1904正隆 多 - 股票

1. 標的：1904正隆 多
2. 分類：多
3. 分析/正文：

受惠於中國持續實施禁廢令、中美貿易戰的轉單影響及深化越南市場布局，正隆自2018年
以來EPS、毛利率表現持續亮眼，2019年營收逾403億元，2020年上半年受新冠疫情影響下
獲利依舊不俗，2020Q1EPS達0.81元，僅一季即近達2019年整年EPS 2.08元之4成。毛利率
方面受惠於低原料成本，不僅連續4季成長，2020Q1毛利率達28.85%，更是創下歷史新高
。

https://imgur.com/cTXOWNB.jpg
(資料來源：財報狗)

相較於同業榮成因重心偏中國市場，受中國禁廢令影響，原料成本影響獲利，2018年後表
現持續低迷，甚至2019年單季EPS為負。從EPS、毛利率、ROE各基本指標來看，正隆自201
8年以來皆領先同業榮成及永豐餘。

https://imgur.com/A2BrCoX.jpg
https://imgur.com/d08ugMb.jpg
(資料來源：財報狗)

未來展望
-正隆越南五期生產計劃中，待平陽廠二期產能開出，營收貢獻將提高至22%，若未來五期
全數開出，營收占比將逾31%。越南營收若能翻兩倍成長，五年後將帶動正隆集團營收突
破500億元大關。（註：16年前即進攻越南的正隆，相較於近期越南土地已漲至當初買價
的四倍，具有進場優勢）

-台灣方面加碼投資20億，包含5.77億元的燕巢新紙器廠、15億元的生質能CFB熱電系統，
待燕巢新廠2021年Q3完工投產，將能開出新的產能貢獻營收。

-正隆集團旗下的子公司山發營造，參與雙北多項都市更新開發整合案，除本業穩定獲利
外，2020年底預計認列的營建收入24億元，將進一步能挹注獲利。

4. 進退場機制：23.5進場，長期投資，除非基本面大幅轉弱時退場

--