6176 瑞儀 - 股票

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1. 標的： 6176瑞儀

2. 分類：多

3. 分析/正文：

1）公司主要產品包括 LCD背光模組、背光模組用導光板、後段模組、室內照明。2019年
，產品營收比重為背光模組佔100%，產品銷售區域比重為內銷佔9%、外銷佔91%，應用方
面，平板/手機佔59%，筆電/監視器佔39%，電視2%。

2）公司客戶遍及全球主要面板大廠，包括韓國三星電子及LG，台灣友達及群創光電，日
本 Sharp、JDI 及中國大陸京東方等。

3）目前主要的產品是ipad背光模組，佔出貨比重55%以上，而筆電及攝影機加起來約40%
。

4）在iPad、Mac市占率將持續提升基礎上，大摩指出，瑞儀是iPad、Mac最主要背光模組
供應商，蘋果這兩大產品線占瑞儀2021年營收達八成。（其實目前就差不多是佔營收八成
了）

5）公司近年來減少利潤較低的液晶螢幕及智慧型手機業務比重(手機業務將在2021年完全
停止生產)，轉往發展平板及筆電螢幕，未來將以車用面板為主要發展方向，要持續追蹤
車用面板出貨量是否成長。

6）車用平板未來將成為電動車標配，而車用面板正在等客戶回復，有機會從2020年開始
逐步成長，此部分產品進入門檻較高，通過認證後供應關係會非常穩定，且利潤較佳，可
以有較長的產品壽命(至少5~8年)，從2018年通過日系車廠認證，但設計及量產等流程時
間耗費較長，期待未來車用的產品數量可以提升。

7）雖然市場近年來非常看好OLED，因為具有高亮度、廣視 角及耗電量低等優點，但同時
存在成本高、良率較低及光 衰等問題，對此業界有另一種替代技術稱為Mini LED，瑞儀
於2019年已成功研發Mini LED背光模組，Mini LED 擁有高亮度、高 對比的高顯示效果，
可與 OLED 顯示抗衡，因此現階段已導入對視 覺效果要求較高的電影院顯示屏，以及家
庭電影院等家用市場。Mini LED 背光顯示器係以藍光晶片為基礎光源，相較 RGB 三原色
LED 在成本上更為便宜，市場預估 Mini LED 2019~2020 年進入高速發展階段。
https://i.imgur.com/t9Puvzo.jpg

8）2020因為疫情關係，Mini LED延到2021年開始發展，由於成本偏高（但至少比OLED便
宜），會導致終端產品的售價也偏高，2021年市場上將陸續出現新產品測試市場反應，公
司則視情況投入資金及人力研發，盡可能提升良率，可望於2022年大量出貨。

9）獲利能力：觀察公司近五年獲利能力持成長，毛利率從12.34%成長至19.03%，營業利
益率更從6.33%成長至14.26%，超過一倍的漲幅，此部分受惠於產品組合優化。
https://i.imgur.com/HW81O1l.jpg

10）業外匯兌損益：2020年稅後淨利為52.3億，EPS為11.24元，但公司手上有大量人民幣
及美金，因為遇到美金及人民幣兌台幣大幅貶值，導致損益表中共認列13.5億匯兌損失，
如果將匯損金額回補重新計算EPS約為14元，假設未來美金及人民幣不再繼續貶值，EPS有
機會大幅成長，若美金跟人民幣出現升值，將有匯兌收益回沖。
https://i.imgur.com/u0bXB5y.jpg

11）如果2021年EPS可以達到14元，以過往本益比最高通常為10~11倍估算，股價有140~15
4元的水準，後續目標價視財報變化動態調整。

12）觀察2020年公司法說時董事長的說明，公司預測未來手機面板會以OLED為主，所以積
極轉型，目前產品組合中的各項佔比都往公司希望的方向調整，看好公司持續成長。從1
月及2月營收的狀況可發現已恢復疫情前的水準，推估2021年第一季的營收有機會達到135
億以上，由於產品組合優化，毛利率應維持18%，另外觀察第一季匯率持穩，應不會再認
列額外匯兌損失，假設稅後淨利率10.5%，第一季的eps有機會達到3.04元。

13）2020年EPS為11.24元，歷年股利發放率平均約為65%，推估股利可能為7.3元，殖利率
大概6%，但考量今年有可能購置設備投入MINI LED的產品開發，有可能會發少一點。

14）從109年12月起400張以上及1000張以上大戶人數持續增加，持有比例也直見提升，籌
碼有集中的趨勢。

4. 進退場機制：基本面長期看好，近期有iPad 題材，未來有車用面板題材，我打算100
元以下加碼，出場價看財報而定，股友想做波段操作的可以考慮135元以上隨便賣。
我的買入價是119元，原本是想把文章整理好再放上來，結果今天不知道為什麼噴了一小
根...

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