〈分析〉停滯性通膨捲土重來 回想1970年 - 投資

停滯性通膨看來是又捲土重來了，也為美國政府、投資人、商人和消費者帶來新的挑戰。

《MarketWatch》首席經濟學家 Irwin Kellner 長期觀察美國政策大方向，他撰文指出，
政府改善失業率會相當艱困，此外壓抑物價也不是件輕鬆的事。如今政府除了同時處理就
業及物價，加上停滯性通膨的衝擊，絕對是重大挑戰。更可怕的是，如果只專心處理其中
一項問題，被放任不管的另一邊危機絕對會擴大。

Kellner 說，失業率和通膨同時上揚，絕對是很不尋常的狀況。他舉 1973-1975 年的美國
經濟為例，1973 年 11 月美國正好剛進入經濟衰退，並且到 1975 年 3 月都不見跌勢停
止，這也是1930年大蕭條以來最長的衰退期。

這是段長達 16 個月的經濟衰退期，當時1973年初通膨僅 3.6%，然而衰退期開始的11月當
月通膨已增至 8.3%，在衰退期間物價持續飆升， 1974 年 12 月飆至高點 12.3%。

當時兩位數通膨的成因是由於能源危機推升油價，造成通膨預期心理。

高漲的物價及利率耗盡消費力道，造成企業緊縮人力，推高失業率，當時從 1973 年第 4
季的 4.9%，上揚至 1975 年第 2 季 8.7%。美國總統福特的「鞭打通膨」完全不管用，
而接棒的卡特也是同樣下場。

而直到 1980 年，時任聯準會主席的保羅伏克爾才減低了高漲的通膨。1980年初通膨年增
率高達 15%，之後不斷削弱，至 1983 年中降至僅 2.5%。

今日美國經濟問題好像只有成長停滯，因為失業率高達 8.3%，而過去幾個月通膨仍低於
2%。Kellner 認為，雖然通膨看似低檔，然而物價卻蠢蠢欲動，就如同近期再次走高的油
價。

Kellner 建議，官員們應該要開始檢討這個問題了，不能都等到問題發生才來急就章。近
期旱災已經讓穀物價格狂飆，不難想像緊接著就是肉品價格，或是其他生活用品。

如果聯準會決定繼續寬鬆，通膨注定走高；如果財政繼續緊縮，美國經濟很可能再次走入
衰退。既然前述兩個情況發生機率很高， Kellner 建議投資人在進行投資決策時‧最好將
停滯性通膨納入考量。

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