3260威剛（維持放空） - 股票

1. 標的：3260 威剛

2. 分類：請益/偏空（風險大，切勿跟單）

3. 分析/正文：

預先說明，本篇標的文是接續前篇威剛標的文而來，前篇提到的內容，在本篇就不再重複。
前篇標的文：https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1503887974.A.E16.html
另外，全篇討論提到的記憶體價格均指上游出貨的顆粒價格

A.新聞：7月單月營業利益0.84億元，在轉投資等業外收益挹注下，稅前盈餘2.76億元，
累計前7月營業利益12.06億元，稅前盈餘16.05億元，而以7月單月的獲利表現來看，已超
前7月月平均的水準，按目前股本約23億元計算，7月單月與累計前7月的每股稅前盈餘分
別為1.2元、6.98元。（https://goo.gl/PYrkeE）

B.威剛最近的相關營收與獲利數字：
第二季營收78.33億（分別為25.33億、25.46億、27.54億），平均26.11億
第二季營利2.95億（月平均0.98億），業外1.33億，稅後EPS 1.43億
第三季前兩月營收52.33億元（分別為26.24億、26.09億）

C.看空的理由：根據前述A與B的數據進行簡要分析
#.六月起營收持續下滑：分別為27.54億、26.24億、26.09億

#.全年毛利率持續下滑：第一季18.2%，第二季11.3%，七月10.76%（按比例評估，假設固
定成本不變）

#.七月份單月的稅前營業利益僅為0.84億，低於第二季月平均0.98億，但七月業外收益大
幅提升，由上半年的業外收益月平均0.345億提高到1.33億，結果使七月份獲利大幅提高。

#.業外收益增加的原因尚不明確，可能是上半年匯損回沖或者延後入帳（因為相對於去年
上半年，今年上半年的業外收益大幅減少），但是我相信業外收益不可能持續維持高檔，
重點應該還是在於本業的營收與毛利，目前產業走勢符合前次預期。

#.NAND FLASH價格已經漲不動，所以群聯股價前陣子快速拉回，DRAM的部分持續維高檔，
但是漲幅已經明顯收斂，威剛的營收一半靠NAND FLASH，一半靠DRAM，只要記憶體顆粒價
格漲不上去，威剛的毛利率就一定會跌回3%～7%的區間（前一次超過10%是在2013年第二
季），相關的分析可以參考前次標的文。

D.放空的風險（看漲理由）：
#.高盛證券原本看跌美光，近期改口看多美光，認為DRAM價格仍有好表現。雖然DRAM只要
漲不動，威剛毛利率就會衰退，兩者無必然關係，但我相信散戶看到南亞科漲，就可能會
去買威剛。

#.外資一直倒貨，但是股價就是跌不下去，目前外資持股已經很低，來自外資的賣壓遲早
會結束。這部分要看散戶後續的信心是否會維持。

#.威剛董事在四月底大舉申讓25%個人持股，但是威剛董事會卻在上周通過庫藏股案，激
勵隔日股價大漲。威剛這時候通過庫藏股案確實讓人感到困惑，當然很多庫藏股案都是
說說而已，也待後續觀察。

#.從技術面看來，似乎擺脫打底，配合近日的新聞，股價可能有一波漲幅。

#.北韓核試爆與導彈問題：如果真的發生戰爭，記憶體價格會狂飆，但是出貨量會爆減，
威剛在短期內會享受到庫存漲價的利益，但後續供貨可能會有困難，股價影響難料。

E.走勢預測：威剛新聞稿很高明的使用了稅前獲利，完全避開毛利衰退的問題，只強調七
月獲利較前六月的平均值提高。我相信一般人看到這麼高的稅前EPS，還有獲利增加一定
會買進股票，所以星期一應該會大漲。本魯上個月已經進場，星期一有虧損準備。

4. 進退場機制：原則上，維持前次威剛標的文的觀點，如果星期一大漲，考慮加碼放空
，畢竟毛利率走勢符合前次預期。星期一沒有大漲，則不調整持股。

5. 附註：威剛風險高，如果外資賣壓結束，隨時可能大漲。本篇文章僅是個人心得分享
，完全不建議跟單，但希望版上強者分享指導，謝謝。

2017.09.18 補充：今天威剛股價衝漲停，決定暫緩加空，改提高停損價位，
力求撐完整個景氣末升段。

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