股版大家安安，2019年又過了一半，去年年底發了一篇3年操作心得文，忽然覺得時間真
的過得好快，默默地也踏入第4年了。做為一個總經研究員，不免俗地先回頭檢視去年底
喊的方向。
去年12月初時發的心得在最後寫道：「2019年會是個很麻煩的一年，主要是因為全球經濟
放緩，但離經濟衰退還有一段時間(或根本不會衰退)，全球的經濟風險會比過去還要多。
」
從發完心得後隔天為相對高點，之後台股一路向下到1月底(受到經濟衰退疑慮影響)，當
市場發現沒這麼嚴重時又一路走多到4月底，接著川普搞事情，又讓股市修正了一段，整
體而言就是個上上下下的過山車。這段期間歐洲、美國、亞洲通通都有事件，全球角落幾
乎無一倖免，但經濟存在韌性並沒有落入極度悲觀的衰退，要猛然進入衰退除非真的發生
毫無前兆的系統性風險，否則當前經濟數據至多就是發出警告，而不能斷言已經在衰退，
去年底的View並沒有太多偏差。
個人自己因為2月去中國當交換生，這段期間不在研究員的崗位上，坦白說對於這段期間
的事件挺陌生的，雖然也有持續在操作，但其實也是摸著石頭過河，拿到的資訊變成跟一
般人一樣，差別應該是在解讀以及前景預判罷了，所以說，從事相關工作還是對於操作有
所幫助，這句話是對的。
人權還是要附，今年本金320W，已實現損益131W，報酬率41.01%，未實現損益41.5W，與
去年翻了1.5倍的報酬率相比，今年的表現還是相對中庸(但我個人已經很滿意了)，比較
可惜的是今年有67W的獲益是來自於現股，可惜標的沒有期貨能操作，不然戴上槓桿後報
酬率肯定能更漂亮。
2019年第1季(期權)
https://imgur.com/NJlgTKJ.jpg
2019年第2季(期權)
https://imgur.com/nL7K3aw.jpg
2019年上半年(現股)
https://imgur.com/mDINvit.jpg
未實現損益
https://imgur.com/IcA5Jji.jpg
這次能跟大家分享的不多，就把我賠錢比較多操作拿出來檢討，首先在2月時賠了20W，當
時在操作的是對沖策略，也就是放空我覺得貴的股票，買入我覺得便宜的，結果是貴得更
貴，便宜的只漲了一點，最後忍痛停損砍倉。這告訴我一件事，市場的熱度經常把價格推
升到一開始想像不到的位置，即便偏離價值許多，但”價格”就是情緒堆積出來的數字，
要去賭對沖的先決條件就是資產需要回到應當有的”價值”，前提是要先活過市場情緒，
這對於風險控管來說是件難事(只要有放空的部位我都覺得很難)，對沖還是給更多資金以
及更專業的人來幹就好。
再來是5月時壓寶金融股，對於新會計制度導入這件事情所帶來的衝擊，我主觀認為不會
這麼快發酵，所以做了short put國內大型金融股，想要賺點零用錢，後續大家也都知道
，有壽險的金融股被殺到出汁，一個禮拜掉了10%，WTF，最後慘賠15W。但View沒變，所
以還是把金融股接回來，放到現在損益也從-15W到+12W，這個故事告訴我們，不要跟市場
對著幹。
最後還是講一下目前對於經濟的判讀，下半年依舊麻煩，聯準會目前看起來要在7月降息
的機率基本上已經不大了，G20不加徵關稅是市場是市場共識，但解禁華為應該算是利多
消息，然而這個利多到底能給予多少市場信心我持保留態度，因此操作上還是偏保守。20
20恰逢台灣總統大選，而川普也積極準備下一任美國總統競選，而川普一直以來認為股市
是政績之一，這對於美國股市來說是個不錯的消息，把世界經濟搞爆對於川普的選舉一點
幫助都沒有。前陣子做的一項研究顯示台灣製造業的庫存持續增加，我們將庫存分為原料
、半成品、成品，發現庫存確實在增加，代表終端需求有減弱的現象，這是對台灣經濟不
好的訊號，然而廠商有多少的調整能力，以及下半年終端需求是否能改善，將會是左右台
灣經濟重要的指標，如果能有效觀察，應該對於投資操作會有很大幫助，以上分享，謝謝
大家。
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的過得好快，默默地也踏入第4年了。做為一個總經研究員，不免俗地先回頭檢視去年底
喊的方向。
去年12月初時發的心得在最後寫道：「2019年會是個很麻煩的一年，主要是因為全球經濟
放緩，但離經濟衰退還有一段時間(或根本不會衰退)，全球的經濟風險會比過去還要多。
」
從發完心得後隔天為相對高點，之後台股一路向下到1月底(受到經濟衰退疑慮影響)，當
市場發現沒這麼嚴重時又一路走多到4月底，接著川普搞事情，又讓股市修正了一段，整
體而言就是個上上下下的過山車。這段期間歐洲、美國、亞洲通通都有事件，全球角落幾
乎無一倖免，但經濟存在韌性並沒有落入極度悲觀的衰退，要猛然進入衰退除非真的發生
毫無前兆的系統性風險，否則當前經濟數據至多就是發出警告，而不能斷言已經在衰退，
去年底的View並沒有太多偏差。
個人自己因為2月去中國當交換生，這段期間不在研究員的崗位上，坦白說對於這段期間
的事件挺陌生的，雖然也有持續在操作，但其實也是摸著石頭過河，拿到的資訊變成跟一
般人一樣，差別應該是在解讀以及前景預判罷了，所以說，從事相關工作還是對於操作有
所幫助，這句話是對的。
人權還是要附，今年本金320W，已實現損益131W，報酬率41.01%，未實現損益41.5W，與
去年翻了1.5倍的報酬率相比，今年的表現還是相對中庸(但我個人已經很滿意了)，比較
可惜的是今年有67W的獲益是來自於現股，可惜標的沒有期貨能操作，不然戴上槓桿後報
酬率肯定能更漂亮。
2019年第1季(期權)
https://imgur.com/NJlgTKJ.jpg
2019年第2季(期權)
https://imgur.com/nL7K3aw.jpg
2019年上半年(現股)
https://imgur.com/mDINvit.jpg
未實現損益
https://imgur.com/IcA5Jji.jpg
這次能跟大家分享的不多，就把我賠錢比較多操作拿出來檢討，首先在2月時賠了20W，當
時在操作的是對沖策略，也就是放空我覺得貴的股票，買入我覺得便宜的，結果是貴得更
貴，便宜的只漲了一點，最後忍痛停損砍倉。這告訴我一件事，市場的熱度經常把價格推
升到一開始想像不到的位置，即便偏離價值許多，但”價格”就是情緒堆積出來的數字，
要去賭對沖的先決條件就是資產需要回到應當有的”價值”，前提是要先活過市場情緒，
這對於風險控管來說是件難事(只要有放空的部位我都覺得很難)，對沖還是給更多資金以
及更專業的人來幹就好。
再來是5月時壓寶金融股，對於新會計制度導入這件事情所帶來的衝擊，我主觀認為不會
這麼快發酵，所以做了short put國內大型金融股，想要賺點零用錢，後續大家也都知道
，有壽險的金融股被殺到出汁，一個禮拜掉了10%，WTF，最後慘賠15W。但View沒變，所
以還是把金融股接回來，放到現在損益也從-15W到+12W，這個故事告訴我們，不要跟市場
對著幹。
最後還是講一下目前對於經濟的判讀，下半年依舊麻煩，聯準會目前看起來要在7月降息
的機率基本上已經不大了，G20不加徵關稅是市場是市場共識，但解禁華為應該算是利多
消息，然而這個利多到底能給予多少市場信心我持保留態度，因此操作上還是偏保守。20
20恰逢台灣總統大選，而川普也積極準備下一任美國總統競選，而川普一直以來認為股市
是政績之一，這對於美國股市來說是個不錯的消息，把世界經濟搞爆對於川普的選舉一點
幫助都沒有。前陣子做的一項研究顯示台灣製造業的庫存持續增加，我們將庫存分為原料
、半成品、成品，發現庫存確實在增加，代表終端需求有減弱的現象，這是對台灣經濟不
好的訊號，然而廠商有多少的調整能力，以及下半年終端需求是否能改善，將會是左右台
灣經濟重要的指標，如果能有效觀察，應該對於投資操作會有很大幫助，以上分享，謝謝
大家。
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