1. 標的：8420.TW 明揚
2. 分類：多
3. 分析/正文：
【產業面】
●現況產能滿載
高爾夫產業經過近兩年獲利大噴出，高檔球具只能賣一次，不過都眾多新人菜鳥開始打球，
容易把球打壞或打到水裡，估計因此明揚營收居高不下。
明揚專注只做高爾夫球，產能近期維持超級滿載，與同業完全天壤地別。
從今年二月開始就維持3.4E的營收，而後三四五月的現在營收維持在3.5E，已經明確呈現公
司法說所述產能現在還是滿載，滿到漫出來了。
●法說淡季並非真淡季
公司法說表示第三季將回到淡季，但回顧明揚近幾年的狀況，過去第三季明顯不是淡季，僅
在2017年前，有過Q3相對於Q2季減兩成的狀況。不過在2018年以後，Q3從未是淡季。
估計高層是想表達Q3營收會稍微拉回的意思。
若以過去歷史軌跡，季減2成的狀況，第三季營收估計約8E左右，估計單季EPS約2元。
過去營收紀錄
https://i.imgur.com/CM0Pi5T.jpg
●秋季再擴產
明揚今、明年都有新產能及高階新產品的開發計畫，明揚今年新增產能 10%，預計在今年第
三季完工、第四季中開出新產能。
倘若公司目前產能滿載狀況下已能因應客戶需求，實不須再度擴產。
合理評估Q4產能開出來後，營收將穩定突破10E水準，複合新品高毛利的水準，將帶動毛利
等三率三升。
【基本面】
●2023 EPS "保守"估11.9元
2023年 營收 ＥＰＳ
Ｑ１ ９．９億 ３．１
Ｑ２ １０．５億 ３．９
Ｑ３ ８．０億 ２．０
Ｑ４ ９．０億 ２．９
今年Q1單季獲利3.1元（業外虧損5%），2022全年獲利11.6元，以目前營收模式推估，Q2營
收10.5E元EPS約3.8-4元左右，Q4營收保守估9億元，合併37.4億元。
全年度可呼應高層說今年營收仍會成長的狀況，這是在Q3Q4都保守估計的狀況下，今年獲利
可超越2022年的11.6元，本益比不到十倍。
●是真的好標的嗎？
以全台股營收成長及本益比排行來看，採用營業利益（本業），排除業外狀況，加上近四季
合計排行，找尋本益比最低的股票，可以看到下面清單。
然而，本益比低不是買股票的首要因素，而是他能不能再持續成長。除了業旺（這產業資訊
不多我不了解，所以跳過）外，我唯一選一檔股價低估還能持續成長的就是明揚。
https://i.imgur.com/qU3XNeC.jpg
為了避免近四季數值為過去很好，近期已經不好，所以再度切換近一季本益比排行，資料如
下
仍然可以看到明揚為全市場本益比低，但成長度名列前茅的股票。我們這裡講投資，不講投
機。我認為明揚是目前市場高檔下，明顯優秀的投資標的。
https://i.imgur.com/6nrYM7y.jpg
【技術面】
趨勢面看週K，明揚過去趨勢週K回到20MA整理，後續又是另一段攻擊，目前量縮整理蓄勢待
發。
https://i.imgur.com/aFv1uC8.jpg
【籌碼面】
●主力買賣超：近一年來賣超近四千張，但股價仍在這裡堅挺不跌，暗示著市場對股價的認
同度。
●可轉債：明揚一可轉債轉換價在70.5元，股價最高103.5已經超過轉換價50%，不過轉換率
只有16.6%
★可轉債向來都是聰明錢才會去進駐的管道，更多的是了解公司狀況內部相關人士，但他們
在同業經歷大幅度營收年減狀況下，這些可轉債仍無意轉換退場，我認為是表示對股價的合
理預期還有一段空間，所以並未有轉換動作。
可轉債資料
https://i.imgur.com/sVifCzY.jpg
【持股庫存】
一百張，浪大跟大家一起打小白球。
https://i.imgur.com/HnJJgn9.jpg
4. 進退場機制：
停利：120(獲利31%)
停損： 84(虧損 9%)
風險報酬比1：3.4
歡迎對做
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2. 分類：多
3. 分析/正文：
【產業面】
●現況產能滿載
高爾夫產業經過近兩年獲利大噴出，高檔球具只能賣一次，不過都眾多新人菜鳥開始打球，
容易把球打壞或打到水裡，估計因此明揚營收居高不下。
明揚專注只做高爾夫球，產能近期維持超級滿載，與同業完全天壤地別。
從今年二月開始就維持3.4E的營收，而後三四五月的現在營收維持在3.5E，已經明確呈現公
司法說所述產能現在還是滿載，滿到漫出來了。
●法說淡季並非真淡季
公司法說表示第三季將回到淡季，但回顧明揚近幾年的狀況，過去第三季明顯不是淡季，僅
在2017年前，有過Q3相對於Q2季減兩成的狀況。不過在2018年以後，Q3從未是淡季。
估計高層是想表達Q3營收會稍微拉回的意思。
若以過去歷史軌跡，季減2成的狀況，第三季營收估計約8E左右，估計單季EPS約2元。
過去營收紀錄
https://i.imgur.com/CM0Pi5T.jpg
●秋季再擴產
明揚今、明年都有新產能及高階新產品的開發計畫，明揚今年新增產能 10%，預計在今年第
三季完工、第四季中開出新產能。
倘若公司目前產能滿載狀況下已能因應客戶需求，實不須再度擴產。
合理評估Q4產能開出來後，營收將穩定突破10E水準，複合新品高毛利的水準，將帶動毛利
等三率三升。
【基本面】
●2023 EPS "保守"估11.9元
2023年 營收 ＥＰＳ
Ｑ１ ９．９億 ３．１
Ｑ２ １０．５億 ３．９
Ｑ３ ８．０億 ２．０
Ｑ４ ９．０億 ２．９
今年Q1單季獲利3.1元（業外虧損5%），2022全年獲利11.6元，以目前營收模式推估，Q2營
收10.5E元EPS約3.8-4元左右，Q4營收保守估9億元，合併37.4億元。
全年度可呼應高層說今年營收仍會成長的狀況，這是在Q3Q4都保守估計的狀況下，今年獲利
可超越2022年的11.6元，本益比不到十倍。
●是真的好標的嗎？
以全台股營收成長及本益比排行來看，採用營業利益（本業），排除業外狀況，加上近四季
合計排行，找尋本益比最低的股票，可以看到下面清單。
然而，本益比低不是買股票的首要因素，而是他能不能再持續成長。除了業旺（這產業資訊
不多我不了解，所以跳過）外，我唯一選一檔股價低估還能持續成長的就是明揚。
https://i.imgur.com/qU3XNeC.jpg
為了避免近四季數值為過去很好，近期已經不好，所以再度切換近一季本益比排行，資料如
下
仍然可以看到明揚為全市場本益比低，但成長度名列前茅的股票。我們這裡講投資，不講投
機。我認為明揚是目前市場高檔下，明顯優秀的投資標的。
https://i.imgur.com/6nrYM7y.jpg
【技術面】
趨勢面看週K，明揚過去趨勢週K回到20MA整理，後續又是另一段攻擊，目前量縮整理蓄勢待
發。
https://i.imgur.com/aFv1uC8.jpg
【籌碼面】
●主力買賣超：近一年來賣超近四千張，但股價仍在這裡堅挺不跌，暗示著市場對股價的認
同度。
●可轉債：明揚一可轉債轉換價在70.5元，股價最高103.5已經超過轉換價50%，不過轉換率
只有16.6%
★可轉債向來都是聰明錢才會去進駐的管道，更多的是了解公司狀況內部相關人士，但他們
在同業經歷大幅度營收年減狀況下，這些可轉債仍無意轉換退場，我認為是表示對股價的合
理預期還有一段空間，所以並未有轉換動作。
可轉債資料
https://i.imgur.com/sVifCzY.jpg
【持股庫存】
一百張，浪大跟大家一起打小白球。
https://i.imgur.com/HnJJgn9.jpg
4. 進退場機制：
停利：120(獲利31%)
停損： 84(虧損 9%)
風險報酬比1：3.4
歡迎對做
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