相較之下，一般的散戶投資人又如何能看清
這個事實呢？基金公司又如何能夠抵抗追求
報酬的壓力呢？『乘勢而行』，說的冠冕堂
皇，其實就是跳下去一起大鍋炒，但論出場
時機，又有幾人能做到洞燭機先？只怕是小
賺大賠，少數人賺，多數人賠。就我來看，
我們這一代人真正的資產重分配，只怕是還
沒開始。

一點淺見與感觸

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