2498 - 股票

研究標的：宏達電 2498
研究時點：2008/01/24


結論：

宏達電2007年營收為1186億，預估獲利達289億元，EPS為50.4元。2008年將推出10～
12款新機種。預期2008年營收為1500億(YoY+26.5%)，獲利達347億元(YoY+20%)，EPS為
60.47元(考慮員工分紅費用佔盈餘23%則為46.56元)。


P/E BAND： 8倍~18倍 (未考慮員工分紅)


公司重點整理：

1. 2007年4Q公司ODM業務已降至營收10%以下，獲利僅佔5%，而該季營收仍有大幅成長，
顯見宏達電已成功轉型為品牌廠商。公司將於08年推出10～12款新手機。預期2008年合併
營收為1500億(YoY+26.5%)，獲利達347億元(YoY+20%)，EPS為60.47元(考慮員工分紅費用
佔盈餘23%則為46.56元)。

2.預估宏達電non-ODM業務比重將較07年上升，由佔全年營收84%左右提升至91%左右，年
成長率為37%，因此毛利率將微幅上升。惟公司在08年財報表達中，將把售後服務成本計
算於製造成本，故毛利率會因此降低而營利率將提升。公司預估售後服務成本約佔營收的
4%左右，另外將於08年提前適用10號公報，把存貨提列沖銷之會計科目由業外損益轉為製
造成本，惟此項變動影響財報極小。

3.高通3G晶片組敗訴使部分搭配高通晶片組的手機禁銷美國，其中以MSM7200晶片組影響
較大，但僅影響宏達電出貨給AT&T的Tilt機種，而AT&T只佔宏達電營收的5%。公司除了以
MSM7201晶片組因應之外，也積極尋找替代方案，因此預估影響不大(小於營收2%)，而放
大器的供貨也趨於正常。

4.去年4Q推出的多款機種反應良好，尤其Touch series至今出貨量已達200萬支，遠高於
去年4Q法說會中所預測的150萬支，在產品持續熱銷下，預期08年1Q營收為318.5億元
(YoY+35%，QoQ-18.4%)。

5.2Q新款手機將較1Q多，08/1H中ODM佔營收的比重仍持續下滑，估計08/3Q會微幅上升。
目前訂單能見度可至08/3Q，若不考慮可取消訂單則能見度可達08/1Q底。第二季獲利將受
未分配盈餘10%課稅的影響。

6.宏達電目前是加入Android平台的33家廠商中，最有機會領先推出G-phone的公司(時間
點較可能落在08年3Q)，惟該平台之產品於08年貢獻度仍有限，市場需求面尚待觀察。

7.宏達電技術能力仍居世界龍頭，對市場的敏感度也很高，請參閱下列圖表：
Devices In Demand
1 HTC TyTN II P4550 (HTC Kaiser 120)
2 Samsung SGH-i760
3 HTC S730 (HTC Wings 100)
4 HTC Touch Dual P5500 (HTC Nike 100)
5 HTC Touch Cruise P3650 (HTC Polaris 100)
6 HTC Omni
7 Asus P750
8 E-TEN Glofiish X800
9 HTC P3470 (HTC Pharos)
10 Samsung SGH-i900
11 HTC P6500 (HTC Sirius 100)
12 Meizu M8 miniOne
13 HTC Touch P3450 (HTC Elf 100)
14 HTC Touch P3050 (HTC Vogue 100)
15 O2 XDA Flame
16 I-Mate Ultimate 7150
17 Hewlett-Packard iPAQ 200 / 210 / 211 / 212 /..
18 Toshiba Portege G920
19 HTC S420 (HTC Erato)
20 Verizon XV6800 (HTC Titan 100)
21 MWg Zinc II
22 Asus P526 (Asus Pegasus)
23 RoverPC Q5 (Kinpo Saturn)
24 HTC P6550 (HTC Sedna)
25 LG KS20
Most Popular Devices
1 HTC TyTN II P4550 (HTC Kaiser 120)
2 HTC S730 (HTC Wings 100)
3 HTC Touch Dual P5500 (HTC Nike 100)
4 O2 XDA Flame
5 E-TEN Glofiish X800
6 HTC P3600 (HTC Trinity 100)
7 HTC P6500 (HTC Sirius 100)
8 HTC Touch P3450 (HTC Elf 100)
9 I-Mate Ultimate 7150
10 HTC Touch Cruise P3650 (HTC Polaris 100)
11 HTC Omni
12 Verizon XV6800 (HTC Titan 100)
13 Asus P535
14 HTC S420 (HTC Erato)
15 HTC TyTN P4500 (HTC Hermes 200)
16 Samsung SGH-i760
17 Asus P526 (Asus Pegasus)
18 Asus P750
19 HTC S710 / S711 (HTC Vox)
20 Toshiba Portege G900
21 Samsung SCH-i760
22 Cingular 8525 (HTC Hermes 100)
23 I-Mate Ultimate 8150
24 Asus P525
25 HTC S720 (HTC Libra 100)

(HTC佔12/25) (HTC佔14/25)
(資料來源：http://pdadb.net/index.php)

2008年損益預估：
簡單損益表 1Q 2Q 3Q 4Q
營收(百萬元) 31,850 33,500 39,650 45,000
毛利 10,828 11,625 13,878 15,820
營業費用 3,028 3,200 3,578 4,420
營業利益 7,800 8,425 10,300 11,400
業外收益 150 60 550 440
稅前淨利 7,950 8,485 10,850 11,840
稅後淨利 7,250 6,900 9,800 10,740
EPS 12.64 12.03 17.08 18.72
財務比率(%)
毛利率 34.00 34.70 35.00 35.15
營利率 24.49 25.15 25.98 25.33
淨利率 22.76 20.60 24.72 23.87
ROE 12.8 13.5 14.8 15.0

公司歷年損益表(非合併)：
簡單損益表 2005 2006 2007(F) 2008(F)
營收(百萬元) 72,769 104,817 118,592 150,000
毛利 18,010 34,037 45,700 52,151
營業費用 5,161 7,337 14,680 14,226
營業利益 12,840 26,552 31,020 37,925
業外收益 -685 406 1,030 1,200
稅前淨利 12,156 26,958 32,150 39,125
稅後淨利 11,782 25,247 28,940 34,690
股本 3,570 4,364 5,737 5,737
EPS 33.26 57.85 50.44 60.47
財務比率(%)
毛利率 24.75 32.47 38.54 34.77
營利率 17.65 25.33 26.16 25.28
淨利率 16.19 24.09 24.40 23.13
ROE 68.59 77.02 64.00 56.10

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希望有高手能指點
雖然科技廠，逐季追蹤guidance比較實在
年初預估都誤差很大 ><



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