2062 橋椿 - 股票

※ 引述《garyoldb (蓋瑞歐德B)》之銘言：
: ※ 引述《flywhere ()》之銘言：
: : 1. 標的： 2062橋椿 (例 2330 台積電)
: : 2. 分類：多
: : 3. 分析/正文：
: : A.產業面 :美國房市進入爆發期，相關居家修繕相關公司營收屢創新高 , 產業為景
氣
: 正
: : 向
: : B.營收面: 營收從去年第三季有平均yoy 50%以上增長,未來增長動能會更強
: : C.技術面: 短線日線剛形成多頭排列(目前處於修正乖離階段）, 週20 剛穿過週60 ,
但
: 週
: : 60之後扣抵低價,需等待較長時間扣抵值往上才能往上交叉週120（估計需要半年左右
）
: ,
: : 完成完整長線多頭排列
: : Ｄ.籌碼 ：與同概念股成霖近期皆有固定分點大量買入
: : 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)
: : 日20 拐日60 賣出 ,約26的位置
: 今天看了一天 分享一下自己看法
: 小小財報新手看圖說故事 有錯幫忙指正一下QAQ
: → flywhere : 基本面上還有日益漸低的折舊以及美元見底的利多,推 03/21 18:
35
: → flywhere : 估今年算是產業大多頭開始 03/21 18:
35
: 首先財報上似乎看不太出折舊日益漸低
: https://imgur.com/ImcTVus.jpg
: 同一個欄位
: 2020折舊增加$671,153(仟元)
: 2019折舊增加$624,380(仟元)
: 2018折舊增加$609,848(仟元)
: 2017折舊增加$509,643(仟元)<-中科廠開始折舊
: 2016折舊增加$327,266(仟元)
: 折舊看起來持續變多中，好像也看不到盡頭(?)
: 不過我是覺得應該不用管折舊的部分
: 折舊變少當利多，折舊持續的話(目前看起來是這樣)
: 以近4年EPS來看
: https://imgur.com/e01fXUf.jpg
: 如果EPS能夠贏過2018，2019的話
: 若股價也回到2018,2019的位階，也算是小小的外快
: 所以2021 EPS會是多少呢?
: @1.從毛利率來看
: 這幾年最慘的地方
: 就是自從2017開始中科廠折舊後毛利率雪崩
: https://imgur.com/Gf0MAvc.jpg
: 毛利從2017年的2X%一路下滑到去年的個位數
: 一直到2020 Q4 才又重新登上9季以來高點(但也只有12.77%)
: 然後中科廠似乎因為自動化良率不足
: 一直沒有正式開產能
: 這部分是從產能上來推測的，2015年跟2020年產能完全一樣
: https://imgur.com/jVd4iJw.jpg
: 2017.10的新聞也報導過
: 「公司設定目標是良率達92%以上，才對外接單，現階段僅將中國部分訂單移轉至新廠
。
: 」
: 所以很可能中科廠良率3年來到現在都還不及格無法運作
: 只負責幫財報貢獻折舊扣血，不負責幫公司賺錢
: 但儘管如此，就跟原文說的一樣
: 從去年起美國房市很旺 帶動公司營收跟毛利成長
: 新屋開工跟營建許可(潛在開工)都不斷成長
: https://imgur.com/BVaWFhv.jpg
: 若美國房市今年持續好(重要)
: 那說不定橋椿是有機會維持住毛利率12%
: 也就是毛利的部分
: 靠中科廠提升暫時沒指望，靠需求強勁則有希望
: 這部分可從每月營收跟Q1財報上持續觀察
: @2.從營收來看
: 營收的話近8個月平均7億
: https://imgur.com/LSmxnPp.jpg
: 2月份遇到過年+美國暴風雪 只有5.6億
: 3,4月份開始看能回升到多少應該滿重要的
: 最理想狀況是房市能夠持續旺到明年
: 今年全年繼續維持在平均7億以上
: @3.從營業費用來看
: 從營業費用來看的話
: 其實橋椿這幾年一直有在控管費用
: https://imgur.com/GDD6Ur9.jpg
: 看起來算是搞出「中科廠負重訓練」後的少數亮點吧?
: 推銷費用(可能也跟產品力強有關?)跟管理費用都是明顯在下降
: 從2016年的一年7.5億 到2020年的一年6.4億
: 可以推估今年大概維持在6.5億應該算合理
: 以一支每年獲利好時是x億的股來說
: 營業費用直接相較前幾年降1億佔比還滿多的
: 承以上所整理，若這些假設都成立
: 1.美國房市需求持續強勁
: 2.毛利率維持住12%
: 3.營收全年平均7億*12=84億
: 4.營業費用全年6.5億
: 在不考慮業外收入跟匯損的情況下
: (去年匯損1億)
: 稅前淨利(仟元)大概是
: 營業收入：8,400,000 (700,000*12)
: 營業毛利：1,008,000 (12%)
: 營業費用：　660,000 (2020->644,385)
: 營業淨利：　348,000
: 因為所得稅部分不知如何計算，所以直接參照過往年份
: 稅前淨利3.48億這個數字
: 剛好與2017年的3.28億極度接近
: https://imgur.com/F84Qwfa.jpg
: 當年所得稅約1.1億
: 稅後淨利2.15億，換算EPS 1.33
: 而2017下半年 毛利開始爛
: 到2018年中前 股價大概在39-35之間遊走
: 所以以目前價位30來看的話
: 我覺得其實並不能說是貴
: 因為以2017-2019年位階及獲利來看
: 還有10%~30%的空間
: 但應該也不太能夠說是便宜的價位
: 因為考量到要上述的4大假設全部成立
: 即「環境、營收、毛利、營業費用」都達標
: 估計才能夠繳出跟2017相近或超越的EPS
: 而一旦毛利率不如預期，
: 例如全年只有10%，獲利就會近似於2019年
: 而2019當年，下半年股價在31-27元間
: 對這支關注的人記得
: 1.留意屆時Q1財報毛利如何
: 2.如果有消息中科廠開始生產毛利提升
: 不用想了，會顛覆上述假設是大大大利多
: 只要毛利能夠重回16%以上，股價重回45-60位階的機會非常高
: 給大家參考看看，有誤也歡迎指正QAQ


這部分我來補充討論一下 ，大大可以討論看看

1.折舊部分,沒意見那已經是既定事實了,估計5—7年後機器部分折完才有大變化
2.毛利率部分: 若仔細觀察會發現橋椿毛利是跟隨其營收變化。換言之,營收如果維持月
營收7億以上,毛利是能維持13%以上的,這部分相信是其產線調整等損耗的關係。
3.營收部分：我主要的分歧在這點,仔細看2月公司相關新聞台灣已經組裝成品出貨了,相
信他產線有半自動化以及全自動化。而當中全自動化要很多時間調整,但半自動化會逐漸
提高。所以按造目前市場狀況,橋椿不是訂單的問題是生產面能否快速上軌道。對應其營
收成長。有很高的機會會維持7.5億月營收以上。
4.費用/税：一般維持7億以上月營收 。營業費用率可維持在7—8%。另外當初2013那時橋
椿是有被大陸重罰補稅的。橋椿目前有很大的遞延所得稅未扣抵部分,而且有一堆政府返
台補貼稅率優惠的。估計稅的影響不高。

總和以上：假設之後月營收7.5億。毛利14% 營業費用7%計算。 今年營收88億,稅前淨利
為6.16億。樂觀點說,eps有機會接近4 。更何況未來5—7年機器折舊就差不多了。我是
認為很有機會在年底見到60。

以前意見請參考

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