2391合勤 - 股票

既然被simpleisbest大大給抓出來了
從1101到9955一天分析一個這工程太浩大
那就抓網通昨天殺到亮燈的來談談
盼多多指教啊 XD


Buffetist大能在年報發現黃金屋.....
在此盼指點一下小弟
讓年報不只是數字
而能說出金言~










1. 標的：2391合勤

2. 分析(日期：09/11/2007)
a.基本面：
1.公司基本資料
實收資本額 5,241,193,150元

2.近期營運狀況
八月營收10.34億元，年增率-14.98%，月增率- 14.12%
最近4季淨利(千元)
95年第3季 95年第4季 96年第一季 96年第2季
474,330 222,735 288,096 373,930

3.主力產品
寬頻產品65.84%、COE局用設備產品32.74%

4.股權集中度
董監持股18.73%
外資持股22.57%
投信持股 7.04%
持股千張以上的占公司發行股數56.02%

5.盈餘員工分紅配股
員工紅利轉增資發行10,079,218股
若以除權前一日計算(8/[email protected])
其市值為5.40億
佔去年(95年)獲利的38.99%
雖然有馬路消息說有人分紅股票被砍
但實際上分紅的市值並不小
股東們幫公司付了不少薪水......

6.償債能力(95年度)
流動比率 速動比率 利息保障倍數
306.12% 259.71% 4,567.89%
償債能力良好
近期現金大增主要為處分公平價值變動列入損益之金融資產

7.ROE(96第2季)3.73%
8.目前P/B值為2.85倍

9.季盈餘品質分析：(依資產負債表和損益表)

(1.)存貨指標 96年第1季 96年第2季
存貨增加率(%) 2.59% 3.03%
銷貨收入增加率(%) -9.00% 21.01%
簡評 存貨波動在合理範圍

(2.)應收帳款指標 96年第1季 96年第2季
應收帳款增加率(%) -23.12% 18.14%
銷貨收入增加率(%) -9.00% 21.01%
簡評 銷貨增加大於應收款增加為健康的關係
但細看年報有有些許異狀之後有所討論

(3.)銷貨毛利指標 96年第1季 96年第2季
銷貨毛利增加率(%) 20.17% 28.13%
銷貨收入增加率(%) -9.00% 21.01%
簡評 第2季毛利率較第一季上升　

(4.)銷管費用指標 96年第1季 96年第2季
銷管費用增加率(%) -14.59% 15.45%
銷貨收入增加率(%) -9.00% 21.01%
簡評 費用成本控制得當使銷貨收入增加較費用快

(5.)應付帳款指標 96年第1季 96年第2季
應付帳款增加率(%) -25.49% 9.81%
銷貨收入增加率(%) -9.00% 21.01%
簡評 應付授信談判能力減弱 使給付價款的時間減短
降低資金自由使用的能力

小結：各項指標並沒有明顯變化
新產品如WiMAX並未造成公司獲利明顯好轉

10.總結：營收不如預期使的近期股價修正
昨日跌停法人進出如下
日期 投信 自營商 外資
96/09/10 -1,416 -433 -1,759
賣壓沉重但融資也沒巨幅增加
誰接走籌碼令人好奇

但跌破月線半年線下探年線比預期弱勢
在這個人不搶短
持有部位已停損

3. 進階討論

觀察資產負債表，應該會發現關係人交易比重並不低
如96年第2季應收帳款–關係人淨額 23.33099億
且歷年業外損失中採權益法認列之投資損失偏高
故在半年報應該加以檢視轉投資子公司的營業狀況

由財報中能發現該公司的銷貨中不少是透過海外子公司銷售
但關係人交易中有下句附註：
註1：合併公司銷貨予關係人之售價依市場行情訂定，收款條件為出貨後90至240天，
　　　　惟目前暫依子公司資金狀況收取。

這句話在公司治理中是很負面的，對自己人（子公司）收款如此寬鬆
表示子公司的收款狀況不是很佳

其中認列合勤丹麥2.03億的損失
對合勤丹麥子公司合勤英國有2.1359億的逾期應收

業外表現不佳
有將損失放在子公司，應收逾期應收轉貸予的情形
而感覺不是很透明，而不是很欣賞
透過子公司銷貨，其母公司毛利也會有所失真

以上

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