NAND Flash 跌價疑慮消除，SSD 裝機容量 - 股票

1.原文連結：

https://finance.technews.tw/2019/07/08/nand-falsh-controller-for-phison/


2.原文內容：

對於近期的 NAND Flash 狀況，國內法人表示，在 NAND Flash 廠已啟動減產，報價有效
止穩，使得 NAND Flash 長達 7 季的跌價循環即將結束的情況下，認為 2019 年下半年
已無利空，且逐漸看到產業走向光明面。因此，主控晶片廠群聯 2020 年也將迎接 SSD
新機換機需求及容量提升，帶動營收年營收的成長，使得群聯未來評價也將可提升至
NAND Flash 向上循環時的 12-15 倍本益比區間上緣。因此，將群聯股價評等由「中立」
，調升至「增加持股」，目標價也由目前的每股新台幣 280 元上調至 370 元。


法人指出，對 NAND Flash 看法將開始轉向正面，認為此波向下循環即將結束的主要原因
有 3 個。首先是根據過去歷史經驗，記憶體報價跌到現金成本都是絕對低點，因為製造
廠商為避免跌破現金成本會開始啟動減產動作，近期在 NAND Flash 上已有看到此情況。
其次，則是 NAND Flash 跌價有可效刺激每台電腦的容量提升，而且自 2017 年第 4 季
開始，NAND Flash 報價開始反轉向下，跌價循環已達 7 季的情況下，如今認為報價止跌
約 1 季後，跌價疑慮逐漸消除，在 2019 年下半年開始設計的 2020 年的新機種中，可
望看到廠商積極將 SSD 容量，提升至 512GB 的情況下，將能帶動 NAND Flash 需求的成
長。最後是 AMD 及 Intel 相繼將處理器傳輸提升到 PCI E Gen4，這將會讓 SSD 取代
HDD 速度加快，且帶動容量提升。

主控晶片廠群聯的成功模式為同時具備 NAND Flash 模組及控制晶片設計能力，提供客戶
整體解決方案。目前，主要應用為消費類模組 (consumer modules)、controller 晶片、
工業類模組 (industrial modules)、其他，2018 年占營收比重分別為 45%、21%、19%、
15%，應用領域包含隨身碟、記憶卡、SSD、eMMC、工控等。未來，公司發展重點在於擴大
出海口，增加 controller 晶片客戶群及市佔率，成品業務擴增工控、IOT 等應用，
NAND Flash 成品容量提升帶動每台產能增加。


而雖然 2019 年第 2 季仍屬淡季，法人預估群聯營收為新台幣 98.36 億元 (+5.3% QoQ
，-4.8% YoY)，預估毛利率可持穩在 2019 年第 1 季水準，稅後 EPS 為 4.67 元。近期
，NAND Flash 價格已持穩，可期待 2019 年第 3 季旺季到來的情況下，預期群聯 2019
年第 3 季營收為 111.27 億元 (+13.1% QoQ，+0.8% YoY)。而因為高單價 SSD 比重增加
，使得毛利率預估來到 23.1%，營益率提升為 12.8%，稅後淨利達到 12.39 億元，較上
一季增加 34.7%，較 2018 年同期減少 11.7%，單季稅後 EPS 為 6.29 元的情況下，群
聯的營收動能將能逐漸回復。

3.心得/評論：

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