8942森鉅(多) - 股票

1. 標的：8942森鉅

2. 分類：多，目標價105元

3. 分析/正文：

一、公司簡介

森鉅主要從事鋁塑複合板、鋼塑複合板之產銷，2017年這兩項產品佔營收比重達90%。
森鉅的主要市場為美國，約其比重8成的水準。
https://i.imgur.com/a/LrYZauy

公司靠著明星產品G-Bond鋼塑複合板在美國乾式貨櫃市場取得第一，2017年森鉅在美國貨
櫃車市佔率為28.2%，Wabash為22.5%，持續保持第一。


二、產業發展趨勢

根據研調機構ACT及FTR預估，貨櫃車市場在2015年達到高峰後，2016、17連續兩年衰退
且將自2018年起逐步回升，森鉅目前訂單能見度為兩個月，然目前森鉅之客戶之訂單能
見度已達2019年，顯示產業前景明顯轉佳。
https://imgur.com/5Ay07hq

公司股價在2015年見高後，16、17受貨櫃車五年一次的大循環+17年匯損跟資產減損
(總計大概影響17年EPS 6.6左右，但均為一次性)影響下，股價低點曾到60左右，
目前反彈到79.2。
https://imgur.com/a/zIpn3Aa


三、投資邏輯

1.同業生產成本上升

北美最大競爭對手Wabash受美國232條款影響，美國鋼價鋁價上漲造成其生產成本提
高，迫使其漲價，而森鉅原材料來源為盛餘等國內廠商，不受其影響故有利森鉅持續
提升市占率。且森鉅已於3月開始調漲售價3-5%，反應在其營收上，連續三個月營收
站上4億元。

2.台幣貶值2.87%

第二季台幣回貶，從3/31的29.055貶至6/13的29.89，幅度為2.87%，因公司
有1.6億左右美元資產，貢獻1.37億匯兌收益，加上Q2毛利率可以顯著提升，按其
股本16.58億算，預估第二季EPS為2.6元，全年EPS有望回到2015年的7元以上，
當時股價破百。
https://imgur.com/0Hk7JcQ

3.外資連續買超20幾天

外資自從5/15到現在天天買超，整個5、6月外資買了5000張，投信1500張，顯示
法人也認同森鉅的好日子要來了。
https://imgur.com/a/NOK5jjk

四、評價
以過去公司15、16年時享有本益比15倍計算，給予目標價105元，以6/13收盤價79.2
計算，隱含漲幅32.6%。


4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)

台幣大幅升值、盛餘等廠商大幅調漲原料售價等不利基本面因素出現
在基本面不動下，越跌越買。


資料來源：公司官網、法說會、股狗網、yahoo股市
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