《2月營收》工紙漲價多年增，榮成延遲復 - 股票

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MoneyDJ新聞 2020-03-11 12:41:49 記者 邱建齊 報導

別於農曆年長假影響工作天數、使得前(1)月營收全數月減及年減，造紙族群2月營收多數
個股都呈現月增及年增，僅工紙大廠榮成(1909)在大陸廠區延遲復工、整月份近乎空轉下
，無論MoM(月變動率)或YoY(年變動率)均達5成以上衰減、並創下84個月低點；不過同集
團負責銷售榮成生產工紙的寶隆(1906)，除了沒有廠區延遲復工因素的拖累，更在工紙漲
價潮的加持下，以月增1.01倍、年增2成創下21個月新高。

觀察工紙報價(以瓦楞紙為例)，在下游客戶庫存偏低、進入第四季零售旺季等因素，工紙
從去(2019)年8月中約2,850元人民幣一路漲到年底，農曆年前轉淡後又遇上武漢肺炎疫情
打亂供需，過完年後急拉至約3,950元，漲幅38.6%；中國當地廢紙(國廢)同期間則從每噸
人民幣1,750元左右漲到2,300元，漲幅31.4%；每噸工紙價差從1,100元拉大至1,650元人
民幣。

多數的工紙廠2月合併營收都反映出這樣的漲價利多，在越南有紙器廠的台紙(1902)為
3.88億元，年增56.87%、月增34.82%，不過台紙也指出，本身並無原紙廠(造紙廠)，因此
即便生產的紙箱(紙器)受惠漲價，但上游成本也跟著漲，對於獲利挹注不如自身有造紙廠
的廠商。

在大陸有9個紙器廠佔整體營收約2成的正隆(1904)，雖然同樣有延遲復工問題，但因造紙
廠在台灣與越南，甚至能將台灣多餘產能以原紙形式出口至大陸賺取更大價差，反映在2
月營收為29.9億元，月增7.95%、年增17.89%。

早已轉型為投控的永豐餘(1907)，在大陸雖有揚州造紙廠及紙器廠，但由於轉投資眾多，
工紙純度大減下，漲價效益也相對不明顯。永豐餘2月合併營收為49.09億元，月減1.26%
、年增9.59%。旗下紙漿事業的華紙(1905)則為14.27億元，月增4.99%、年減1.51%。

榮成在國內工紙雖排老三，但布局大陸最積極、營收8成來自中國的榮成為當地第四大工
紙廠。在大陸擁有3座造紙廠的榮成，平湖與無錫陸續在2月底復工、湖北最快要3月11日
才復工；即便工紙漲價，但大陸廠區近乎空轉下，無緣反映在營收中，2月合併營收14.89
億元，年減51.48%、月減51.17%。

3.心得/評論：
前陣子造紙類股搭上防疫題材漲翻天,現在營收紛紛出來了,海水已退才知道誰沒穿褲子
,請問此類股可以空了嗎?

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