《原油是怎麼在2個月內暴跌33%的》 - 期貨

大家晚安！

小弟最近在幫公司管理粉絲專頁，過去主要以外匯為主，近期開始研究原油、黃金等市場
，所以不要臉的寫了一篇關於最近油價崩跌的分析

這篇文章可能與epson5566大等前輩的分析文章程度差上不少，且可能也有點馬後炮，但
是主要是希望能幫助沒時間了解原油走勢的朋友快速看懂，如果內文有任何錯誤，也懇請
各位前輩告知，希望可以鞭小力點XD

以下本文開始

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《原油是怎麼在兩個月內暴跌33%的？》

原油價格(WTI)自2017年6月的低點42.1持續上漲到三年來的高點76.8，但是10月後原油卻
出現了雪崩式的下跌，價格在昨日曾經一度跌破50元大關來到49.5的今年新低，究竟10月
後發生了什麼事讓原油狂跌33%呢？

本文將從原油的供給面、需求面、技術面，三個面向為大家介紹原油的近期走勢，即使是
沒有投資原油的朋友也可以了解一下，因為原油價格的下跌會連帶影響商品的價格並進而
拉低通膨，而通膨拉低很可能會減緩聯準會的升息腳步，造成外匯市場的波動。此外，三
大產油國 - 美國、俄羅斯、沙烏地阿拉伯之間的政治角力也非常精彩，廢話不多說，讓
我們馬上開始吧！

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一、原油產量大增，油價不跌都不行

▎美國假制裁真壓價，伊朗依然保持原油供給

由於美國認為伊朗未遵守2015年所簽訂的《伊朗核協議》，因此今年5月美國宣布退出與
伊朗的協議並將對伊朗進行制裁，川普表示沒有一個國家可以獲得豁免，所有未聽勸告持
續與伊朗進行經濟活動的個人或實體將面臨嚴重後果，藉此確保這些國家配合美國的制裁
行動。

制裁分成兩階段，第一階段限制伊朗政府購買美元、限制伊朗購買黃金和貴金屬、制裁伊
朗汽車產業，其中伊朗的汽車產業為伊朗最大的非石油產業，貢獻全國約10%的GDP並為全
國製造84萬個工作崗位。第二階段則是主要針對伊朗能源產業進行制裁，除了禁止與石油
相關的交易外還禁止外國金融機構對伊朗中央銀行進行服務。簡單來說，就是要讓伊朗『
貨出不去，錢進不來，伊朗發不了財』。

在第一波制裁開始後，油價確實開始上漲，WTI、布蘭特原油都分別上漲至2015年來新高
的76.8、86.7，但是在第二波制裁開始後，讓大家跌破眼鏡的事情發生了..

11/5晚間，美國雖然再次重啟對伊朗的制裁，但是卻不像先前所說的『沒有一個國家獲得
豁免』，而是改為豁免8個地區可以繼續與伊朗進行交易，其中包括中國、台灣、印度、
韓國、日本、希臘、義大利、土耳其，而這8個地區佔了伊朗原油出口的80%，因此對伊朗
的制裁並沒有讓產量產生太大的影響。

美國制裁大轉彎也引起了沙烏地阿拉伯、俄羅斯的不滿，原本沙國、俄國認為美國將對伊
朗進行非常嚴厲的制裁，因此竭盡所能的提高產能，但是沒想到其實這只是幫川普完成他
想壓低油價的夢。

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▎川普天助自助，成功拉高全球原油產量

今年川普多次在推特提到原油的價格太貴，應該要再低一點，而川普也說到做到，真的靠
著一連串的神操作成功壓低油價。

雖然9月時川普不斷向沙烏地阿拉伯喊話，希望油價可以繼續走低，但是沙國國王薩爾曼
僅曖昧地表示『80元一桶的油價是合適的』。然而，不得不說川普在今年就像漫畫主角，
連老天都在幫他。舉例來說，中國要改從巴西進口黃豆藉此施壓美國，巴西黃豆就就歉收
，因此必須用更貴的價格繼續跟美國買。美國想要調查中國晶片公司，中興就有主管把證
據送上門。川普想要壓低油價，就剛好爆發了沙國記者Khashoggi的分屍案。

10/2時常撰文批評沙國王儲的沙國記者Khashoggi突然遭到殺害，原本各界認為美國將擔
起老大哥的角色，對沙國進行制裁。而當事情發生至此，沙國只有兩個選擇，一個是接受
美國增產的要求，一個是被美國制裁，而在這兩顆毒蘋果中，沙國選擇了前者。

沙國國王薩爾曼馬上與美國財政部長通了電話，OPEC秘書長則是主動提出承諾『保證原油
市場不會出現短缺』，川普隨後公開表示『沙國是我們在中東對抗伊朗的重要盟友，美國
仍將是沙特的堅定夥伴，以確保我們與中東地區其他所有夥伴的利益』、『現在油價很好
，我不會因為愚蠢地對待沙國而摧毀世界經濟，摧毀我們國家的經濟』。

從5月宣布制裁至今，三大產油國的原油產量總共增加到3300萬/桶，這個水平已足夠滿足
全球1/3的需求，原油庫存也連續10週增加，其中美國更是在今年9月一舉成為世界原油產
量最高的國家，原本市場預期原油的供給會因為伊朗制裁而大幅減少，但是在川普天助自
助的情況下，結果卻是完全相反。

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▎增產完了，然後呢？

由於近期油價崩跌的太快，因此沙國宣布將每天減產50萬桶來提振價格，也向2016年一同
減產的夥伴俄羅斯喊話，希望能一起加入減產的行列，但是當時俄羅斯並沒有給出正面的
回應。

週三，俄羅斯總統普丁表示，俄羅斯對60元的油價感到滿意，但是也提到俄羅斯與OPEC正
就平衡市場油價進行合作，如有必要，雙方將進一步合作，因此原油價格在昨日出現0.5%
的漲幅。

11/30 - 12/1的G20峰會，被視為12月6日的OPEC大會之前的暖身，目前市場關注雙方是否
會像2016年一樣利用G20峰會討論未來的油價方向，當時俄羅斯與沙烏地阿拉伯在峰會期
間討論如何刺激疲弱的油價，並在會後幾天就出現了OPEC、產油國的減產策略。

總結來說，原本市場預期在美國對伊朗實施第二波制裁，可能會使原油產量大幅下降，進
而推升油價。但結果卻是川普除了放寬對伊朗的制裁外，同時還連哄帶騙讓其他兩大產油
國一起大幅增產，導致供給大增油價暴跌。目前除非產油大國願意一起減產降低供給，油
價才有轉折向上的可能。

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二、全球經濟下行風險加大帶動原油需求減弱

隨著全球貿易戰的不確定性上升，全球股市不定時暴跌，市場對全球經濟下行的擔憂越來
越明顯。根據IMF預測2018年全球經濟增速將從3.9%下降0.2%至3.7％，這是自2016年7月
以來的首次下調。

此外，IMF同時也預測2019年主要原油消費國的經濟成長將減緩同時帶動油價走弱，因此
中長期原油價格下行的機率相對較大。IMF同時也進一步警告貿易戰對中美兩國，甚至世
界經濟造成長期負面影響，2020年全球GDP有可能下降超過0.8%，對全球經濟造成嚴重損
失。

車市方面，全球2018年上半車汽車總銷量為 4403 萬輛，比起去年 4249 萬輛，成長3.6%
，但是其中有幾個
部分值得我們關注。

中國為全球第一大車市，但是因為中美貿易戰導致今年中國新車銷量只較一年前成長1.2%
，這個數值低於2016年的13%及2017年的2.1%。第二大市場美國在今年的汽車銷量雖成長2
.4%，但是隨著提高進口車及汽車零件關稅、利率調升等因素，因此未來銷量成長有極大
的可能放緩。第三大市場日本則是微幅衰退 1.8%，由於日本人口老化嚴重，整體車市缺
乏動能。歐洲方面新車銷量成長2.9%，增幅也低於去年同期的4.7%，主要是受到英國脫歐
拖累，導致銷量減少。

簡單來說，在全球經濟、車市雙雙成長趨緩的前提下，原油要藉著需求面走強的機會並不
高。

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三、價格跌破16個月以來的上升通道，油價尚未築底

https://i.imgur.com/HqKSj9O.jpg

上圖我們可以看到，從2017年6月到2018年10月，原油建構出一段明顯的上升通道，但是
只花了一個月不到的時間，通道就被快速跌破。

原油目前已下跌到2016年5月到2017年5月的42.3 - 55.4盤整區間，若是原油仍然無法在
這個區間進行築底，則下個關鍵價格將依序是2016年8月的39.43、2016年4月的35.00、20
16年2月的26.25。

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四、總結

美國10月的經濟數據表現非常亮眼，失業率3.7%為歷史低檔，非農就業25萬大幅好於預期
，薪資成長3.1%是2008金融海嘯以來的新高，如果再讓油價持續上漲，而讓通膨持續推升
，那麼聯準會就必須保持甚至加快目前的升息腳步，而這將會推升美元價格，這對目前正
在與中國進行貿易戰的美國來說，絕對不是太好的消息。

此外，由於減稅、擴大財政支出的等政策，美國10月份的預算赤字達到1005億美元，與去
年同期相比增加了快60%，如果油價持續上漲，對於原油進口量為原油出口量七倍的美國
來說，很可能會讓赤字持續擴大，因此川普才會不斷放話要降低油價。

總結來說，在市場預期明年經濟將走緩的背景下，需求很可能會持續下降，因此油價走向
的關鍵在於未來產油國是否願意一同減產，如果產油國仍然無法對減產達成共識，那在油
價利多出盡的情況下，很可能再向下。如果產油國能夠如2016年達成共識一起減產，則油
價才有反攻的空間。

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