2018投資人須密切關注的10大圖表! - 股票

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2018年我們整理了10大總經方面需要關注的重點圖表！

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圖文好讀版：
https://goo.gl/1kLj7F


正文開始

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在2015年新興市場風暴後，各大經濟體，包括美國、歐洲、日本、中國、台灣等幾乎全球
股市至今都維持了多頭趨勢，然聯準會已進入第三年的升息、歐央行開始縮債、加拿大與
英國等國跟進緊縮，2018年是非常關鍵的一年，市場能承受緊縮到什麼程度？股市榮景還
能維持多久？我們列出了2018年重點關注的10大圖表，這絕對是今年投資人不得不繼續關
注的重點。

【景氣熱絡的支撐】

2017年是景氣非常熱絡的一年，接下來觀察全球景氣是否能維持這樣的成長動能，基本面
保持穩固。

1. 非農年增：看趨勢變化

美國是全球景氣的領頭羊，如美國這樣的消費大國，就業狀況是判斷景氣是否有支撐的關
鍵。非農就業的年變動是我們一直很重視的數據，並以200萬人為判斷景氣的基準點，雖
2015年後非農年增就呈現下滑趨勢，但目前都還有200萬人以上（最新數據207萬人)，
2018年能否保持在基準點之上，將是影響美國景氣及全球循環多頭延續的關鍵。

美國非農
https://goo.gl/qwEkiM

2. 台灣電子出口：看海外需求

2017年全球景氣良好，持續帶動強勁的外需，各大經濟體進出口都有亮眼表現，全年幾乎
都保持雙位數成長。作為一個出口型國家，台灣的出口將是觀察海外需求最為敏感且領先
的指標，尤其是電子零組件出口，一但台灣電子出口開始明顯轉弱(如2015年初)，除須留
意台股是否仍有支撐外，更需要觀察海外需求甚至全球景氣是否開始反轉了。

參考：台灣電子零組件出口
https://goo.gl/AjVvbN

3. 中國工業企業利潤：看中國風險

中國是目前景氣循環中，較為落後的國家，去年下半年才站穩第一象限(擴張)，在中國還
沒跟上的情況下，全球景氣循環不會太快進入衰退。陸股這一波多頭能走多遠，中國什麼
時候進入下一個階段，我們認為中國工業企業利潤是關鍵指標，中國工業企業利潤2017年
表現強勁，維持在20%以上的成長，未來能否維持這樣的動能是中國股市甚至全球新興市
場的關注重點。

參考：中國工業企業利潤
https://goo.gl/eMW8ed


【央行持續緊縮的關鍵】

正因基本面穩固，各大央行才敢開始做緊縮的動作，未來升息步調的關鍵將在通膨。而原
物料價格是影響通膨成長的最主要因子。

4. 原油庫存：看能源價格
景氣末端往往伴隨原物料價格的上漲，而原物料之首原油在去年的季節性循環強勁，庫存
下滑幅度大於歷年表現，在年末OPEC也再度延長減產9個月，帶動各大原物料價格在2017
下半年也都有亮眼表現。2018年原物料價格能否維持此趨勢，原油庫存變動是觀察重點，
只要原油庫存持續下滑，就能帶動原油價格上揚。

參考：原油庫存
https://goo.gl/aQASDP

5. 日本通膨：以最弱通膨檢視全球通膨

在多頭循環，景氣熱絡往往增加需求推升通膨成長。上面提到原物料價格的上揚，也將影
響著2018年全球通膨走勢。觀察到日本，一個長期通縮的國家，日本物價在近月卻開始出
現上揚，若未來連日本都能維持這樣的趨勢，全球通膨勢必將群起，給予各國更多緊縮空
間。

參考：日本通膨
https://goo.gl/2xbtGJ


【市場何時不能承受緊縮】
若景氣持續熱絡，各大央行保持緊縮步調，這波多頭結束的關鍵，將在市場何時不能再承
受緊縮。

6. 銀行資金緊縮與貸款需求：看升息何時影響銀行與企業

聯準會於2015年底後已升息了5次共5碼，預期今年最少仍有3次升息機會。而透過美國銀
行的企業貸款標準淨比例，便能看出銀行與企業何時不能承受這樣的緊縮步調。過往一但
國內銀行緊縮中大型企業貸款標準比例呈現反轉向上趨勢，即意味著金融業感受到了資金
緊縮，並將此緊縮傳達至企業，投資人便需要開始留意了!

參考：銀行資金緊縮及貸款
https://goo.gl/UF66RJ

7. 信用風險利差：看企業違約狀況

信用風險利差則透露著企業的違約狀況，在金融機構縮緊資金，需求卻不佳下，市場將對
企業(尤其信用評等較低企業)違約的預期增加，導致信用風險利差大幅上升。該指標顯著
的領先股市，目前信用風險利差仍在10%以下低檔，未來若出現攀升向上，投資人不可不
慎。

參考：信用風險利差
https://goo.gl/XQrBgs


【全球景氣循環】

我們一直在強調景氣循環，它是景氣與央行政策互相拉鋸下的產物，同時也是各大經濟
體、各大產業輪動下的結果，它是一個趨勢，而我們要觀察的是這樣的趨勢什麼時候改變
。

8. 儲蓄率：看過度樂觀消費

美國儲蓄率反應市場對景氣的信心，每當市場樂觀，儲蓄率便會大幅下滑，市場進入加槓
桿而非去槓桿!這往往發生在多頭的末端，是市場極為瘋狂的時刻，美國儲蓄率最新數字
已低於3%，我們觀察長時間位於低檔的儲蓄率可以被視為是過度樂觀的警訊，為市場出現
泡沫的前兆。

參考：儲蓄率
https://goo.gl/TCq4zq

9. 10年-2年公債長短期利差：看股優於債

目前短天期殖利率因緊縮預期推升上揚，逐步追上長天期殖利率，使長短利差自2015年以
來便呈現下滑趨勢，此階段代表著景氣循環位於成長階段、股優於債的時期。目前長短利
差已來到0.5%左右的低點，接下來觀察利差何時反轉至0以下? 此階段過往往往代表景氣
過熱，伴隨著股債齊跌的階段。


參考：長短期利差
https://goo.gl/Uqyzf6

10. 美德公債利差：看景氣反轉

美德利差透露出全球兩大經濟體：美國與歐元區的景氣位置，同時也是每次循環的領先指
標。在多頭循環末端時，以歐元區為首的各大經濟體除景氣轉強，央行也跟上美國緊縮腳
步，美德利差將明顯反轉向下，而該現象通常領先市場崩盤1-2年。2018下半年歐央行政
策怎麼走，聯準會還會升息幾次，都將影響美德利差，若該指標反轉向下的時刻，則是帶
領全球景氣循環開始面臨風險的時刻。

參考：美德利差
https://goo.gl/Vfvcoh


目前10大指標透露至今仍然是景氣擴張的位階，但逐漸邁入景氣循環多頭尾端，在未來
1~2年，該些指標的反轉將決定資產重分配的時刻，投資人不可不持續關注!

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最後，也歡迎給予M平方指教XD

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