〈分析〉日本危機不是只有匯率問題 不慣變革且政治混亂也是 - 投資

http://news.cnyes.com/Content/20100907/kcbm0252uz89z.shtml

隨著經濟增長腳步放緩，通貨緊縮壓力漸深，日元身價在 8 月底巨幅飆漲震驚市場，日
本政府官員承諾採取行動。投資人等待政府出手干預，8 月 30 日媒體大幅報導，日相菅
直人公布一連串經濟刺激計畫，以因應日元走強造成打壓出口的現象。然而至今，我們並
未看到狀況改善。

令人失望的結果，將導致日本面臨不受期望的局面：創紀錄高價的日元。日元兌美元價格
在 8 月 22 日為 85.2 日元，然而在 9 月 1 日已上觸 84.4 日元。


除了為日元問題焦頭爛額，日本政治家們也面臨無從著手的困境，如同放羊的孩子般，在
疾呼宣告危機太多次後，現在已經鮮少有人逐一認真看待反應。

因美元和歐元價格萎縮，日元身價相對增長。在此之前，日本少有貨幣身價如此失控的情
況。日元在今 (2010) 年竄升至 15 年新高點，在此對於日本的困境狀況，有三點具體事
項需考量。

1. 日本「不喜轉變」的代價浮現

經歷繁榮與蕭條的 80 年代後，政府應擺脫銀行不良貸款、放寬產業管制、令稅收政策更
加親商、提高生產力，並鼓勵發揮企業家精神 (entrepreneurship)。

若日本能夠完成上述項目，今日經濟狀況想必更佳，日元的身價也不會飆漲至此。然而相
反的是，日本選擇了投入龐大預算開支、調降利率和壓低日元價格等杯水車薪的處理方式
。

2000 年代日本憑藉強勁出口保持貿易順差，日幣是市場的新寵兒。然而令人吃驚的是，
日本政府當時發現日元價格續漲，尤其在經濟危機期間明顯飆漲，因投資人將其定位成避
險資產。

且政府也看到，即使在日本國內有深厚根基的日企，也對日元飆漲紛紛作出反應。例如雷
諾-日產聯盟 (Renault-Nissan) 近期宣布，將擴大在南韓的生產規模，以減少對日本的
製造業依賴程度。

高價日元淫威下，現在日本於全球的產業規模正在萎縮。中國的官方經濟 GDP 數據，已
在 8 月正式超越日本。

2. 日本對於國外勢力無所適從

現下國外趨勢對東京政府影響深厚。然而日本的戰後商業模式依然根深蒂固，企業大老不
願意尋求改變。政府亦然，在移民政策和賦予婦女權力，解決高齡化社會勞動力問題上，
仍舊舉足不前。

這樣微妙的現況越來越難維持，除了貿易盈餘之外，由 2008 年 9 月 1 日至今，沒有理
由令日元兌美元上漲高達 28%。

日本在 2008 年雷曼兄弟垮台前，市況穩定時並未解決其根本問題。而現在世界經濟愁雲
慘霧政府也正為此付出代價。

3. 政治癱瘓情況正在成形


外匯交易員們有不用擔憂央行脫手日元的理由：日本的政策決議機構正陷入前所未見的不
協調。

部分問題在於日本首相人選尚未定案：若 9 月 14 日大選上菅直人表現差強人意，日本
近 3 年來便將替換第 6 位首相。MF Global FXA Securities 證券研究主管 Nicholas
Smith 認為：「在經濟泡沫化 20 年後，日本若還沒準備好對應計畫，至少要具備危機感
，以及一位足以主導大局的領袖。」

日本面臨的匯率危機，主要肇因在於政策失敗，令經濟無法多樣化，且維持仰賴出口舊況
。

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熱錢要湧入，果然是擋不住的。

現在進場還不算晚？

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