by東尼 - 投資

來了來了 各位觀眾 牛熊證 你玩嗎

http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/a/090823/4/1pn1k.html


牛熊證在港股發威，不單發行檔數三級跳，就連成交比重也年年呈倍數成長，在國內權

證市場發展進入成熟期之際，國內權證業者亟思引進牛熊證，來活絡市場，據悉，雖然

證交所對於此新金融商品的後市也頗為看好，但受限於尚有部分交易細節待解決，導致

已喊了一年要進台股市場的牛熊證，今年掛牌希望再度落空，不過，權證發行商咸認，

由於牛熊證為未來趨勢，如無意外，明年順利面市機率應該不低。


牛熊證在港股市場掀起狂潮，到底牛熊證在港股市場有多熱？從流通檔數及成交值即可

見一斑，根據港交所資料顯示，香港自2006年6月開放牛熊證上市以來，整體市場流通數

量由發行初期的11檔，快速成長至目前1,620檔，年複合成長率高達428％，對比同期一

般權證僅由1,481檔，成長至2,726檔，年成長率卻僅有22％；若以成交比重來看，近兩

年來牛熊證於香港證券集中市場成交比重，亦有顯著增加，以2009年6月為例，其日均量

占比已達到11.4％，與去年同期的5.8％相較，出現幾乎倍數的成長，另外，其於2008年

8月7日締造的單日歷史成交量，更高達100.08億港元。


牛熊證在港股帶來的狂潮，不單港人瘋狂，就連國內的權證發行商也為之風迷，為了引

進牛熊證，國內權證發行商使盡力氣遊說證交所，據悉證交所也對此商品深感興趣，但

是令人意外的是該商品已洽商了近一年，卻遲遲未聞順利發行的消息。


據側面了解，目前交易所之所以遲遲沒有動作，主要係因為觸及點的時點及結算方式尚

未有共識。


特別是觸及點的時點設計部分，由於港股的設計係採盤中觸及收回價，就會將觸及的牛

熊證先予以停止交易，由於盤中就部分牛熊證進行停止交易動作，在資訊系統的設計上

，難度較高，目前交易所比較傾向採取收盤觸及的模式，即以最後一盤的收盤價來判定

是否有觸及收回價的基準，不過，此做法，將使得發行券商的避險風險加大，畢竟台股

最後一盤採撮合方式，且時間長達5分鐘，一旦收盤才確認該檔牛熊證觸價，可能會面臨

避險不及的問題。


儘管牛熊證在台上市，仍有些技術面的問題待解，不過，權證業者表示，由於引進牛熊

證並不涉及修法的問題，只要在交易細則上作微幅的修改即可，就商品的發行上，難度

不是很高，如無意外，明年順利在台發行的機率應不低。



※ 引述《badfood (我怕蟑阿螂)》之銘言：
: 不是要討論最近很熱的肉眼看牛熊市的話題
: 剛才正好看到東尼日志談牛熊證的 (此牛熊非彼牛熊)轉貼過來給各位參考
: 牛熊證雖尚未在台灣上市 但多了解一種衍生性商品也不錯
: 以後若有幸(不幸?)看到迷你債券 累積股價期權 牛熊證的產品也可以一眼看穿
: 金融業者在玩甚麼把戲
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: 大殺傷力武器 8月10日 東尼日志
: 「買家當心」
: 幾個月前，我在這個專欄裡說到，我認為海外投資銀行會用盡每分每秒推銷那些有毒金
: 融產品，對象更是本港和內地市民，因為他們不留神，和願意承擔風險的風格，很容易
: 就會催使他們將血汗錢都投放在自己全然不熟悉的產品裡。
: 這真的會發生。尤其是在市場開始恢復後，就像現在一般。我也警告過這可能是一場長
: 久且嚴重的股市下瀉的開始，並會令那些有著高風險胃口的投資者，不論是散戶還是公
: 司，承受大量損失。也許第二次亞洲危機會在2012年隨之而來。
: 在剛剛的股市風暴裡，香港和內地股市在12個月內下跌了70%。有不少證據都指出，人們
: 不少的財富，都在認股證、衍生工具、利率掉期、外匯、AAA級「垃圾」債券和其他工具
: 上大受損失，而這些難明又風險高的產品都是由海外投資銀行，通過零售商和經紀行向
: 外推銷的。
: 但在地球的這邊，人們好像不怎麼記得這件事，而且這裡還有足夠的資金流動性，不知
: 自己在幹甚麼的投資者更是不在話下。亞洲是幸運的，因為投機風氣不及西方盛行，因
: 此比起西方，損失佔資產淨值的比例較低。
: 海外投資銀行正認真地進行著摧毀香港和內地的計劃。根據一位進取的市場追隨者的形
: 容，最近的那個產品叫作：牛熊證。
: 就算沒有上百，也有不少這類的認股證已被發行，金額數以十億，也相當於投資者猜測
: 某個股票是升（牛）是跌（熊）的賭注。
: 可是，這不是那種普通的認股證。普通認股證允許持有者持有合約，直到限期屆滿（通
: 常是8-12個月），如果在限期內放棄合約的話，就要向海外投資銀行支付一些溢價，除
: 此以外就沒有任何限制了。這樣一來，如果股票價格在合約終止時比買入合約時高的話
: ，投資者就贏錢，相反則輸錢。是的，這涉及風險，但至少這當中的道理簡單易明。
: 但是牛熊證卻包含一個條例，這條例說明如果股價升穿或跌破某個預定價格（買入價加
: 減某個價格）的話，合約會自動終止，投資者拿回一部分資金，不管未來該股是升是跌
: 。這個預定價格的觸及，可能只需要一天，甚至幾秒鐘就能達成，合約也隨之終結，股
: 價未來走勢再無關係。海外投資銀行就是這樣，在頻繁的發行和終止合約中，賺取暴利。
: 股市的波動性，尤其是某些股份的單日波幅，幾乎保證了有相當數量的合約會在限期完
: 結前被強制終止，為此投資者損失慘重，海外投資銀行則是賺得過癮。
: 因此，我有一位在122元持有港交所（388）長倉的朋友，即使如今在港交所145元時，仍
: 然要虧錢，就是因為即使他這樣一個相對地內行的人士，也無法全然明白合約中的條款
: 和術語。理論上他的資金應能翻三倍，但實際上他卻虧了大部分錢。你能想像有多少無
: 知的投資者嗎？他們幾乎對金融市場毫無概念，更不用說甚麼高風險金融產品了。
: 這只是開始，接著會有越來越多同類產品出台，全部的目的都是讓投資者輸，讓銀行贏
: 。現在海外投資銀行就像在香港進行一場暴動，沒有人質疑它們在幹甚麼，怎樣幹，也
: 沒有人關心他們所面對難以理解的金融產品。
: 海外投資銀行由瑞士、歐洲和美國人壟斷。英國人暫時不在其中，但始終會陰魂不散地
: 回來。海外投資銀行控制著現金市場、期貨市場和認股證市場，依我看，這已足夠證明
: 它們在根據自己意願操縱股價。
: 不少這類銀行（至少是它們的母公司）都在截至6月的季度報告中公佈了大量的交易利
: 潤，這還算是奇怪嗎？這種盈利只能算是不尋常的利潤，在利潤素質上並沒有提升。這
: 些利潤來自房產交易、外匯、股票、債券、油、商品和賣給各地散戶和公司「有輸無贏
: 」的產品。
: 香港自稱為金融中心，實際上當之有愧。無論是港交所或是證監會，對於這類產品的銷
: 售都束手無策，實在是香港的恥辱。更加羞恥和愚笨的，是那些包括知名上市公司及其
: 主要股東在內的，自願參與這場讓伊朗和北韓都汗?的大型破壞投資者。
: 看在老天爺份上，拜托不要涉足高風險產品這潭渾水裡，計算上而言你是毫無勝算的
: 。這些銀行支付著數十億計的花紅給其員工，包括狡猾的MBA們和統計學家，他們不斷工
: 作，就是為了設計這類產品。他們只有一個目標，就是迷惑和欺騙平凡市民，並通過一
: 大堆數字來包裝產品，這些包裝即使讓過去50個諾貝爾數學家聯手參透，也只能舉手投
: 降。
: 香港股市的水平跟10年前一樣，美國股市水平跟12年前一樣。我們又何必要做天才或是
: 去投機呢？現在的股價又不是非常貴。實際上有不少時候，股價都是低得可以。嘗試直
: 接投資進市場裡，不要通過銀行之手。它們只會索求無度

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