3703欣陸 - 股票

冷門股欣陸最近很明顯隨著股價突破五年新高之後曝光率變高，不僅上了雜誌連寄信的
人也變多。 先說欣陸我部位已滿（成本10.5），這波漲幅一張都沒出，中長期目標一
樣上看15元，我以下會把六月重新整理過的分析（有po在01)放上來，讓還有興趣的人可
以了解。
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標的:3703 欣陸 20170612更新

主要題材消息面(三大利多)
1.大陸建設交屋潮:大部分建案都將在未來兩年內開始交屋收割，主要的大案信義區豪宅
案明年預期會拿到使用執照開始交屋，台中幾件案子持續銷售中。大陸建設為一聲譽卓越
的建商，我相信其蓋出來的房子都可大致去化，即使豪宅也不例外，因此可預期的是未來
EPS有極大爆發性。
未來兩年主要建案總銷(依可能交屋時程近到遠):
a.台中寶格:總銷90億元，公司曾表示銷售率已達7成，2017下半年有機會可以交屋認列營
收。
b.台北琢賦:總銷30億元，2017下半年有機會可以認列營收。
c.新店琢青:總銷35億元，已完銷，2018年交屋認列營收。
d.信義區琢白:大陸建設指標豪宅案，總銷220億，但為合建案，實際能認列營收約100億
，2018年可開始認列。
總計近兩年能認列營收約250億，保守淨利率以15%推估，換算EPS貢獻約4.5元。
2.前瞻計畫:大陸工程過去兩年大陸工程雖然貢獻欣陸主要營收，但由於國內整體公共支
出低迷導致投標減少，轉往海外工程又因毛利率不佳賠錢，但今年開始公司表示海外虧損
的案子多已結束，接下來會審慎評估海外投標案。同時政府為了刺激疲弱景氣今年推出了
前瞻計畫，高達4200億的預算裡面的一個大項目"軌道工程"是大陸工程極擅長的工程，公
司也以表示將來會針對該項目積極投標，可預期的是未來兩年大陸工程在手的工程金額會
再創新高，且不像海外工程案有虧損風險，台灣的工程案皆可獲利。
3.台灣高鐵處份利益:高鐵曾經是欣陸的毒瘤，為了配合政府BOT出資40億最後卻跟政府談
判破裂高鐵最後走向虧損減資，導致欣陸必須於2014年財報認列股票減損22.6億元。但如
今情況以大大不同隨著台灣高鐵走向上市且股價大幅上漲，欣陸持有高鐵約13萬張，其曾
表示減資完成本為10元，如果公司開始處分高鐵持股，則潛在處分利益相當驚人。又根據
20170603公開訊息表示大陸工程已處分20870張，處分平均股價21.24元，處分利益2.36億
，換算eps約0.28元。餘下高鐵股票假如能以25元全數出清其獲利約16.5億，換算貢獻EPS
約2元。

其他題材面
水資源環境工程:欣陸於2016年藉由其旗下另一子公司"欣達環工"開始涉足台灣的污水處
理BOT案，目前已接下桃園中壢、鳳山、埔頂三件案子，惟其對於欣陸的營收及獲利貢獻
皆無明顯助益，要到多年後欣達環工才有機會成為欣陸旗下第三個獲利引擎，汙水BOT案
的優點是可以提供一長期穩定的現金流。

總結
2017年假如未繼續處分高鐵持股且交屋時間延宕則保守的EPS預估0.5~1元，與去年持平。
若有繼續處分高鐵持股且開始交屋則EPS預估1.5~2元
2018年則由於勢必會進入交屋潮，保守EPS預估2元以上，假如同時也處份高鐵持股，則EP
S上看3元。
欣陸上市以來EPS歷史最高1.36，股價最高15.55，股價淨值比最高0.8倍，是以最慢明年E
PS會突破歷史新高，給予其本益比8倍、淨值維持27元推估，合理股價區間16~21.6元，目
前故價偏低，故作多。

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