8255 朋程 - 股票

1. 標的：朋程 (8255)

2. 分類：多

3. 分析/正文：
朋程主要為汽車用整流二極體製造商，近年切入車用晶片領域。

近期消息:
1.朋程為汽車用整流二極體的龍頭廠商(佔50%以上)，此零件主要用於交流發電機上，
須具備耐高壓、高溫及高信賴度，因此進入市場技術花費大及車廠/零組件廠驗證時
間長；但由於車廠特性分散風險，市佔率近一步可能性較低。

2.近年選擇開發其他車用晶片，研發週期多達10年，故題材每年有但是實際仍以二極體
佔營收大宗85%以上，目前較有可能通過認證的包括
1.ABS重車電磁閥 2.穩壓調節器 3.LLD(低耗能、低功率二極體)，而也有各題材:
(1)中國強制輕卡車安裝ABS，朋程與Wabco合資廠將受惠此商機
(感謝大大指出，這去年的，不過我認為看起來有實際貢獻，且有擴廠可能)
(2)公版穩壓調節器IC預計第二季完成Valeo認證，而專為日本Denso開發的
專版產品也計將在第三季完成認證。
(3)傳聞朋程日前與英飛凌攜手爭取某LLD的大標案，成功打敗Valeo和日立等
對手，可望對年營收帶來約4％的貢獻度，而英飛凌高層也將在8月來台，
與朋程共同舉辦「慶功宴」。

3.穩定的配股配息(連13年配息)，近年保持較高的盈餘分配率及殖利率，我認為可能
資本支出需求降低了，或許今年真為產品研發的最後一哩路，而較低的大盤波動影
響代表較低的風險，股價在90-150之間。

4.今年第一季遇亂流且匯損毛利大降，第二季帶動累積年增，EPS預估為2-2.4元，
H1則3.2-3.6；令預期第三季淡季不淡，全年可能年增4.5%，在後續匯損減少的情況
下可能EPS會在7.5-8.5之間，而營收佔比在開發項目逐步收割後，可以將產品過於
單一的風險逐漸分散。

5.今年法人預估僅個位數成長，而應收帳款比例略高，負債總額略高，短期償債能力略
低，另注意新產品是否能確實貢獻營收。個人認為朋程優勢在於搭配眾多的汽車零組
件供應大廠及未來汽車節能、著重安全性的大趨勢，且子公司瑞科為汽車倒車顯示領
域，未來可望成為小金雞帶動母公司獲利。

技術面:
6.在除權息前大配消息面上拉股價至120多元今年新高，之後快速回檔並除權息；上漲前
於106-108打了滿久的底，上漲頂部也盤了許久，我認為目前整理後搭配實際的利多訊
息，會有較高上攻的機會。

7.今天放量上攻，上檔遇壓不過我認為慣性已經改變，接下來看是盤升還是急升皆有可
能，但一但掉回整理區間那可能需要1~2個月來重新整理了。

籌碼面:
8.量縮且幾乎沒有法人賣出，散戶籌碼數量較多(70%)上漲遇賣壓機會較大，近年外資&
金融機構持股增加，而公司法人籌碼在海嘯時開始銳減至目前約12%。

4. 進退場機制：
1.進:109.5
2.退:摜破105
3.目標價:短期填息114，短中期前高123，強勢突破135。
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註:主要是看落後補漲的可能，不過這檔每年都最後一哩路
每年都在通過認證，所以仍以月營收年增否判斷為佳。

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