Fed推升通膨…有三套劇本 - 股票

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2.原文內容：
美國聯準會（Fed）正在檢討貨幣策略與工具的架構，重點在於改變評估通膨目標的方式
，因在2012年提出2%通膨目標之後，已意外使長期通膨率偏低。

2012年之後，由於利率常被鎖在零附近，使通膨率在一段期間內遠低於2%。

依照Fed現在的使命，未來通膨率超過2%時，Fed不需要補足之前那段期間的通膨缺口，而
2012年之後的平均年通膨率一直都低於2%，也使通膨預期降到2%以下。2012年來的累積缺
口，已使目前的物價水準（個人消費支出平減指數）比應有的目標值低了約5%。

Fed顯然不願再容忍這個通膨缺口。經過這次檢討後，Fed可能採取一套評估通膨目標的新
方式。

第一種可能選項稱為「平均式通膨目標」（AIT），即從2012年起算，平均通膨率在一段
較長的期間內達到2%；依此標準，未來五年每年通膨率都應比現行2%目標高出1個百分點
，才能彌補之前的缺口；經過模擬後發現，要達成這個目標，政策利率必須再降2碼，以
推升通膨率。

但這可能使失業率再降到約2%，遠低於均衡失業率，影響在於貨幣政策接著必須強力緊縮
，政策利率最終須升到4%，才能使長期通膨率回到2%目標、同時失業率也回到均衡水準。
在整個過程中，美國經濟可能在一段時間內近似停滯。

但實際上，Fed絕不會容許短期通膨、失業與政策利率如此劇烈變動。

第二種選項是把平均通膨目標的起算時點向前、或向後推四年。例如2020年中開始實施新
政策目標，以2017年為起算點，則目前的通膨率只需再升高1個百分點，平均通膨率便能
達標，2020-2024年間利率與經濟的走勢將平緩得多。缺點是這套公式相當僵化；未來出
現經濟與市場震撼時，Fed政策將缺乏彈性。

第三種選項，則是短期通膨目標為1.5%-2.5%，長期（期間不確定）仍以2%為目標。這能
使通膨率在大部分時間都接近2%，又能讓Fed以較彈性的做法彌補之前的通膨缺口。

最近Fed官員的談話顯示，多數官員接受類似第三種選項的做法。果真如此，Fed可能在未
來幾年維持現行、或更低的利率，以求將通膨率推向2.5%；未來經濟若陷入衰退，將通膨
率壓低到1.5%左右，則長期平均通膨率仍然接近2%。

（作者Gavyn Davies是金融時報專欄作者／編譯任中原）

3.心得/評論：
我常常看到很多人擔心通膨，但現實世界中目前就是低通膨阿
每個國家的政府都在努力讓通膨達到目標，所以我很納悶是有幾個平行宇宙
之前還有人說過美國停滯性通膨...

尤其近期原油價格跌幅非常大，今年上半年通膨估計也不會有什麼起色
那麼以這個觀點來說美國是還有可能繼續降息的

小知識:FED看的通膨不是CPI或核心CPI，是由美國商務部公布的
而CPI則是由勞工部公布

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