NFLX 看q1財報 - 股票

1. 標的： Netflix

2. 分類：短空長多

3. 分析/正文：

Netflix 在本周二(4/20)發布了第一季的財報，雖然在營收和獲利上都表現亮眼創下新高
，但公布後股價卻大跌，最主要是因為訂閱人數遠遜於市場預期，讓市場感到危機。

除了這一季營收持續增加，YoY 24.2%比起去年第一二季疫情爆發的情況下相差不遠，也
高於去年的第三四季成長比，而更驚人的是營業收益和淨利部分大幅成長，毛利高達了27
.4% ，YoY成長破100%，但主因在於因為去年疫情影響延宕了影片的產出和進度，於是本
季的成本歸屬上減少，在帳面上數字就會顯得很驚人。

雖然業績驚人，但這一季新增訂閱人數只有398萬，比起原來預估600萬左右的數字相差甚
遠，而更為讓市場驚訝的是下一季的預估更只有100萬人，是這幾年來最低的數字，對未
來的保守估計應該是股價大跌的原因了。

但其實對於2021年訂閱人數的保守估計也不是意料外的事，2020年受了疫情影響，Netfli
x從中獲得了大量的的訂閱數，2020第一第二季共獲得2588萬的訂閱數，約略13%左右的成
長，但這就產生了需求提前滿足的狀況，當未來的需求被提前兌現，自然之後的需求就會
有減緩的反應。所以前一年墊高的基礎會影響2021的發展，20Q1有近1,600萬的新增訂閱
數下到21Q1變成只有400萬，於是在20Q2同樣有提前收客的效益影響，21Q2做了保守的預
估只剩下100萬新增會員數，尤其在美加和拉丁美洲部分基本上預估持平部不會成長，是2
016年以來最低的預估數字。這在商業經營上其實是滿常發生的，舉例來說去年上半年衛
生紙因疫情產生囤貨潮，雖然衛生紙廠商上半年大賺業績，但實際上消費者的使用需求並
沒有太多增加下，自然而然原本在下半年會購買的需求在上半年滿足後，就會減少。這在
業績估算上都是要納進考量的。

或許有人會疑問訂閱數的衰退會不會源自其他競爭者如Disney+和HBO MAX等等新的影音串
流平台崛起，但Netflix表示就他們的觀察這樣的數字比重是平均在每個區域市場的狀況
，所以他們不認為是受到外部競爭者影響，如果是的話應該不同區域市場有不同的增減比
重才對。不過展望下半年，隨著幾個強打的影集回歸如性愛自修室、獵摩士、紙房子和安
眠書店等等，還有蓋爾加朵與巨石強森的Red Notice以及李奧納多和珍妮佛羅倫斯的 Don
’t Look Up的重磅電影等等，相信能夠有很強的反彈。

為了維持競爭力，Netflix 預計今年投入170億美金的製作費主要重點在兩點，作品的內
容多樣性以及更多全世界國家優秀的在地作品。用多元的內容和更貼近世界各國的內容來
吸引訂閱，同時也有著傳遞文化的影響期許。Netflix無疑是所有串流影音平台上最肯砸
錢也是產出最多的平台，源源不絕的新作品讓它們保持了新鮮度和持續性，不過現在隨著
Disney+和HBO MAX等串流加入戰場，更具有魅力的IP如漫威、星戰、權力的遊戲等等，在
IP亮眼度上或許成為Netflix的大挑戰，但儘管沒有超大型IP，Netflix靠著龐大的產品庫
加上多樣性和地區性的作品的確可以在這場串流戰中站上優勢，畢竟這都需要靠大量的資
源和時間的累積，已經是市場領先者的Netflix的確是建立了強大的護城河，也是其他競
爭者難以超越的地方，而只要持續保持大量的產出，目前已使用者生命週期來看其他對手
都會難以企及Netflix。

另外除了內容外，這季對於本身的系統服務也作了3個優化，如透過系統判斷推薦預先下
載影片到手機的服務Downloads for You，這項和三年前的Smart Downloads很像，但後者
是單純的預先下載你看過喜歡的影集，前者則是透過智能分析判斷你是甚麼類型影片的喜
好度來推薦給你，有surprise 的盲盒開箱感。

第二個是Fast Laughs，這是個直式全螢幕的短影片功能，這個我想特別標註一下，因為
就畫面和概念來說，根本就是TikTok抖音來著，自從抖音崛起之後，全世界的網絡社群或
影音平台都在看著要怎麼吃這塊市場，而現在看起來Netflix也想試試看這種的短影音的
吸引力，透過剪輯熱門喜劇或脫口秀的精華片段，開拓另外一種吸引觀看者的方式，這和
之前提供隨機選擇的功能目的一樣，當訂閱者在訂閱後不知道要看甚麼時候，繼續能夠延
長黏著訂閱者的使用時間，當訂閱者能夠透過新的模式保持花費時間在Netflix上，才能
持續延伸訂閱者生命週期，這個服務如果能夠找出對的方向和觀眾保持關係，相信是能夠
給Netflix一個驚喜的結果。最後一個是兒童選單介面的優化，讓影片的腳色在選單中更
立體。

總結而言，Netflix的Q1的表現可以說是意料之外情理之中，因疫情而得到的紅利本來就
屬於不正常的趨勢產出，因此現在的結果和對於外來的預測只是拉回合理的趨勢，目前看
起來是短空長多，長期來看還是看好，也有一些新的嘗試來持續增加消費者黏著度和生命
週期都是好的，但短期內的市場擔憂震盪是無可避免，上半年可以慢慢找點位布局。


原文打在這，有幾張圖可看...
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4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)
預計480左右進場，長期看好

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