「冰」雪聰明 反被聰明誤 - 投資

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「冰」雪聰明 反被聰明誤

【經濟日報╱編譯 陳家齊】 2008.10.08 04:14 am

知名投資人麥嘉華最近說，亞洲國家的銀行因為「太笨了」，沒有牽扯到太多複雜的金融
資產，所以在次級房貸風暴中僥倖躲過一劫。依照這種看法，冰島就是「太聰明了」，才
會淪為這場金融風暴中第一張倒下的歐洲骨牌。

僅僅在18個月前，冰島的經濟還是全球政府看齊的對象，尤其是缺乏天然資源的小國典範
。這個原先靠捕鱈魚維生的迷你漁業小國，大力發展金融業，以高利率與低管制的開放金
融環境，吸引海外資金。

冰島銀行大舉發展的作法與雷曼兄弟公司、美林等投資銀行一樣，在國際資金市場大量借
入低利短債，投資高獲利長期資產。這種模式下要借得愈多才賺得愈多，冰島的財務槓桿
因此延長到驚人幅度，總外債規模可能是國內生產毛額（GDP）的12倍。

於是，冰島實質上變成一個國家級的避險基金。一連數年的超低利率資金環境，以及資產
證券化導致的信用急速膨脹，讓這種套利模式獲利豐碩，讓雷克雅維克成為全球最貴的城
市之一。但是一旦資金市場枯竭，靠大量借錢維生的冰島金融體系就瀕臨崩潰，而貿易經
常帳長期赤字、人口僅有30萬人的冰島，沒有什麼財政備援力拯救這些資產動輒是全國
GDP數倍的巨獸銀行，政府必須向外國乞錢來穩定金融。

這種以債養債的經濟模式怎能走到這步田地？因為在次貸風暴之前，世界最頂尖的的經濟
體—美國，就是在財政與貿易雙赤字長期擴大的險境下，倚賴源源湧進的國際廉價資金，
操作金融煉金術，一連數年看來歌舞升平。「冰雪聰明」的冰島學了這一套買空賣空的招
數，不料遇上百年一遇的信用緊縮危機。

【2008/10/08 經濟日報】@ http://udn.com/

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