〈分析〉金磚四國－「非理性繁榮」抑或物美價廉的投資標的？ - 投資

《彭博社》的報導指出，儘管有人擔憂金磚四國(BRICs) ─巴西、俄羅斯、印度及中國的
股市泡沫化問題，但事實可能證明相較於已開發國家，新興市場依然是物美價廉的投資標
的。

就拿簡單的數學運算來說，Morgan Stanley與《彭博社》所彙編的數據顯示，金磚四國股
票的總市值的共計1.71兆美元，占國內生產毛額(GDP)25%，但工業化國家股票總市值占總
國內生產毛額的比重卻高達 81%。此外，美國流通股股票市值將近 13.98兆美元，總額與
美國國內生產毛額不相上下。

在LPL Financial Services協助監管1630億美元資產的Jeffrey Kleintop表示，這有助於
解釋為何金磚四國的漲勢仍處於初期階段。Kleintop透過拋售工業化國家股票的方式，「
加碼」開發中國家的股票。

必須說明的是，雖然新興市場的發展潛力巨大，但新興市場股市上沖下洗的振幅亦不容小
覷。例如墨西哥披索在1994年12月走貶，該國股市隨之重挫 24%。泰國政府在1997年7月
2日決定讓泰銖貶值， 6個月內泰國股市重跌 37%。

從今年年初算起截至上周，滬深 300行業指數攀高168%，而巴西、俄羅斯及印度的指數亦
紛紛攀升至歷史高點，以至於有許多分析師提出警告，認為這些國家的股價已然過高。

中國石油 (601857-CN)昨 (5)日正式在上海證交所掛牌上市，股價飆升的結果，讓中石油
的總市值一舉突破 1兆美元，成為全球市值排名第 1的上市公司。

Berkshire Hathaway Inc. 董事長 Warren Buffett曾在今年10月24日表示：「股市一片
大好的時候，投資人很容易因見獵心喜而導致情況失控。」 Buffett強調：「股價暴漲的
時刻，我們從不進場買進股票。」

此外，美國聯準會 (Fed)前主席Alan Greenspan在10月30日被問及中國的股市是否正處於
一種「非理性繁榮」 (irrational exuberance)狀態？葛老回答：「我正是這麼想的。」

事實上，雖然最近金磚四國的股市不斷飆升，但他們的市場相較其他經濟體仍不算大。
Morgan Stanley編纂的數據顯示，金磚四國的國內生產毛額共計佔全球總 GDP的 14%，
金磚四國的總市值占全球總市值的5.1%。

Morgan Stanley的數據顯示，在過去 4年，儘管中國股市的市值已增加10倍，中國如今流
通股股票的市值約6430億美元，占中國3.25兆美元經濟體的 20%，但此比例在金磚四國中
仍屬最小。

巴西 Bovespa指數在今年勁升 44%，為2003年以來最大的增幅，一舉將股票市值占巴西國
內生產毛額的比重提高至 35%，此比例在金磚四國中排名第 1。

儘管如此，巴西的比重仍不及已開發國家的一半，工業化國家股票的總市值為29.3兆美元
，總 GDP為36.9兆美元，換言之，股票市值占 GDP的比重高達 81%。

誠如Kleintop所言：「也許新興市場正處於非理性繁榮時期，但我認為在股市轉壞之前，
泡沫將持續 1-2年，甚至 3年之久。」

BRICs 一詞是由高盛首席經濟學家 Jim O'Neill在2001年11月所提出， O'Neill認為巴西
、俄羅斯、印度及中國在2050年到來之前，將加入美國與日本的行列，壯大為經濟大國，
屆時金磚四國的耀眼光芒將讓今日的已開發國家黯然失色。

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